申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明

　　新浪财经讯 2月18日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第三期在南京举行，本期主题为“股指商品龙年能否龙抬头”，申银万国(微博)研究所市场研究总监桂浩明做了“2012年股市机会大于风险”的主题演讲。他表示，财富效应积累过程中，两种特征越来越明显，第一个就是现在储蓄逐渐走向理财化；第二个是人们采取了多元化投资。目前，很多股票已经跌破净值，很多股票收益率已经超过银行储蓄利率了，这些就决定了目前股市出现结构性局部反弹是具备条件的。

　　以下为发言实录：

　　桂浩明：财富效应积累过程中，人们开始越来越注意到两点，第一个我们现在储蓄越来越走向理财化了，为什么？利润太低，但是理财化的储蓄，特别是通过信托的储蓄，实际上这种资金是流入到实体经济中去了。另外一个投资呢，是采取了多元化投资，股市也好、期货也好或者其他也好，多元化。而这个当中，也给顾客避免了，会出现哪些商品价格，大家投资有一种特征，投资一个什么特征呢，说白了，就是最早刹跌了，什么东西最容易涨，最容易涨的就最容易涨。但是我认为通过对股票研究可以发现，很多股票已经跌到了净资产下方去了，我们称之为破镜，很多股票已经超过银行储蓄利率了，很多品种连年的负荷率在增长线以上了，所以这就决定了现在股市出现一种结构性局部的反弹是具备条件的，不然的话怎么会出现五连扬。你要在这当中看到他趋势的方向性变化，这里我想顺便谈一点股市政策。

　　市场变化的背后是股市政策的变化，为什么最近创业板、中小板反映比较好，不是讲了三个如何嘛，他说我们证券市场如何扶持实体经济发展，如何支持中小企业、科技创新型企业发展。资本市场如何支持实体经济、中小企业，资本市场如何为满足人民群众需求，三个融合嘛，就告诉你了，我今后还是会支持中小型企业，创新企业发展。创业板已经跌到700多点了，600多点了，这个当中我们还是需要注意股市政策的变化。

　　所以我们觉得这种情况下，资金链帐户也会出现一些改变。资金链出现改变，商品期货当中，我们主动性的流动大不多，大家可以观察，我们可以跟着外盘在涨，涨的不多，和人家还是有差距。国债期货，股指期货我前面已经提到了，以前很容易出现的，现在深水比较多，而且仓位平的比较快。再比如说，在财富效应积累过程中，人们开始越来越注意到两点，第一个我们现在储蓄越来越走向理财化了，为什么？利润太低，但是理财化的储蓄，特别是通过信托的储蓄，实际上这种资金是流入到实体经济中去了。另外一个投资呢，是采取了多元化投资，股市也好、期货也好或者其他也好，多元化。而这个当中，也给顾客避免了，会出现哪些商品价格，大家投资有一种特征，投资一个什么特征呢，说白了，就是最早刹跌了，什么东西最容易涨，最容易涨的就最容易涨。

　　在一个市场当中，去年股市不行，为什么？资金就向涨的最快的那一类资金去了，跌了以后大家都跌了，都跌以后到什么地方去啊？期货也刹跌了，股票没法刹跌了，这个时候往往就选一些跌的最多的，率先见底的，或者已经跌破价值的东西去，第一个月跌的多，第二个月跌的快。我有几个朋友，他们以前是种棉花的，去年大概是19000多，国家收购价，他们实际上不是做棉花的，他们是纺纱的，一直不敢进，有一次开玩笑，我跟他说，我说你别管价格如何，只要不管怎么说，到三万多那是过分了，但是有一点，只要实体经济有需求，它到了你能够维持生产保本线的时候，应该说这个时候大部分风险释放的，局部的出现什么事情不好说。但大部分风险是被释放的，因为再怎么着，艺术品我可以不买了，棉花不可能不买，10亿人要穿衣服的，以前很多人高价买了库存了，没办法。然后呢，海外订单一下子少了，跟不上了，那你海外订单别怕，现在过一段时间又会回来了，中国这么大的订单全转到越南去了，不可能，越南不可能有这么好的设备，纺织量大还是在中国，没那么简单的，你到过越南，你们去看看越南的纺纱设备，跟中国差两代呢，也就是差20年的设备，都是淘汰的旧设备过去的，我们现在纺纱厂的设备，大部分是上世纪，亚洲金融危机以后，国内也不行，老厂都淘汰了，然后这个时候就下决心，民营企业崛起，就买了当时最先进的设备。所以这样一种竞争下来，基本需求还在，一旦出现反弹，就是哪些跌的最多的，价格已经跌出价值。确实他们本身已经是体现了一个，在生产领域他可以最基本的供应，这种是可以反弹的，我没研究过期货，但是我认为通过对股票研究可以发现，很多股票已经跌到了净资产下方去了，我们称之为破镜，很多股票已经超过银行储蓄利率了，很多品种连年的负荷率在增长线以上了，所以这就决定了现在股市出现一种结构性局部的反弹是具备条件的，不然的话怎么会出现五连阳。