东京金融交易所执行官员Masayuki Nakajima先生

　　新浪财经讯5月14日，由北京期货商会举办的“第六届中国(北京)期货暨衍生品市场论坛”在北京国宾酒店召开，新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次论坛。本届论坛将以“通胀背景下的衍生品市场”作为主题，内容包括2011中国宏观经济形势分析与展望、通胀背景下的宏观调控、动荡的国际局势下衍生品的发展机会等。以下为东京金融交易所执行官员Masayuki Nakajima先生演讲实录。

　　Masayuki Nakajima：非常感谢您的介绍，我是在日本东京金融交易所市场部工作，我们主要有期货和期权的产品，主要是提供给机构投资者。另外一个产品是为哪些零售的投资者，我在日本的央行工作了20多年的时间，主要是做金融衍生产品市场控制，我非常荣幸能够有机会在今天做这样一个演讲。

　　在我开始演讲之前，我首先还要表示一下我们的衷心感谢，感谢中国政府和中国人民，感谢你们对我们的支持和鼓励。尤其是在日本东部悲剧式大地震之后，中国救援队人员，还有核电专家，另外医疗和食品方面帮助，所有帮助都非常深刻地帮助到了我们日本人民，有效地实现了救灾的目的。那么，在震中附近的地区，尤其是沿海的地区都受到了海啸冲击，结果是灾难性的。

　　在那一共造成1.5万人死亡，另外还有大概5万人失踪。地震是在周五下午发生的，东京虽然离震中有2英里距离，但是在东京也有非常强烈的震感，这也是我自己经历最严重的一次地震。因此日本也在面临非常艰巨的时期，这也是二战结束以来我们面临最艰难的时局。但与此同时，日本的社会也表现出我们的信心和决心，我们已经展开了重建的工作，我们逐步地，稳健地开展重建工作。

　　今天我的发言就想总结一下这次大地震对于日本经济的影响，以及未来我们要解决哪些问题。这也是日本历史上最严重，烈度最大的一次地震，震级是9级。这也是日本历史上有史以来记载最严重的一次地震，同时在日本西部区域1995年阪神大地震，单从这个表上来看，阪神地震造成的危害只有这次东日本大地震的一半。

　　再看一下经济的情况，实际上在阪神大地震之后，日本经济还是保持繁荣和快速地增长。但这次情况不一样，这次地震会对日本经济产生多方面影响，我觉得之所以有这种情况也是有三方面原因。第一上次阪神大地震造成的危害是分散到很多地区，而当时所在地区有很多中小型的企业是生产电器元件，这次大地震实际上影响的范围非常广，从而也就打断了这些工厂的正常生产，影响了原材料的供应。

　　因为地震我们也都调低了日本经济的预期，这个是日本央行发布的预期数据。是4月28号发布的预测，显示从今年4月到明年3月的一个增长情况，他们预计GDP增幅应该在2.8%。在地震发生之前我们预计GDP能有5%的增幅，低了3.3%。再看一下2011年财政年度，我们预计增幅是1.4，但是因为地震我们把预期调低了将近1个百分点，对于2012年财年的估算，因为日本要进行重建所以也调高了预期，从2%调高了2.9%。

　　这也显示出43个研究机构对于日本经济增长的一个预期，他们是按季度来做的这个预期。我们可以看到第一季度1-3月期间，它的预期有0.2个负增长，但是从4-6月第二季度，我们就可以看到震灾的增长，预期增长非常低是一个负增长。但是我们从4月份就预期经济会复苏，到第四季度会有一个非常快速的反弹。

　　这些数据看起来有点乐观，但是是有一些数据。在2010年的时候日本经济本身增长非常快，也解决一些潜在问题。在七国集团里面，日本的增长是最好的。包括实际的GDP增长，还有失业率的表现都是最好的。很多人大部分的生产设施都会在5-6月期间恢复正常的生产，从而保证供应链的需求。现在我们预期供应链可能要一直到10月，甚至11月才能恢复了。

　　最近的这次大地震还有一个不同的特点，跟阪神大地震相比还有另外一个特点。刚才我说了第一个特点影响到了供应链，第二点福岛第一核电站也在赈灾中受到严重地损害，因此又出现了核危机，出现了放射性地危机。日本人民在第一时间里边对于未来的发展忧心忡忡，但是担心反应堆会爆炸，但现在大家就放心多了，他们觉得不会发生最坏的情况，因为这些反应堆里面的燃料棒温度已经稳定在150度左右。但是还是有一半的燃料现在暴露出来，但是政府也在采取措施来解决这些问题，也在采取措施去治理核污染，政府也在考虑可以对压力容器进行修补，也就是对燃料棒第一层容器进行修复，这个目标原本认为是可以达成的，但是到4月12号政府发出通知，说在压力中出现了裂缝。

　　虽然从我们这个表格商来说，压力容器地修补是可以实现的，但实际情况并非如此。而且外部的压力容器也会出现一些渗漏情况，情况还是蛮严峻的。如何去控制这些放射性材料，去防止受核污染的水泄露出来，从而减少对环境的危害，这个必须要尽快得到解决。政府也制定相关路线图来解决这个问题，包括降温的方法，在9个月之内把反应堆的温度降下来，然后再采取措施来控制放射性物质地泄露，这样就会花了9个月时间。

　　我觉得实际做起来会花更多的时间，所以目前情况还是非常地严峻。但是至少反应堆爆炸最坏场景应该不会发生。我们在来看一下东京和其他一些县，比如说福岛县。在这些地方他们的射线浓度已经恢复到正常水平，在饮用水咖码线放射性强度已经降到安全水平之内，这个情况还是有很大改善的。现在人们也在开展相关的一些救灾，和灾后重建工作，包括去寻找尸体，去控制灾后的危害。

　　在目前日本对于海啸的看法已经有了一些变化，第三个问题需要我们去解决的就是电力供应，如何去填补电力供应的空白，尤其是在东京和东北电力公司，他们的发电容量都受到了影响，有很大地降低。尤其在东京地区，东电公司去年经历了日本历史上最热的年份，这个图表显示出日本用电的峰值变化，其中有一条线显示的是日本东电公司发电装机容量，虚线是表现装机容量。我们可以看到他的装机容量有比较大的一个降低，这样一方面我们可以控制家庭用电，另外一方面对于生产用电有较大影响。

　　另外，首相也决定要关闭另外一处发电站，这对于丰田公司和其他公司的一些供电生产也会造成影响。所以，目前还有很多的不确定性，就是福岛第一核电站未来要怎么去处理，还有很多的不确定性，它未来能不能供电我现在很难说。同时，预算方面也有很多压力，我个人认为有一些预测太过乐观了，今年4月份政府提出新的补充预算，但是这个预算总额只有4万亿日元。第二项补充预算将在夏末的时候提交国会讨论，但是我觉得金额应该也不算多。

　　而且日本首相，日本执政党目前在国会也不占多数席位，所以很难表现出领导能力，确保新的预算更快通过。6月份也会有新的提案推出来，讨论如何进行重建。其中包括收取重建税，建立一个重建基金，这个目标是要重新调整日本的社会福利体系。同时，要建立专门的预算工具来对重建工作做出投资。

　　刚才也说了日本政府也发表几次宣言，几次公告，要确保资金的来源，包括要提高所得税，要提高投资税和消费税，这一系列加税举动可能会降低消费者的信心。海外的经济学家也做了一些预估，来看一下这样的大灾难会带来什么后果，会不会导致日本经济结构性的变动。他们也去模拟了一下需求的情况，可以看到利率有上行的压力，这实际上给政府提供了一个机会来有效地解决预算问题。

　　迄今为止，我们来看一下供应和需求两者之间空缺是在减少，但是消费者的支出越来越薄弱，这种情况很难得到扭转，除非我们能够成功地促进消费者的需求。所以，我们必须要尽量缩小供需之间地差异，而且日本就像现在“凉水煮青蛙”一样，政府非常慢，政府没有动力做一个大规模的调整和改革。但是我还是觉得日本还是会生存下去，但是他的结构性问题会越来越突出。

　　这个图表显示的是日本政府负债水平，包括中央政府和地方政府总的负债，尤其包括社会福利方面的成本，这已经比GDP的两倍还多了。在地震之前很多人都期望政府采取措施来调整国民经济。因此可能会对利率产生上行的压力，从而能够有效地来解决政府的负债问题。但是另外一个方面来看，日本政府的国债有95%都是日本国内的居民和机构持有的，现在日本居民的储蓄率在下降，但是日本也在想办法控制利率的风险，防止利率跌的太厉害，对居民储蓄造成影响。

　　另外一个结构性的变化，同样也是地震造成的后果。越来越多的生产会移到海外去进行，也有好多日本公司已经把他们的生产设施，厂房，营销工作都已经移大其他的亚洲过程，这对于制造业来说是一个长期发展过程，而且会越来越快。那么，在公司层面这也许是一个比较好的方式，使得他们可以加强和亚洲国家的联系。但是从政府的角度来说，这也意味着他们会失去了税收来源。

　　另外日本还面对一个问题，适龄人口减少，工作人口减少。尤其是在海啸之后，很多外国公司现在也回到了日本，现在这个适龄人口又不够，所以这也是一个非常严重的问题。另外，全球的经济现在还相对是处于一个比较好的恢复状态，但是每一个地区有他们各自的特点，在今后的几年当中，不同一些国家可能会改变他们政策，紧缩他们的货币和财政政策，这样对日本经济继续保持贸易顺差可能就不太容易了。

　　如果说政府对于他本国这样一些消费者，如果不能够确保他的GDP增长，那么很可能也意味着很多不稳定因素了。那么，在日本还有一个问题，不良贷款，因为日本在过去10年当中曾经实行一个零利息的贷款利率。另外，就是对于这种利率的对冲这样一种功能也变的越来越差。所以，我想现在这个时候是需要日本政府来表现出一个刺激经济增长，这样一个表态时候，他需要增强日本企业竞争力，同时也需要确保就业和税收的收入。

　　另外就是要确保医疗保障，要进行养老金和医疗的改革，以便能够防止福利方面开支不断增加。同时，也希望能够平衡老一代和青年一代他们之间负担不平衡。同时，他的消费税可能会逐渐地增加，我想日本仍然还有两年半的时间来解决这些问题，但是时间很快就不够了，所以今年或者明年将是非常关键的两年，对于日本的经济发展来说。

　　今天我没有足够的时间在来谈日本的衍生品市场变化，但是我们确实面临着非常大的竞争。当然大家都知道TAOIA(音译)刚刚宣布，他们将会组成一个联盟，他们未来会做更多整合，同时这些商品交易所也在寻求一些联盟。另外就是像数据中心的一些问题，还有全球接入性的问题，这些都在快速地发展。所以，我想在日本的金融交易市场上也会，在今年或者明年发生一些重大变化，因为必须要能够更好地吸引亚洲资金流动。

　　在我发言的最后，我想再次地表达对于中国政府和中国人民对日本表现出的有意和帮助，谢谢。