由于全球经济步入复苏周期，全球商品消费将很容易超出目前较为受限的生产，因此我们看好2011年商品走势。如果政府实施价格管制或者设置其他它贸易壁垒，将会阻碍原本不多的库存流向需求强烈的地方，价格将有可能出现短期的大幅攀升，波动性增大。

　　我们最看好的品种是布伦特原油、小麦、玉米和铜，对贵金属仅谨慎看多。

　　2010年因为恶劣的天气，导致很多商品供给受限，价格推向历史高位，尤其小麦、白糖、稻米、咖啡、棉花和玉米。进入2011年，实物商品和期 货市场都将主要受到经济复苏周期带来的需求增长的影响。近期金属生产国和商品消费国的利率上调措施更加肯定了我们对全球经济复苏的信心。尽管速度不一定很 快，但本轮复苏将是具有可持续性的，并整体进入周期性复苏轨道。

　　2011年加息预期增强和实际加息起步很可能将商品远期曲线变陡，即远期升水，这将意味着持有成本的增加。然而，我们看到一部分商品的远期曲线展现近期升水，这证明一部分农产品品种的低库存水平。相信2011年低库存仍将是影响商品走势的重要因素。

　　预测主要风险因素是：(1)主要央行大规模资产购买计划受到的阻力越来越大；(2)新兴市场对抗通胀进行的价格管制带来的负面影响。这些因素导致11月商品短期内大幅回调。

　　但这些风险不足以改变部分商品市场未来12个月内面临的供给紧张。相反，美联储的资产购买计划将继续实施，而且如果美国经济出现问题，这些措施 还会加码。虽然价格管制不利于市场对资源的有效配置，但并不一定导致不好的结果。如2010年糖价干预措施并没有打压价格。相反，这些政策措施无意中增加 了价格波动，将价格推向30年的高度。

　　我们主要看好布伦特原油、小麦、玉米和铜。2011年原油价格均价将在92美元/桶附近，最高可能上破100美元/桶。小麦和玉米严重供给短缺 加上生产和出口政策风险将使其极易大幅上涨。铜在基本金属中上行风险最高，2011年可能出现50万吨供给短缺，锌和镍相对温和些。当前宽松的货币政策环 境引发通胀预期、中立的财政政策以及债务危机解决方案的不确定性将限制贵金属的下行空间，因此对贵金属谨慎看多。(康兰/编译参考资料：瑞银、美林和摩根 大通的年度商品展望报告)