商品在2010年下半年表现得非常强势，尤其是软商品可谓“商品之星”。类比发现玉米、煤炭和铜同样都面临着偏紧的供给、不断上升的中国需求、 与能源价格的联动越来越紧密、流动性充裕的背景、受资金流动影响大、供需数据不透明且统计难度增大和不稳定等因素。此外，宏观环境和政策对商品整体的影响 越来越大。一些传统分类不同的商品品种也因为受同一个因素的影响而有着较大的相关性。

　　尽管年底商品可能因获利头寸平仓和欧洲债务问题的不确定性而有所回调，但供给面和新兴市场需求不断增长等因素会在2011年继续推升商品价格。 最看好的品种依次是大宗物资(铁矿石、煤炭)、贵金属(黄金、钯金)、基本金属(铜)、软商品(玉米、大豆)、能源(铀、柴油、原油)。

　　供给面对商品价格影响大

　　金融危机爆发以来，商品价格的大幅上涨主要是受供给因素驱动。供给面制约因素主要包括大幅波动的天气变化、工业或社会原因导致的供给中断、成本 的大幅上升、资源的不断减少以及地缘政治紧张。基础设施依然对供给的增长造成拖累，无论是在澳大利亚、巴西、印度尼西亚、中国还是非洲。交通运输不便加上 恶劣天气导致软商品和大宗物资价格在2010年大幅攀升。

　　中国等新兴市场对资源的胃口

　　“中国因素”是近五年来商品市场的主题，一提到商品需求，都会想到中国。的确，中国对铁矿石、大豆的进口在过去7年分别攀升了4倍和2.8倍，而玉米、糖和煤炭的进口也正在形成这一趋势。

　　能源价格与其他商品的联动

　　我们一直强调原油价格对其他商品的走势有着很大的影响，无论是铜还是钢铁，而软商品如玉米和糖因为酒精的生产与能源价格有着直接的联动。在很多情况下，能源价格的走势决定了商品的整体走势。

　　商品供需数据不确定性增大

　　对于大多数商品来说，数据库的准确性和可信度越来越差了，如美国USDA数据和中国、印度的供给数据。一方面是因为供给环境的波动性增加，另一 方面是中国等新兴市场国家对全球总供给和需求的影响力越来越大，而数据收集规模之大，潜在政治争议以及月度报告出炉的速度都在引发越来越多人对数据真实可 信度的质疑。玉米、铜和煤炭市场都在今年受到不稳定数据的冲击。我们认为这种因素带来的大幅波动还将持续。

　　商品成为投资基金重要资产类别

　　由于以上原因，商品成为了投资基金非常看重的一类资产。通过投资商品，他们可以实现宏观周期等的投资策略。也正因为这样，商品的投资需求不断攀升，然而商品市场对于巨大的投资基金的规模来说相对较小，因此商品价格受这些基金的影响越来越大。

　　政府政策对商品的影响

　　由于商品价格的不断上涨拉升通胀率以及政府的社会风险，因此商品逐渐成为监管调控对象，无论是宏观调控角度还是直接市场干预措施。这些也为商品价格带来了监管政策风险。

　　重蹈2008年覆辙？

　　我们知道，2008年商品价格在金融危机中出现暴跌，尽管当时长期基本面依然良好。因此很多人担心当前商品价格的大幅上涨形态可能引发类似当年的大幅回调。

　　虽然我们承认商品在临近年底这段时期内将面临回调风险，但因为供给受限、新兴市场需求旺盛、基金对商品的配置加大而商品市场规模相对较小都会推 升商品价格。此外，鉴于大多数发达国家都依然存在通缩风险，政策不会在2011年出现大幅收紧。流动性宽裕将继续支撑商品价格。(康兰/编译参考资料：瑞银、美林和摩根大通的年度商品展望报告)