新浪财经讯 第六届中国国际期货大会12月3日在深圳举行，本次大会的主题是经济转型过程中的期货市场。以下为南开大学经济学院教授段文斌先生的发言实录。

　　段文斌：首先感谢陈方董事长，各位期货界朋友，我们用一点时间跟大家讨论一个问题，讨论一个关于后危机时代关于产业结构调整的问题，其中还要讲到关于期货市场具体发挥什么作用。我们利用很短的时间主要讨论三个问题，第一，怎么看待这次危机。危机过去了还是没有过去？危机影响是影响完了还是刚刚开始，我们要做出一个明确判断。第二，处于当下这个关键时期，在我们国家经济发展当中面临哪些新的挑战以及要完成哪些转型。第三，期货市场与我国现阶段调结构到底能发挥什么作用。

　　第一个问题，本轮金融危机我们强调是对全球经济失衡的一个平衡。任何危机都预示着我们经济当中很多不平衡因素。这次危机，美国的经济失衡是全球经济失衡首要前提。而美国式的发展道路是本轮危机主要根源。第二，中国由13.1%增长速度现在到9%，是自身经济周期波动性反映，而外部因素只是诱发因素。我们团队作出基本判断，这场危机美国人的事是美国人自己造成的，而中国人的事也是中国人自己造成的。在全球化条件下，相互又影响。也就是说各自要找各自的原因，而且是主因。

　　当今世界，美国跟中国处于当下全球经济失衡两端，也是处于全球分工当中中心与外围的代表。90年代以来，特别是最近的10年，国际间产业转移，美国很多产业转移出来，而中国承接了产业转移，同时看到中国承接产业转移过程中，中国学习能力不断增强，产品线越来越长，美国产品线越来越短，也就是说我们判断当今全球产业结构分布格局，主导和挤压并存。不能因为我们某些方面变强就具有主导力。

　　简单的讲，看我们的微笑曲线，最早我们能够承接的是微笑曲线附加价值最低端的低加工环节，随着10、20年发展，我们能够承接的东西越来越多，我们效率往上走，在爬升。这个时候给美国留下产品线越来越短，因为技术进步不是天天发生。我们说IT产业很重要，可以使世界是平的，它都不足以使美国用中高端产品和我们低端产品交换达到一个平衡。在产业转移背景条件下，由于中国能做的东西越来越多，美国相对越来越少，必然出现贸易不平衡问题。第二个重要线索，大家要看到美国依靠自己的流动性扩张拉动经济增长，而中国所形成巨大产能，储蓄率居高不下，导致只能依靠出口消化产能。在这个大的背景条件下，我们简单的或者不是很精确概括当今世界总的格局，美国人高消费、少生产，而中国人生产能力很强，但是少消费，就是互补性极强的格局。以前美国是靠资本项目输出美元，80年代后，更多年份靠经常项目输出美元。作为中国来讲，形成巨额贸易盈余和外汇储备，到9月底2.6万亿。中国由于是高储蓄率国家，必然导致美元回流。美国经济失衡导致了全球经济失衡，从这样一张图简单勾勒出来当今一场所谓29、33年后最严重的经济危机其实是全球失衡的强制平衡。我们得出一个基本判断，本轮危机是经济失衡、国际金融体系重大缺陷作用的结果。本轮危机是对全球失衡的一次强制性平衡。

　　这张图表明国家改革开放30年来我们的GDP，从0.36万亿增加到2008年30万亿。我们GDP增长率剧烈波动，中国经济整个崛起大起大落当中。在中国当下经济体当中存在一个通货膨胀和通货紧缩交替，当我们今天讨论通胀的时候，一定要关注下一步通缩就要来了。由于要素价格扭曲，导致过度投资。所有地方政府恨不得把桥都拆了重新建一遍，这就是投资冲动。30年整个缩涨之谜，不断在通胀、通缩交替反复。如果我们放在这个逻辑框架下可以判断的更清晰一点。这表明金融危机对我们国家的影响，包括对进出口、FDI。重点看这张图，从2008第一季度GDP增长到今年3季度GDP增长。很多经济学家认为我们中国率先走出危机。这时候我们发现一个非常有意思的问题，用最基本的经验判断，中国用8个季度时间实现从这么大危机中复苏是一个非常不可信的事。97、98年发生了场东南亚金融危机，那是一场区域性金融领域大的衰退，08年这场危机是全球性，是一场绝对的经济危机。面对97、98年危机的时候，我们中国用了多长时间走出衰退，用了3年的时间。面对这么大的冲击，为什么8个季度就可以走出衰退，这是非常不可思议的情况。为什么当下大家对通货膨胀这么关注，就因为我们走出来太快了。到底中国为什么大家对物价现在这么关注，我们天天新闻联播都可以看到。用几张简单的图勾画一下，这张图反映出来我们国家的M2，货币供给量主要用M2做基本数据。红线就是国家M2，虚的的是M2同比增长。到今年三季度过的时候，我们是69万亿，增加了133倍。我们国家月度同比增长率最低的发生在01年12月份。最后得出一个结论，我们国家货币超发是一种常态，而不是今天才发生。只不过应对危机的时候，我们用得更足了。01年的时候金融机构新增人民币贷款是1.3万亿，09年达到9.5万亿，比01年的时候年度新增贷款增加了7倍多，今年前三季度6.3万亿，大量货币投放就可以看得很清楚。再用一组数据，M2占GDP比重是非常有说服力的指标，当美国用了一次量化宽松政策，又用第二次量化宽松政策的时候，全球人民都非常紧张。中国我们比美国严重的多，为什么人们不关注。其实我们问题比他问题严重的多，我们发的货币比他们还多。他跟我们比，他是徒弟，我们是师傅。我们这个师傅只不过不是国际化的。M2对GDP比值，在我们国家85年的时候这个数据大体在0.57左右，到了9年这个数据是1.78，绿的点表示了M2占GDP比重，美国这个系数稳定在0.5%-0.6%之间，没有大的波动。美国最高的时候就是0.64%，我们是0.7点多了，我们投放量比他们多得多。今天早晨得出一个结论，听到一个专家汇报，说中国的通货膨胀跟货币供给量无关，这个东西他说的是对的，但是他说的是一个现象，我们一定要看中国CPI包括什么，中国CPI关于居住有关所占比重不过13%多，而美国达到40%多。我们再多的钱投入进去不表现为CPI，在危机阶段我们投了4万亿，为什么物价不上涨。因为我们有房价上涨，我们有吸纳货币的通道。为什么我们把房地产闸门关上的时候，这个时候货币找别的领域，找谁？就是糖高宗、蒜你恨这些东西。倒霉的就是农产品。跟整个期货市场、跟农民、跟消费者没有关系。所有问题关键一定是货币。任何的通货膨胀不管多么复杂最终都是货币现象，所以中国在未来的走势，控制通货膨胀唯有一个办法就是控制货币量。

　　前面整个反思了危机前后我们中国整个的变化和整个危机的实质。第二个问题，讨论一下中国面临哪些新的挑战。我们基本判断世界经济平衡有序发展的根本途径是转变经济发展方式，这是胡锦涛总书记在G20上讲的，这是非常正确的判断。他所讲的转变经济发展方式不是对中国讲的，世界各国都要转变经济发展方式。推动美国经济实现再平衡一定要两个轮子，第一个轮子是发展实体经济。这个实体经济是用科技重新引领实体经济发展，举一个典型的例子就是新能源，奥巴马自己说要发展新能源。但是新能源发展是非常困难的事。发展新能源最大的问题就是新能源价格太贵，我们任何市场经济条件下整个供需矛盾最后都由相对价格决定。当传统能源价格以化石为基础的传统能源价格低于新能源价格的时候，大家就是用传统能源。怎样使新能源价格降下来，只有两个办法，技术进步、降低成本。但是这个是非常难的事。第二个办法就是财政补贴。这就是奥巴马现在用的办法，他不是在缩减赤字，而是在增加赤字。奥巴马现在急于退出补贴，因为他给全国人民承诺，第一个任期里面要美国赤字缩减一半，当不能把新能源价格降低的时候，我可以提高传统能源价格。怎么提高传统能源价格？收税。传统能源生产出来产品价格更贵，我就是收税。为什么我们碳关税是一种新型的贸易保护，就是这样。如果真收了碳关税，对于中国这样出口导向经济国家是致命一击。为什么发展中国家和发达国家有这么激烈的冲突，中国傲慢、中国无礼都是从去年年底真正出来的这些词，就是温总理和奥巴马一次直面交锋，应对气候变化到底用量办法还是用税的办法，如果用量的办法对发达国家不利。如果一旦美国人要改变游戏规则，改变税的办法，这个时候大家可以想象，对发展中国家极其不利，而对美国等国家是有利的。市场需求有可能成为后危机时代全球最需求的资源，保持中国经济平稳较快发展取决于两个方面，一个是要形成内生生产能力，第二，要形成内生市场需求。现在中美之间大家讨论一个问题，货币战争。我们认为汇率调整一定会对中国经济造成影响，但是它的影响绝对没有大家想象的这么大。大家当谈到汇率问题，一定要把日本广场协议，日本长期经济低迷作为例证。真正汇率升值后，日本整个出口是减少了，但是很快日本出口利马又上去了。也就是汇率升值并没有引起日本出口大幅度持续减少。这是我们对经济学很多基本理论重新反思。我们跟日本合作研究，日本长期低迷是跟人口结构有关系。汇率对中国的冲击可能没有日本那么大。但是我们要警惕，我们还处于城镇化、工业化时期，未来30年，到2050年的时候我们国家劳动力年龄人口总量比现在欧洲总人口还多，所以欧洲根本不存在那个条件，所以大家不要认为汇率会给中国造成致命一击。问题就在于中美之间不是货币较量，更重要较量是谁能够在转变自己发展方式上能够跑得更快。中美之间进行一场关于经济发展方式转变的时间赛跑。所以我们体会胡锦涛总书记在中央党校讲话时讲到转变经济发展方式关键是要真正转过来，两个国家谁先转变了，谁就主动，谁就不受制于人，谁在国际格局当中地位就能提升。因此十二五我们提出加快转变经济方式作为主线。对于一个有责任心的中国人来讲，我们都需要关注。

　　最后，应组委会要求让我讲一讲到底期货市场在调结构转变方式能发挥什么作用。这是一个难题。我们基本判断就是期货市场在我们国家十二五时期或者更长的转变发展方式历史过程中所能起的作用主要针对哪，我们思考另外一个问题，我们从期货市场要实现从量扩张到质的提升转变，到底怎么转？你那个量到底怎么判断，你那个质的提升在哪几个点上的质要提升，这可能是大会更要讨论的深层次问题或者这个市场是否能健康发展的抓手。我提供一个思考线索，我们理解期货市场在我们未来中国经济发展当中能够起作用的那个着力点可能在粗放型增长方式上。我们粗放型增长主要靠要素投入、低成本扩张和市场外延扩张。从而这样一种粗放经济增长方式导致国家成为第二大能源消费。十二五时期，作为改革突破口，中央规划了几个，其中排位靠前的就是这个东西，就是十二五时期一定要着力在这里取得突破，就是深化资源性产品价格合要素市场改革。一个是理顺资源类产品价格关系，第二，完善要素价格形成机制。我们的要素价格将来更多要反映市场供求关系，越来越回归了它的本源应该怎么样，这个时候我们做一个基本判断，中国将进入一个生产要素成本周期性持续上涨的阶段，CPI上涨将不是一个短期现象。不要认为一年就完了。我们进入这个通道了。在大宗商品或者在大宗要素价格形成机制方面，大家作为业内行家都知道现货市场有缺陷，而我们期货市场有优势。这是我们给自己安身立命的理论。关键是在大宗商品定价问题上，现货市场是有一堆不是，期货市场是有一堆强项，但是中国的期货市场准备好了吗？我们能做到吗？我提出三个考虑：第一，作为期货品种，从大的品类我们有期货、期权。是不是我们中国不需要期权或者还不具备推出的条件？不一定，韩国市场推出后，对期权交易、期货市场国际地位提升所起作用值得我们关注。期货界权威领导机构现在就要开始研究期权的问题，要准备了。第二，期货大类的金融期货，我们只有一个，先要集中精力把指数一定要做好。作为商品期货原油期货一定要提上议事日程。我们要去呼唤什么时候能够推出原油。第二，期货价格。从国内来讲，我们国内期货成为现货定价基准了吗？根本没有。很多业内人士最清楚这个东西。但是作为现货定价基准发挥作用的苗头或趋势已经显现，这是一个客观的判断，现在我们期货界经常讨论国际话语权、国际定价权的问题，我们认为现在还不到这个阶段，我们国家很多商品需求量非常大，是全球最大的买家，比如铁矿石，有很多大宗商品我们出口量非常大，我们是全球最大的卖家，但是我们都没有定价权，这没有什么不正常的。我们就问这么一个问题，你凭什么有国际定价权，你一定是一个交易中心，大家都在这里做交易，这个价格才有权威性。你成为一个交易中心，就说明很多人到你这里交易。问题是我们中国期货市场，全球人都来这里做期货交易，可能吗？我们资本项目不开放，他怎么做交易，怎么形成一个权威的能指导国际的价格。我们现在期货价格的努力的方向怎么成为国内有大量的需求，同时有大量的供给，同时价格剧烈波动的这些商品的定价基准足以在现阶段。因为我们在资本市场开放过程当中，期货市场不可能在当中有话语权、主导权。如果我们自己业内倡导这个东西，作茧自缚，做不到的，最后说你们做得不好，其实是没有那个条件。第三，我们期货市场真的能规避风险吗？当前面讲到流动性如此过剩条件下，他不知道跑到哪里去。就像郑州商品交易所老总讲他最希望农产品交易价格下跌，我们现在最害怕的事不是农产品价格上涨，现在期货农产品价格上涨也不是期货市场不好，我们现在最担心的一个问题是农产品价格不涨的时候，而农产品期货价格飞涨，这就是致命的问题。我们不知道在哪个品种上会出现这样一个状况，那个时候期货市场是最大的风险。我就讲这么多，谢谢大家！