新浪财经讯 第四届期货高管年会2010年10月22日于北京国宾酒店召开，本届年会主题是中国期货市场的革命与高管的使命。新浪财经作为独家网络门户合作伙伴全程直播本次会议。以下为华泰长城期货公司总经理袁小文致辞。

　　袁小文：大家下午好！首先要感谢大会主办方给我这么一个机会跟大家共同交流探讨期货行业的前景。这个机会我觉得非常珍贵，也听到了我们监管部门领导和主要期货公司代表们的想法，我觉得受益匪浅。今天我的演讲题目是纵观美国期货公司历史，展望中国期货公司未来。这个题目跟之前嘉宾的题目不太一样，我想表达的是，我们看一下美国期货公司他们走过的路对我们有些什么借鉴，我是想表达这么一个意思。

　　期货市场经过一百多年的发展在整个市场经济中的地位是不断地提高和巩固，今天的期货市场作为大宗商品和金融产品的报价中心、定价中心、风险管理中心已经成为不可争辩的事实。期货公司是期货市场一个主要的家庭成员，在客户服务、风险管理等方面发挥了巨大作用，所以探索美国不同类型期货公司在各个发展阶段，它的荣辱兴衰对我们有很多现实意义。

　　我们看一下美国期货市场早期的特征，美国在比较早的时候，主要归纳一下主要有几方面：

　　第一、品种单一、高度集中在农产品和一些软性商品上。

　　第二、投资者除了农业保值户外，多为中小型场内散户。我们知道美国发源地主要交易商不是中介机构，代理商主要是投资者在场内直接参与交易的，所以当时中小型的场内交易户非常多。

　　第三、信息不对称、恶性逼仓、操纵市场、欺诈客户是家常便饭，利用不道德行为获取正当收益。

　　美国早期的期货行业，当时市场舆论是一直把它边缘化，你就是金融家族当中的远房亲戚，甚至是远方亲戚的私生子，就是拿不到台面上的，这在美国也是一样的。

　　还有一般都是含沙射影，嘲笑你。主流的对你都是嘲笑的。

　　期货市场很多功能长期是不能被理解的。我们今天看到美国的期货市场非常发达，其实早期他们也是不被理解的。还有就是关闭赌场与市场的政客。投资者与赌徒一起入牢的法律。世说《交易池》的故事，也讲了可以让你瞬间转变。那么还有这部电影也表达了早期期货市场的一种现象。

　　我们看一下立法、监督给市场带来曙光。1974年美国国会通过了《商品期货交易委员会法》，也就是期货里面最高法律，这个出来以后规范所有期货行业行为。CFTC应运而生，享有准立法、司法权和独立性、权威性。1981年，美国具有自我管理的期货市场自律组织NFA。那么中介期货公司的法律地位才被确认。期货佣金商介绍经纪人、商品基金顾问、场内经纪商、代理人均纳入登记，考试认证等管理。《商品期货交易委员会法》第一次明确了期货中介机构法律界定，中介机构法律地位受到保护，行为准则得一规范。游离在法律法规监管之外的机构是得不到法律保护的。美国也是这样的，当法律形成之后，已经成了一个有法律保护的中介机构，这样才能进行长足发展。

　　它的中介机构还有一个变革也滋生期货中介商的发展。最主要的就是交易所会员制度变革。之前是一级会员制，就是每个人都是会员，但是由于场地有限，大家知道美国交易主要是打手势这样的交易方式，那么由于交易池不能容纳，所以风险也逐渐在增加，所以交易所的制度创新推出了会员制，分级的会员制，分成交易会员和结算会员之后，这样的情况下滋生出了中介机构。CME交易所目前有一万多家，但是结算会员只有90多家。会员结构单一化到多层次结构变化为中介商生存发展创造条件和机遇。

　　我们看一下第一家期货折扣佣金商。CME1970年任命巴里林佳为第一个结算部负责人。中介机构FCM成为中介机构的主流也就是期货公司的简称，FCM作为中介机构的主流，运作模式跟今天的运作模式是有似之处的，那么因为出生背景不一样，和战略定位的差异，形成了现货型、金融型、专业型三种不同类型的经营特点。在近30年期货市场发展中扮演了重要角色，因此成为美国期货市场最具代表性的中介机构。

　　美国期货公司的分类及特色。现货型期货公司代表是ABCD，四大家族。服务内部上中下游相关的企业客户，作为市场的永久居民，有稳定的客户资源，经营风险被相对锁定，拥有持仓、交割优势、拥有供求关系、信息优势，行业地位，经营效益持续稳定。

　　还有是专业型期货公司，比如说林佳华尔多克、RFC、FCSTON  BGO。其市场定位主要服务中小型散户或专业型机构。他们经营特色主要对利率政策、股东实力、营业网点、经纪人队伍、监管政策、高管能力有较强的依赖复附属性。

　　还有是金融型的期货公司，主要以高盛为代表。他们服务于大型金融机构，政府部门、各类基金投资机构。他们是巨无霸的地位，占据市场主要份额，客户扩张规模非常强，收益丰厚，特别是他们享有广泛的信息资源还有技术支持，所以作为大型的金融机构的分支机构或者部门，生存发展空间比较大。这是我们看美国期货公司的分类和一个基本特色。

　　这里还有一个很重要的特色就是期货公司在上市过程中给期货公司带来的厄运，我们从美国来看，美国在期货行业上市是由CME开始的，首先以交易所兴起的上市潮，上市后的交易所有了定价和交易的能力，引发了交易所的并购潮。期货公司引以为鉴，FCM龙头老大RFC在2005年率先上市，两个月后因内控丑闻轰然倒下，为自己的掘墓人。FCSTON作为行业代表，2007年上市后不久，生不逢时，赶上百年金融危机，客户风险传导到公司，媒体曝光使股价从60元跌至1元，公司品牌受到严重损害面临财务危机。这是美国的期货公司通过上市以后，这两个实际上运气都不是很好。

　　那么透视美国期货公司发展趋势，通过重组并购，FCM数量由2006年的180家到现在150家，缩减了将近20%，现有公司质量提高，具有非常强的竞争优势。一个是保证金的明显增长。这个图是保证金的增长。再一个扩张能力非常强。美国FCM向全球扩张，特别是亚洲包括中国在内的新兴市场，通过收购、兼并占领市场，招揽人才。还有集中统一和保持独立经营的争论激烈，谁对谁错由市场选择。风险管理集中在保证金计算方式创新等方面。

　　目前复制和创新是整个行业的主旋律。其实金融市场创新能力最强，衍生品市场又是推动创新的领头羊，原因在于是没有版权保护的。这就造成了创新的原动力。今天你设计一个提款卡、信用卡，明天那个银行又有了，今天你交易所设计了一个产品、交易规则，其他交易所马上复制，所以在整个金融行业里面是没有产权保护的，这种推动创新的一个原动力，你不创新都被别人复制完了，竞争力也就丧失了。所以对中国来说期货是一个舶来品，无论是早期的疯狂和漫长的清理以及目前的发展都是一个模仿、复制、创新的过程。我们十八年来走过的路也折射出美国期货行业的影子。我们大家要知道我们在最初有60家交易所，这意味着什么？全世界交易所加起来也不够你多，这就是我们初期的时候盲目发展。最后由于我们的疯狂你清理整顿的时间在市场里也是罕见的，50%的时间都是在做清理整顿。我们的市场规模也是减少了95%。其实今天的一点成绩也是非常艰难的。那么我们到了规范发展的程度，五位一体的监管体系，我们也是创新能力最强的市场，规则国际化、交易电子化。我们一开始就是国际化，国际化程度非常高，我们第一批期货人做的都是国际期货。我记得1994年第一次去美国的时候我觉得很奇怪，他们总是在场内交易，我们是看电脑、看盘，我问他们这是为什么？他们说在电脑里很容易做假，那么我们打手势是非常透明、公开的，那么最后还是走向技术创新的路上。其实我们中国市场也有很多好的东西，我们电子化程度、国际化程度都是不低的。

　　那么相同的发展阶段，其实折射出来我们可以看到，我们的三个阶段跟美国的五个发展阶段也是差不多的，总体来说我们走的路线其实是差不多的。

　　我们看一下监管区别。跟国际上比较，我们的五位一体，他们是三位一体，我们多了保证金监控中心。还有一个规则区别，这也是有中国特色的，就是一户一码制度、投资者适当性制度、强制减仓制度。这是监管上的一些区别。在中介服务上的区别也是更加明显，我们看到国际市场投资者是主动性的，是需求推动服务，而中国是服务推动需求。换句话说，到后面就可以看到这个问题了，在场内很多投资者是他有了这种需求你的服务才在加强，他是自己教育自己。那么我们是有了中介机构是推动市场的需求。现在中国期货公司是市长的主力军，承担大部分培育市场的社会责任。现在是你刺激需求，这是一个很大的区别。我们作为卖方出现在市场当中，你的服务就是卖东西，就是一个销售方。我们在卖什么？我认为我们卖的应该是知识。卖什么知识？其实你卖给投资者的是什么东西？我们卖的是风险管理的知识，你卖的是风险管理工具运用的知识、定价权与国家经济安全知识。那么你的知识结构决定你的销售能力。买方接受什么？接受专业的人，接受有专业战略眼光的人，接受有专业知识含量的人，你要有这些能力才能被市场接受。

　　那么回顾中国所走的路我们可以看到近年来高速发展证明我们有光明的未来。但是我们不得不清醒地认识到我们的瓶颈。

　　第一，行业缺乏法律保障。市场经济依靠立法引导管理约束市场行为，保障各方参与者利益。中国期货市场18年来，虽然已健全五位一体的法规体系，为行业发展奠定了基础，但是行政法规前奏长、行业立法路漫漫，仍将制约市场发展。我觉得路漫漫对于市场制约是有很大的障碍。

　　第二、市场主体参与者意识薄弱。企业风险管理需求是产生期货市场和设计交易规则的原动力，各类企业应该成为期货市场的“永久居民”，但是期货市场才谈得上成熟，你期货市场如果有了这一批企业真正的“永久居民”才能谈得上是成熟，才能谈得上对经济发展产生正面作用。但是大部分企业仍然处在消极观望状态，保值参与者严重缺失不足造成所谓“投机过度”。我认为不是投机过度而是保值不足。比如说股指期货产品是给谁设计的？是给金融机构设计的，而金融机构不能成为主体，社保基金进不来，QFII进不来，那么给你设计的产品你都不进，这不是期货公司的问题，这是金融机构的问题，企业自身的问题。我认为这个意识薄弱是影响我们发展的很重要的一条。

　　第三、市场责任划分不清晰。我个人认为人们误解对市场自身的问题，其实说你自己也有问题，经常引起社会置疑和争论，这里面有误解也有问题，这两方面都有。那么国际市场上交易所往往是矛盾焦点和问题的承担者，作为市场的组织者，像美国交易所必须参加国会答辩，与媒体交锋，与监管的涡旋，而中国期货公司，作为中介服务商既不能制定政策又不能参与修改规则，却往往要承担过多的市场指责，处于不公平的地位。我认为现在缺乏什么呢？缺乏有期货专业知识的律师人员。我们看到美国的期货市场，大家知道辩论是非常激烈。包括金融危机之后各种声音都有。他们有这样的领有人物据理力争，他们能够做到你想关我关不掉，我就是可以保护我的行业，争取自己的利益，不管利益对不对，我就是能够争取到。行业现在缺乏期货公司在一个中介低层次的地方要承担这么大的，有问题就是期货公司，那么期货公司当中谁站出来跟高层对话，这是一个非常大的瓶颈。

　　第四、国际化步伐缓慢。美国期货市场积极向国际市场扩张，占领国际客户资源推动本国市场发展。由于目前国内金融政策影响期货公司走向国际化的步伐，令中国大中型企业参与国际市场保值业务全部让给外资大行，中国期货公司无缘分享到这块业务的“红利”。这块我认为也是非常不公平。且不说有什么风险问题，只是说这种财富分配方法都不公平。

　　第五、专业人才面临流失。刚才大家也讲了，期货公司长期以来收益微薄，直接影响了人才的培养和稳定。整个行业从业人员一万余人，五年以上从业人员寥寥无几。

　　第六、技术创新与监管的冲突。高频交易是技术创新在金融市场的一种表现形式，它在为市场注入流通性时也加大来市场波动，从而引发市场监管。CME明确对高频交易者分类进行罚款，以提高交易成本，体现了用市场手段解决市场问题。中国目前对这个东西也在做限制，但是我感觉不是特别透明。那么投入是受很大的影响。如果过多的不透明的政策干预，将给市场带来不确定性。期货公司对客户提供的技术投入无法确定，服务质量无法保障。

　　下面看一下期货公司的转型与定位。用全球视野来审视期货业的未来，我们认为随着中国金融市场的逐步开放，国债期货、外汇期货等金融产品的上市，期货市场将在更大范围融入到主流金融行业里。期货市场将吸引所有金融机构的参与，期货业在实体经济和金融虚拟经济中将发挥更大的避险作用。我们对中国期货市场的未来充满信心。

　　我们认为首先是服务企业，这是你的本职工作要做的，虽然这个责任很大也非常难，而且我们动力也不足但是还是要做好这六件事，培训教育、机构设置等等。

　　还有服务IB，还有服务大型机构，随着QFII、基金、证券自营理财参与股指期货交易，对期货公司带来新的挑战，对上述金融机构的服务，应定位为，提高产品策略的知识含量、保障能力。

　　总之，期货公司发展之路布满了荆棘，总之是挑战大于机会。期货公司经营和规划服务专业化、视野全球化是竞争胜负的关键，每个期货人应该在这一轮竞争当中保持头脑清醒，发挥期货人坚韧不拔的精神，为行业未来和崛起做出一份贡献，我们坚信期货行业未来得路是曲折的，但是前途是光明的。对于期货市场来说地中海代表过去，大西洋代表现在，太平洋代表未来！谢谢大家！