新浪财经讯 第四届期货高管年会2010年10月22日于北京国宾酒店召开，本届年会主题是中国期货市场的革命与高管的使命。新浪财经作为独家网络门户合作伙伴全程直播本次会议。以下为中粮集团战略部风险管理部总经理尤龙致辞。

　　尤龙：大家好！大家都对我很熟悉，我刚刚换了马甲，以前我是中粮期货的副总经理，以前历次高管年会我都在下面听讲，今天没想到换了马甲上来给大家讲课，很不好意思。当然这也是领导安排的工作，就是不好意思也要班门弄斧，把商会领导给的任务完成了。下面我就利用很短的时间来给大家介绍一下。

　　我介绍五个方面的内容。第一是跨国粮食企业有哪些类型、公司。第二讲几个失败的案例。如果我们没有很好地利用衍生品市场，那么我们以前貌似强大的公司也可能瞬间消失，一夜之间变得无影无踪。第三把我们经常使用的衍生品做一个介绍。第四也是我演讲的重点，就是套利保值的几种模式。最后一点简单说一下中国粮食企业应该受到的一些启示。

　　第一、跨国粮食企业。我们说的跨国粮食企业，近几年大家说的很多的企业比如说ABCD，wilmar等，还有我们中粮。综合  型跨国粮食企业是产供销一体化经营。自有基础设施，包括仓库、码头、工厂、体路等。经营项目已经扩展到行业之外的相关领域。那么还有纯贸易型的跨国粮食企业，代表性的是加拿大澳大利亚两个小麦局。他们把本国农民组织起来作为一个销售团体来进行。这类纯贸易型的跨国粮食企业一般仅以贸易为主，一般不直接涉及加工或物流。没有自由基础设施，靠租用市场上的仓库、码头、工厂、铁路。一般没有相关多元化投资。现在趋势是向综合型企业发展，单一的那种模式是日渐衰落。

　　下面看看以油籽加工为例，我们看一些这些企业规模是相当大的，排在第一位的是益海嘉里，粮食总吨位是800到900万吨，我们中粮是600万吨，也就是说他们的规模超过我们了。BUNGE是200到300万吨，嘉吉是300到400万吨，他们也是往综合型粮食企业发展。他们进入到中国以后他们也成了综合型的粮食企业。

　　为什么说纯贸易的企业慢慢地日渐衰落，而综合型企业发展地越来越大呢？我们来说一下。比如说大豆市场，国内国际两个市场相互联动。很多很复杂，可能需要三个月时间。我们是需要很多条件来完成这个交易。但是有的企业没有按照要求来做，就消失了。曾经有个公司是很出名的，比如说Elders，是澳大利亚的一家公司，他的规模拿现在来说也是跟ABCD规模是一样大的，那么这家公司由于没有很好地使用衍生品进行保值，这家公司在上世纪90年代初不得不出售自己的全部资产。

　　2005年我内民族油脂企业是蓬勃发展，但是现在不是这样了。也是很多企业找不着了。除了资本兼并以外，除了合并以外，很多情况是经营不善。为什么会经营不善？其实粮食企业经营利润总是有一定空间，但是由于经营不善那么公司没有了。所以毛总也是很担心这个问题。还有美国、巴西本土的粮食企业，也是卖给了ABCD。还有日本的综合商社，为什么会日渐衰落呢，也是这个原因。

　　很多公司就是把注意力注重在商品上，他不知道商品交易也需要很多条件，第一需要基础设施，包括仓库、铁路、公路、码头这样的基础设施。可能有的城市不足，那么可以租，那么你以什么价格来租。ABCD在巴西垄断了全部运输，他拿到的价钱很低，如果说其他国家的可能要多付多运费。还有仓库问题，没有仓库怎么进行交易，好多都是ABCD的仓库。所以很多企业丢掉了竞争优势。

　　另外就是衍生品，衍生品我们放在上面，它是一个什么概念？它是一个盖，这个盖子一定要盖在上面，没有这个盖子就是没有保险期的。那么你就经不住行情的演变。我们的民族油脂企业也是在之前两次价格波动当中被损害掉了。所以我们一定要使用衍生品把我们要经营的商品要保住。

　　举个反证的例子，路易达孚和中粮集团的成功转型。之前我们是专属贸易的企业，但是现在我们变了，我们不再是一个皮包公司，我们有巨大的投资在实业上面，我们有自己的工厂、船队、基础设施。有了这些，再加上我们要合理运用衍生品工具，即使发生重大行情变化，我们也会像几个为数不多的企业可以不倒。

　　下面我说一下经常使用的衍生品。期货交易、套利交易、期权交易也是大家耳熟能详的。还有OTC，这个在农产品当中用的比较少，但是也有。我们既有期货又有套利等，那么我们怎么适当敞口。这里给大家总结了一下。先看最下面，假定严格执行套保策略，通过高效率生产和物流活动，将原材料转化成产品，并从种植地运送到消费地，为客户创造价值，并赚取利润。

　　还有就是组合套利。当原材料与产成品之间，不同品种之间，不同地域之间，期货与现货之间的差价偏离在正常范围时，通过期现货的组合操作进行套利。

　　下面我讲一下套期保值的几种模式以及优缺点。我觉得有三种模式。第一种是分散的套保模式，还有是集中套保模式。第三种是混合模式。

　　第一种是分散的套保模式。就是逐笔套保，各自为政。我们来看看它的情况。这是目前普遍采用的方式，利润中心，比如一个品种、一个区域各自为政，期现货一体化经营，逐笔套保，这样达到目的。这种方式优缺点，优点就是操作简单，交易方式多种多样。因为随时可以把每一笔单子都做了。而且可贺也简单，期货现货一手抓那么对他考核也是非常方便。但是有一个缺点就是交易成本高。而且总部一般都只能事后进行风险管理。

　　第二种是集中套保模式。所谓集中套保模式就是由总部来集中把套期保值进行规划、策划。各个利润单元你先做你的，做完把你的现货报给总部再算。这种情况优点就是节约交易成本，而且便于总部了解并总控制总体风险。那么缺点就是操作难度较大，很难做到实时统计，并对头寸进行实时套保。还有一个就是考核难度大，期货和现货如何分开考核。现在用的比较少，但是也还是有这种模式。

　　第三种就是混合模式。混合模式就是利润中心各自套保，总部再根据总敞口大小干预或者直接进行二次套保。那么它的优点就是许多大型公司多多少少都采用直接干预这种方式，以避免大的风险成本。便于考核利润中心的同时，避免整体风险过大。缺点就是总部管理部门，实际上也参与了经营。如果与利润中心沟通不够畅通，也有可能形成“内战”。这种情况也是有的。

　　最后一点，我刚才给大家说了这么多，有几点对于中国粮食企业的启示。有人认为“期货方便老是浮亏，还不如不保值”，但是你不做，这个单元就没有了。第二个是让“费用中心”来安排保值。还有就是用投资方式来做套期保值。现货行情有利的时候不保值。不利的时候觉得保值已晚。梦想套期“增”值。保值不足，保值过度。这都是可以造成风险的。时间关系我就给大家班门弄斧说这么几点，谢谢大家！