地产信贷政策"连环拳"再度挤出银行流动性，货币市场资金价格因此维持低位，债市因配置需求推动而出现回暖迹象。

    昨日(4月26日)招标的中国农业发展银行2010年第四期金融债券由于受到资金的追捧，中标利率3.15%落在预测区间下限，在275.5亿元有效投标总量的参与下导致2.76倍的认购倍率，创今年以来四期农发债认购新高。中债网发行结果公告还显示，最终满额追加了50亿元导致总发行量达到150亿元。

    参与投标的某大行交易员表示，由于房地产新政导致银行信贷受限，目前银行的资金配置压力较大，昨日的投标需求十分旺盛。4月21日发行的7年期固息国债发行利率仅为3.01%，远低于市场预期，且3年期央票利率下调，表明加息预期明显下降。

    国泰君安证券认为，这标志着央行货币政策的微妙转向由实际的紧缩真正转向适度宽松，因而加息概率也显著下降了。

    实际上，近期的上海银行间同业拆放利率（Shibor）始终在低位震荡，显示市场资金面在央行连续9周的净回笼之后仍显宽裕。昨日的短期资金价格指标7天Shibor较前一交易日下跌2.44bp至1.6471%，而且两周以来都维持在3、4bp左右的上下波动。

    Wind统计显示，目前货币市场的质押式回购利率仍处于历史低点附近。记者发现，7天回购利率历史最高值在2007年10月25日的8.9%，最低区间出现在2009年整个上半年，约为0.9%上下的水平。而今年春节以来该期限资金的价格始终在1.48%-1.76%之间波动。

    "这显示市场资金水平仍十分宽松，房地产信贷严控进一步释放了机构的资金配置压力。"上述交易员补充道。不仅如此，二级市场的现券收益率也受益于资金面宽裕而不断走低，自去年年底至3月中旬几乎是一路下行。尽管近期出现一些震荡行情，市场人士多数认为，只要"宽货币紧信贷"的基调不变，市场资金价格维持低位，债市出现大跌的可能并不大。

    交易员也透露，受到昨日5年期农发债中标利率低于预期的影响，现券市场5年左右品种的收益率也有所下行。剩余5.0274年的"08农发08"昨日双边报价在3.30%-3.15%之间，低于前一交易日约5、6个基点。同时，3年左右品种也受到日前3年期央票利率意外下调1bp的影响，而开始受到买入资金的青睐。

    拆借资金价格偏低也使机构套利成为可能。沪上某大型券商交易员告诉记者，也有些投机型机构在银行间借入资金，然后投资于高票息的企业债等，当然主要是参与新债的招标，毕竟二级市场已经涨得太高了。

    券商研究员也指出，昨日是"海普瑞"等四只中小板新股的网上申购日，市场预计其冻结资金量有望接近9000亿元，丝毫未造成货币市场资金价格的上涨，可见在目前消息面真空期，债市受资金推动的偏暖行情仍将持续。

    来源：证券时报 撰稿人：朱凯

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