资产注入空间巨大：除上市公司外，现拥有约570万千瓦的权益装机容量，远高于上市公司244万千万权益容量的机组规模，资产注入空间巨大。

    短期仍需等待：一方面集团承诺了逐步将电力资产注入上市公司，另一方面集团在河北省的铁路、港口等项目中资金需求巨大，公司作为集团唯一的上市公司融资平台，有足够的动力将资产注入公司，因此方向上来看，集团资产注入在中期内仍是可期待的。

    然而，考虑公司筹划发行可转债和可注入资产的盈利和股权问题，短期来看资产注入仍需等待。

    利用小时小幅反弹：10-11年，在基数效应和经济正常增长的情况下，预计河北南网的用电增速仍将保持较高水平，但09年的大量新机投产限制了利用小时大幅反弹。综合预计10-12年利用小时增长2%、4%和0%。

    煤价持续上涨：10年之后，公司下属控股电厂将全部通过燃料公司统一采购。

    根据公司公告的10年合同煤炭涨幅30-50元估算，预计全年标煤均价上涨6%，11-12年保守预计持平。

    维持“中性-A”评级：由于我们预计上半年电价难以调整，因此在盈利预测中暂不考虑。

    我们预计2010-2012年EPS分别为0.15、0.22和0.44元。2010年动态PE高达52倍，远高于火电行业平均水平。虽然公司资产注入空间极大且值得期待，但短期来看仍需等待，因此我们仍然维持其“中性-A”评级。

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