去年笔者以“默默耕耘收集时”来形容2009年的资产市场大势。如今09年将尽，环球股市大幅回升，内地与本港的股市和楼市表现更是羡煞旁人，大宗商品也因美元弱势毕露而受惠，其中国际金价亦顺利创出历史新高。

    泡沫土壤已形成

    2009年内地近10万亿元(人民币，下同)的新增贷款，令泡沫经济已成为不可逆转的发展。投资者或会奇怪中央财金官岂会坐视资产泡沫于不顾？当然中央政府绝对有能力把泡沫遏止，但有力却无心。

    笔者觉得市场认为，中国在2010年会有一个较激进的退市政府是有点过虑了，在可见的将来内地宏调政策的灵活性相对于2004至2007年更小。中国如果要退市，政府可做的不外乎三招：加息、减少贷款及把人民币升值。但要推行这些政策是一个艰难的决定，理由如下：

    1)2010年全年美国都不存在收紧货币政策的条件，从而在很大程度上，抑制了人民银行加息的空间，否则只会惹来更多国际热钱流入内地。

    2)2009年内地新增贷款约为10万亿元，2010年银行借贷不可能突然收紧，特别是贷款大部分和大型基建有关，大型工程的贷款需求依然强劲。若银行采取紧缩政策，就会引致部分地区经济下滑、失业率上升和项目停工甚至搁置，对银行反而会增加呆坏帐，变成害人终害己。

    3)人民币汇率也不能有太大的变动，以防止热钱的大举涌入。当前和过去的情况不尽相同，2006和2007年那时经济过热导致资产泡沫形成，政府大可放心调控；但现在看到的是，资产价格急升的背后经济并不炽热，政府在此形势下，推任何政策去抑制泡沫，都是“双刃剑”，在防泡之余还须保持较高的经济增长，以促进就业稳定人心。

    值得留意的是，2010年美国经济只会出现似有若无的复苏，在美国加息无望之下，借美元炒资产升值的“利差交易”会大行其道，这会制造中国资本市场泡沫，令股市和楼市的升势延续下去至2010年底也不出奇。一个超级资产泡沫的诞生通常都是伴随着宽松的货币政策，如今泡沫的土壤已形成，泡沫的种子也播下，但泡沫的规模则较难料。

    恒指自2009年3月以来累计升幅约12000点，市盈率相当于20倍，根据港股近10年的规律，泡沫爆破前的市盈率可高至25倍，即28750点水平。再考虑到这是一个环球史无前例的超级宽松的货币政策之投机环境，加上人性的贪婪和大户挟仓效应，那么港股最终或许能够再挑战30000点大关亦非一厢情愿的想法。

    金价明年挑战2000

    盎司金价近月屡创新高，并曾经升破1200美元水平，可是从近期美国期金的市况来看，投资者彷彿有点对黄金后市有所保留。根据美国期权市场的资料显示，近期黄金的认沽期权相对它的认购期权更为昂贵。根据某些研究显示，当这情况出现时，是反映市场认为黄金下跌的机会较高，因而令看涨的认沽期权之价值上升。

    在美元弱势不易逆转的客观情况下，各新兴大国央行在未来都会伺机增持黄金作储备，黄金的货币功能正与日俱增，造就黄金另一个超级大牛市，笔者估计盎司金价2010年间会挑战2000美元大关，实现金股齐鸣的超级泡沫。

    来源：证券时报 撰稿人：史理生

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。