德意志银行亚洲董事总经理兼商品负责人Simon Grenfell发言。(图片来源：新浪财经 俊平摄)

　　新浪财经讯 由中国期货业协会、深圳证券交易所、深圳市人民政府共同主办的“2009年第五届中国(深圳)国际期货大会”于2009年12月3日，在深圳五洲宾馆召开。新浪财经对本次大会进行图文直播。图为德意志银行亚洲董事总经理兼商品负责人Simon Grenfell。

　　Simon  Grenfell：非常感谢，我完全不会讲普通话，所以不能像刚才Ben一样，可以用普通话跟大家打招呼，请大家包涵。我今天演讲主要是跟大家展望一下商品市场2010年发展情况。我们可以看到从德意志银行的角度来看，我们会认为我们面临的商品是非常具有多样化的。我在右边这一列画的是一个仪表盘，这个仪表盘就像汽车里面的仪表盘一样，可以给我们一个读数，这个读数可以让我们判断、预测2010年走势是熊市还是牛市。现在关于美元的疲软，还有关于新一轮经济复苏以后的库存这些因素都会成为2010年经济发展不确定的因素，我将会从这些角度和大家分析一下在商品市场当中2010年具体的预测。

　　我们先看一下贵金属，贵重金属包括黄金、白银。这一周新的黄金价格已经到了1225，我相信市场仍然是一个非常强势的市场，这种强势劲头将会一直保持到2010年。我们银行花很多时间来研究股票市场和GDP的关系，我们认为GDP是推动商品市场发展的引擎。因此我们总是把股票和GDP进行挂钩研究，而我们发现GDP的发展在全世界来说是相关联的发展，没有看到哪一个国家的GDP可以逆势而行。中国的发展仍然是非常显著的进步，所以我们可以看到中国的GDP仍然还是保持着增长，虽然说这个增长会以比较缓慢的速度进行，并且这种缓慢的GDP增长将会一直持续到2010年，至少第一个季度。刚才我们已经说过了商品市场会因为美元的疲软而受到影响，接下来我们看一下我们距离下一次美元的上涨还有多远。美元的长期周期来看，还需要等待比较长的时间，现在美元我们认为它的上升周期仍然是一个熊市，它还需要更长的时间才能够走向坚挺。

　　这个图片是我们做出的比较，比较的是1985年和2000年美元泡沫的情况，大家会发现这样一比较，美元的泡沫周期还需要有一个调整的时候才能走向坚挺。这张投影给大家看一下黄金持有情况，黄金这几年是变得越来越热门了。它作为一个实物，作为一个商品，同时作为货币来进行全球流通。所以以这些原因来看，在黄金的国际交易当中他是越来越弱。从这里面的图片大家看到的就是从最近这几年黄金持有的变化。左边图形是黄金实物ETF，右边是世界央行黄金储备，我们看左边的话，就会发现过去5年黄金储备的情况有了显著的下降。再看一下右边，世界央行黄金储备，储备的情况是有所减持，这个减持已经持续十年时间。另外一个非常有趣的现象就是当人们在增持黄金，而央行黄金储备在减持的时候，我们会发现这里面有地区特色。美国是全球最大的黄金持有国家，然后在此之外还有日本，但是这张图表给大家看到的是发展中国家黄金需求，发展中国家他们央行黄金储备情况我们从条型图可以看得出来，因此我们认为这种增持黄金的情况将会是继续下去。所以对黄金来说是前途一片大好。

　　刚才我们看到的是黄金市场，接下来看一下白银，白银市场甚至比黄金更好一些。在瑞士交易所，去年我们可以看到的数字就是白银的表现优于黄金，其实白银很多时候都不是直接由人们从银矿挖掘出来，白银更多时候是作为其他矿产品附属品挖掘出来，比如锌、铅、铜。所以我们相信当其他的这些矿产，比如说金、铜产量越来越高的时候，白银产量也会持续上升。

　　接下来我们看一下预测的经济复苏可能会采取的途径。现在利息非常的低，这种低利息，我想对于全球这些央行来说，它在尽自己的所能用已经有9-12个月的时间推动资金的流动性，降息就是其中一个非常重要的政策反映来推动经济活力。对于商品市场来说，在2010年它的复苏所采取的波幅将会逐渐减小。这个是美国经济下一次衰退的预测。从最近的五到六年来，石油的需求有所下降。与此同时，虽然石油需求受到了打击有所下降，但是我们估计随着经济的复苏，石油将面临新的问题，将会是产能的剩余和炼油产能的扩充。所以从这里面看到的就是柴油，柴油的价格有可能会突破30到40美元。在石油输出国组织他们剩余的产能是严重的匮乏，这种匮乏已经在03、08年对油价飚升有绝对的影响，这种影响已经发生了。现在印度以及其他发展中国家要急于提升的就是炼油的产能。由于炼油能力的不足，是导致了07、08年间油价的飚升，目前我们认为油价高涨就是炼油能力不足所导致。

　　接下来我们再看一下石油输出国组织他们石油库存的基本面。这十年来的库存数字都列举在这里，我们可以看到我们目前的库存量是非常之高的。因为经济的衰退，因此石油输出国组织的库存水平创造历史新高，我们展望未来的话，很多的人都预言说石油资源是耗竭性的资源，终有一天会采掘完资源。我们不想去讨论石油资源什么时候被耗尽，因为我们至少要认识到一个事实，我们不能忽略这种可采取量的估计值在过去几年增幅巨大的这个事实。所以我们在做结论说石油很快耗尽的时候，我们确很容易忽视我们探明的最终可采取量估计值确实一直在增加，所以不是我们已经耗尽的石油，而是因为勘探费用上涨，我们花在勘探上的成本却被压缩的越来越少，是这个矛盾导致对石油的危机意识。我们讲石油产量随着时间会有一个自然递减趋势，会有主流的石油消耗。还有由于近期成熟的石油输出国组织他们他们市场工艺生产逐渐被规模较小的石油企业所主导，所以他们很多企业面临流动性短缺问题。所以在发达国家石油库存量下降速度将会比较大。

　　我们看一下农产品，我们坚信当发达国家越来越发达的时候，农产品也将会受到影响。因为在经济条件发生改变以后，人们的生活习性就会发生变化。而人们的使用需求、汽车燃料需求将会不断增加。这些增加和生活水平提高都会促使农产品长期上涨，这里面给大家展示的是玉米大豆和小麦的库存消费比，从这个库存消费比我们可以看得出来我们的库存是不足的，不像我们在石油方面，因为经济危机有非常充沛的库存，所以农产品库存水平并没有显著增加。在玉米市场，现在它的收割周期、效率越来越低。这将会带来进一步的风险，如果这个周期变得越来越长的话，恶劣的气候将会导致我们的收成会越来越差。然后再看一下玉米作为美国乙醇生产的原材料，乙醇的需求是持续的上升，现在30%的玉米是用到乙醇生产，而这30%的数据有可能2012年升至40%左右，我们这种情况持续维持玉米需求旺盛的局面。而玉米的生产对天气又有非常挑剔的要求，所以如果气候不理想的话，玉米的价格就会上升，而玉米价格上升的话，乙醇的成本就会上升，整个曲线就会波动的更厉害，这是未来6-9个月的预期。

　　接下来再看一下中国，中国现在进口农产品的数量越来越多。现在因为人们生活水平的提高，这很容易解释为什么中国越来越依赖农产品进口。中国的金属市场，首先看一下中国的铜市场。中国经济活动的强劲反弹导致铜的进口量迅速增长，同时中国国民经济的发展，这种势头还将会持续下去。因此铜的进口量还将会迅速增长。我们在右边的这个图给大家展示的是中国铜库存周期，左边是铜进口量，根据历史推测，明年进口量显著下降。再来看一下铝，铝这个市场虽然现有库存非常高。但是我们认为交易所的库存可供消费周数变动表明，铝的相对库存已经超过了上个世纪以来的最高水平。第二，铝的成本和能源价格是密不可分，当能源价格越来越高的时候，铝的成本就会继续高企，还有在其他的一些国家和地区，比如非洲或者其他地方，也会看到金属冲击市场所带来对铝市场的影响。所以全球经济衰退，和中国原铝材料上升，将成为铝供给面恶化最大元凶。

　　接下来看一下干散货运输。我们发现美国供应管理协会商业信心指数一般领先亚洲出口增长6个月，因此我们认为在未来的6个月，商业信心指数还将会持续好转，到明年的上半年、年中，这个增长率还将会保持下去。

　　接下来谈一下投机者和监管当局，我这里摘抄了一些引言，美国商品期货委员会主席说，美国商品期货委员会职责在于保护市场和公众，不受投机活动的侵害。

　　接下来看一下商品类交易所交易基金ETF按规模排名的情况，ETF和ETN由于管制的原因，一些旧有政策被取消了，比如德意志银行ETN因为违反了美国商品交易所持仓限额规定，被撤出了，引发了监管事件。我们相信对于商品市场的投机将会继续遭到CFTC的遏制，但是这种遏制可能进一步引发人们对大宗商品实物投资的兴趣。

　　接下来看一下具体监管行为可能会产生的影响，历史上来看，大宗商品市场监管行为往往导致这个领域交易额下降，极端情况下会对流动性造成负面影响，并可能加剧价格波动，有的时候会起到适得其反效果。就是本身它的监管是为了要使人们不要对大宗商品期货交易兴趣那么的高涨，但是它的政策执行了后却取得了适得其反的效果。人们对大宗商品的兴趣，很多时候是因为这个商品给人的感觉是实物，比如金、银、铝、铜等等，或者农业的产品，他们都会觉得这是具体的物品。还有像原油、炼油，这些都会是未来发展的蓄势，我们值得进一步关注。这个图表展示的是投资者对大宗商品的兴趣，他们的兴趣表现出了强劲复苏，我就讲这么多。

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