新浪财经讯 由中国期货业协会、深圳证券交易所、深圳市人民政府共同主办的“2009年第五届中国(深圳)国际期货大会”于2009年12月3日，在深圳五洲宾馆召开。新浪财经对本次大会进行图文直播。图为RPM公司高级执行副总裁、投资部负责人Per Ivarsson。

　　Per  lvarsson：我的名字叫Per lvarsson，我是RPM的执行副总。我们这家公司主要是管理期货产品组成，管理期货投资他实际上是我们对冲管理当中的一个战略，我们在讲到这个战略的时候会涉及各种对冲的方式，其中我们今天所讲的就是管理期货投资。首先先向大家介绍一下在目前这种经济危机压力之下，这项战略应该具备哪些特点。这两年大家都已经看到了经济危机，这一张是免责声明，是律师帮我加进去的，直接跳过了。

　　接下来看一下正文，首先关于管理期货基金投资。什么是管理期货呢？大家经常会听到管理期货基金投资，有的时候我们也会简称CTA，这个就是指专门做这项投资的经理人。管理期货是一种方向性的投资策略，所谓方向性就是在不断变化的经济环境中试图抓住期货市场的价格走势，不管这个走势走高还是走低，然后做出相应变化的一种策略。CTA也通过在外汇、利率、股指各个行业当中进行全球规范的市场做长仓、短仓的交易，CTA可以提供分散性。CTA在监管部门，他们注册或者是在CFTC、CFA，接受这些相应的部门监管。在座很多人会比较熟悉CTA，因为CTA商品交易顾问由来以久。

　　接下来介绍一下管理期货基金投资战略特点，做特点介绍之前，我先跟大家分享一下有一家纽约调查公司所做的调查以及调查结果是什么。他们问的问题是你投资对冲基金的理由是什么。他们的样本是各行各业的投资者顾问。从这里面可以看到61%的人他们的回应。所以从这里面所列举出来的理由最重要的一点就是它的回报。对冲基金市场和管理期货基金投资都是一个成熟中的市场，我们看一下上面是08年在对冲基金行业当中的总资本量，下面这个是08年管理期货基金投资总量，大概所占比例是12%。在这些管理期货基金投资当中，他们作为一个总体的战略，下面还分成若干个子战略，这种子战略的细分主要是为了更加具有针对性进行投资和管理。这种细分就能够更好捕捉到市场向下走的趋势，从而做出相应的变化。

　　再谈一下为什么要投资管理期货呢。这三个相对应的颜色，波动最多的是MMCI全球总回报的走向，另外一条是JP摩根全球政府基金指数指向。这一张图片也非常有意思，紫色的线同样是MMCI全球指数，远期三个月，然后再看三个月的回报。大家可以忽略左边这些曲线，我们只需要关注右边。大家从曲线图里面看到08年末到09年早期这个波动非常之大。这是我们所说的管理期货基金投资唯一随波动率上的就是相关性。红色波动的越大，就越是股票表现最差的时期。相关性会体现出不管证券投资回报是高还是低，他都会通过波动形式来体现，通常我们说市场波动和业绩是正面效应。所以这种投资不局限于哪一种类型投资。我们从相关性里面看到不仅波动性上升，与此呈正比的，它的波动回报率也是上升，相关性也是上升，所以相关性和波动率呈正比。因此如果有些人片面认为只需要把股票或者证券产品多样化，每个篮子都放一些东西，这样你的风险就降低，这种想法是错误的。因为当相关性上升的时候，波动率也是上升的。

　　管理期货行业由于他是属于具有方向性的特点，他也捕捉了市场发展趋势。所以管理期货实际上可以从市场波动中可以获益。绿色是对于市场波动敏感性。红色是对冲基金的表现，包括所有不同战略的对冲基金，包括管理期货的对冲基金。如果没有市场驱动，没有相关性，对冲和证券之间的联系就没有办法建设。在市场波动的时候，对冲反而从中获益。管理期货在这段时间，尤其是08年对我们行业是最好的行业，因为市场波动很大，管理期货反而呈现繁荣的趋势。

　　我们这里看到管理期货、债券、股票最大跌幅的比较，大家看到最大跌幅是从投资波峰到波谷的幅度。在87年以后一共有三个最大跌幅，跌幅分别达20%到50%。而债券指数它的跌幅要小很多，也是从90年代初到现在的这个时间，而管理期货的跌幅在这段时间也是类似的，大家可以从这个图表里面看出这一点。另外大家还看到的一个特点就是跌幅的出现是非常平凡的，跌幅曲线下来、上升，不断出现波谷到波峰的幅度。这种投资它内在的特点，如果时间允许的话，我还可以给大家看更多相关例证。

　　需要指出的是如果我们把15个最差的债券、股票回报列举出来，并跟当月管理期货回报做一个对比，我们就可以看到这个投影，一般来说，管理期货是正数，而债券、股票是相当平的。刚刚前一位发言人谈到了套期保值，我觉得管理期货就是相对于证券市场的套期保值。这张投影非常专业化，这也是我们行业的一个战略，就是趋势追踪，占了我们管理行业动作的44%，其实和简单就是要去发现市场的一段时间的趋势以及价格的波动，价格从一个价格点到另一个价格点的跳跃。绿色和红色是平均价格变化。绿色是历史，也就是过去半年价格的平均数的变化。而红色短期的价格变化。也就是某一个资产在一个月或两个月期间平均价格变化。一个常见的做法就是看两者之间的交叉点，也就是说氮气平均和历史长期平均之间的交叉点，并把它作为一个买入点的判断。下面一个相对应的图，大家可以看到短期平均点和长期平均点之间的交叉点。当短期平均点高于长期平均点的时候，持仓。随着价格的变化，短期平均点低于长期平均点的时候，斩仓。这是追踪市场价格趋势的变化。在这个图表里面大家可以看到有三个这样子交叉点以及三个交易时机点。说得简单一点，大家可以看到刚刚这个跌幅，就是价格跌了又上升，而这些经理人他们跟踪了这样一种趋势，去跟踪很多不同的市场。这一个做法必须要跟踪不同市场、不同产品的价格变化，要跟踪120到200种期货产品的变化。这样你就可以获得多云化收益。如果只是用于一种产品或者一个市场他是没有多大价值的。通过这样一种做法，基金经理人他们就不会错过市场当中的机会，他们进入了150到200个市场，当市场有信号，有机会出现，他们捕捉到这个趋势，他们就会抓住这个机会。很多的一些管理基金他们没有跟踪趋势，最终都造成了不小的损失，所以这是趋势跟踪的一个做法。

　　这里简单提一提风险的问题。管理期货和对冲基金的差异是什么呢？其中一个是管理期货它是一种价格跟踪的这样一个做法。在管理期货当中，如果没有市场波动，实际上就已经是市场风险了，要么金融风险、要么流动性风险或者法律风险、其他风险。高收入就意味着高风险。而对冲基金通常利用信用风险和流动性风险来盈利，所以对冲基金他们的表现相当稳定。但是一般来说每3-5年，如果流动性欠缺或者信用风险暴增，对冲基金将会产生亏损。管理期货投资是方向性的，充分利用流动性风险管理来盈利。

　　所以，在我们的投资组合里面如果说有大量的证券投资，建议大家增加管理期货投资作为一种战略，这可以增加我们投资回报，并且降低风险和最大跌幅。我认为管理期货是一种比较可取的选择。对于期货行业来说，中国期货市场的发展将会很快使得管理期货经理也能够进入到中国市场，因为他们进入了市场越多，他们的多元化就越高，他们就能够更多的从市场波动中获利。我要讲的就是这么多，谢谢大家！