2009年7月,公司定向增发3亿股收购大股东川投集团持有的二滩水电开发公司48%股权获得证监会通过。目前公司权益容量仅84万千瓦,二滩的成功收购将增加公司权益容量158万千瓦,并且获得后续持续的增长,预计2012-2015年公司权益容量还将增加547万千瓦,2010-2105年权益装机符合增长率为45%。8月,公司田湾河仁宗海电站正式并网发电,至此,田湾河梯级水电站“一库三级”6台机组全部建成投产,田湾河梯级电站总装机72万千瓦,设计年发电量约34亿千瓦时,预计2009年田湾河电站发电量将超过19亿千瓦时,2010年电量能够得到完全释放。

    二滩作为雅砻江开发的母体,本身未单独核算,其管理费用、折旧、财务费用相对较高,盈利能力相对较低。 我们认为随着锦屏、官地电站的投产,雅砻江梯级电站的盈利能力将大为改善。2010-2015年是雅砻江开发的高峰期。我们预计公司2010-2015年资本性支出在100亿元左右,公司存在较强的融资需求。

    09-11年公司营业收入分别达到9.45亿、12.26亿、11.75亿,实现每股收益分别为0.26元、0.36元、0.32元,目前公司09年动态PE高于水电行业平均PE 水平,公司估值不具优势,考虑到公司具备良好的成长性以及新能源的良好发展前景,给予“观望”评级,合理价格区间为16-18元。

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