图为北京期货商会副会长、中粮期货总经理黄辉先生演讲。

　　新浪财经讯 2009年11月14日第三届期货高管年会在北京保利大厦召开，新浪财经作为本次大会的独家门户支持网站，对大会做全程直播报道。以下为北京期货商会副会长、中粮期货总经理黄辉先生演讲实录。

　　各位领导，各位来宾，下午好！大会给我这么一个题目，“大型企业如何做好套期保值业务”。

　　这个题目实际上不应该我来做，我只是中粮集团的一个小公司，叫做中粮期货，是服务于中粮集团的。我只能把我的一些体会说出来。实际我的题目，刚才孙局长已经讲了很多了，我觉得他站的角度不一样，显得我这个从个案来讲恐怕没有那么精彩了。

　　中粮集团过去几年在套期保值业务做得不错，在大的动荡的环境下取得了很好的业绩。去年中粮集团在国资委评为A级企业，很好的化解了经营的风险，创造了历史佳绩，其中很重要的一条就是正确的应用了套期保值的工具，化解了风险。可能很多公司都在做套期保值业务，也有做得很好的。我们的同行会讲到的像中铝，五矿，包括中化，他们这种大型企业在套期保值风险管理方面也做得非常不错。今天我只是介绍一下我站在这个角度理解中粮集团如何做好套期保值，如何管理好风险。没有很好的理念很难做好你的事，尤其是一个复杂的，或者是影响很大的企业的套期保值的事。

　　一、坚持正确的套期保值理念

　　中粮集团集团这么多年来套期保值的理念是非常正确的，中粮集团无论是董事长还是总裁，从高层来讲，从他们的理念来讲，套期保值是一种经营理念，不只是一种手段。因为我们经营的是大宗商品。刚才也谈到，四大粮商之一路易达孚有一个经营准则，有对冲工具的行业和商品才做，才投资，没有对冲工具的产业就不参与。他这么多年坚持这一点。中粮期货也一直看我们老板怎么做这个问题。我们一直是大宗商品的，现在是国内最大的粮食企业，无论是贸易还是加工，日常是500万吨，恐怕库存有500万吨的粮食。价格风险是首要的，是企业经营首要考虑的。这种理念应该是贯彻到整个企业的经营过程中。

　　我们的套期保值，风险管理真的是一种对企业整个采购，流通，销售，整个环节的一种控制。这种控制应该是整个经营活动的控制，所以套期保值在整个经营活动中发挥的作用是非常明显。所以中粮这么多年一直坚持把套期保值作为风险管理的理念，企业经营的理念。应该说中粮保值业务的成功首先是归结于我们经营理念得成功。

　　真的做起来就会发现，套期保值怎么做好是很难的。刚才孙局也讲到了，很多媒体报道说这个企业做得怎么样，亏了还是挣了，往往只看一面，看到是期货盈还是亏。包括06、07年中粮在整个农产品期货市场有很大的一些浮动亏损，也有很多舆论的压力，实际上我们很多舆论看这个问题的时候只看到了期货盈和亏这一方面，但是看不到我们集团在现货采购和库存这一方面。现货方面不但媒体看不到，我也看不到。这样你对套期保值的业务评价只看到期货，看不到现货，那是不科学的，不准确的。没有办法只看到期货的盈和亏评价这个企业的经营效果怎么样，考核怎么样。所以我想经营理念第一个要求，我们一定要把套期保值，风险管理，要把期货和现货结合起来看，不能只看期货这一块，我们的舆论一般来讲可能就看到了期货的盈亏比较容易看到，现货很难看到。很多时候很难评价一个企业到底保值做得如何。

　　套期保值业务是一个持续的经营过程，理论上说套期保值这个理论成立，甚至说能发挥作用有一个理论基础是它的基差有利没利。进去的基差如果和进去的基差有利的话，你的保值是成功的。很多人，包括很多朋友也不太理解，说期货挣钱为什么不出来？期货明明看着会亏很大还要做那么大的单子？他是不太明白，保值的人不看绝对价格，更多的是看基差有利没利，如果有利会怎么做，他有一个他的评价。基差有没有利是保证效果最终的决定因素。

　　套期保值是一个持续的过程，因为我们的企业，我们的加工企业是不断运转，不是说365天，最少300天是转的。企业一直不断的运转，现货不断的有运转，相应的风险控制和保值也一直是持续的。所以大家看到在中粮集团在大连的市场上一直有大量的持仓，因为现货加工在持续。无论持仓是盈还是亏一直有，必须有一个持续的过程，你对这个保值的评价不是一年决定的，可能06年期货亏一点，现货赚，加在一起效果很好。对于一个公司来说保值是一个持续的过程，只要工厂还在运转，贸易还再继续，保值也应该一直持续下去。只有一个持续的过程才能评价套期保值对一个企业，尤其是对于一个大型企业来讲意义是非常重要的。持续的过程我觉得是很多保值企业很难做到的。期货多的时候就做一点，亏了就不做了，那个时候他就忘了现货风险怎么办。很多企业就是因为有利的时候忘记了风险，这种保值是不持续的。

　　中粮一直坚持这种理念，套期保值理念，风险管理的理念。这种理念也不是一天形成的，是因为中粮集团这么多年逐步形成的。中粮集团应该是国内企业，新中国成立以后最早涉足境外期货的公司，当初就是为了代表国家采购糖。但是老外知道中粮来买糖了立刻提价，为了避免采购风险涉足了境外期货。90年代，随着城市化改革，随着外贸体制改革，中粮派更多的员工到海外去学习保值。因为中粮当初还承担了很大的小麦进口，玉米出口包括大豆出口这些任务也好，业务也好，这些都需要保值。93年开始国内期货市场建立，中粮在各个交易所都派了人，开始涉足国内期货。96年有了中粮期货。现在应该说中粮集团的套期保值理念以及制度应该说是比较完备了。但是这个路程是一步一步走过来的，理念也是慢慢积累起来的。

　　二、建立适合的套期保值业务管理体系

　　中粮集团的套期保值首先是理念上一定要对，要坚持，正确的理念一定要坚持。第二个大的方面是一定要建立起来适合自己的套期保值的业务管理体系。尤其是一个大的集团，你必须要有成体系的东西才能坚持下去，而不是说这个老板在就这样，换个老板就不一样了。中粮集团建立起来了一个适合我们目前这个形势的业务管理的模式。

　　这个体系里面最重要的是最高决策层的理解支持，是我们套期保值业务最大的保证。为什么这么讲？因为在大的企业集团，尤其是国营企业，他的社会舆论压力是非常大的。有时候舆论的压力大到一定程度以后就可能有各种各样的信息往上报，老板如果不明白的话可能会问着问那，有时候这种压力到高层那里。如果高层不坚持，不坚定的话，很多业务就做不下去了。我们在07年的时候整个集团商品大涨的时候在期货的亏损非常大，各种舆论就来了，实际上现货公司很高兴，期货涨得越高，现货赚钱越多。做现货的人是最希望期货亏损的，因为亏的越多，现货挣的越多，可能是很多人没法理解的。这个时候如果会发现，期货亏了，但是现货兑现需要时间，因为从你的进货到加工销售会有40天时间，期货亏损一个星期就会巨亏，现货的盈利可能需要一个周期才能兑现。这个时候如果舆论顶不住的话，保值就会半途而废。

　　建立起相应的组织架构，这是组织保证。整个集团的大企业的套期保值的运转是要依靠组织来实现的。在中粮最高层有商情委员会，这是最高的管理机构。大的决策由商情委员会决定。下面的具体办事机构是集团在下面的风险管理部，他来具体落实最高层的一些决策。第二层中粮有九大业务板块，其中跟粮食贸易加工关系比较密切的有中粮粮油，中国粮油和新疆屯河，一个做糖的。星期一上市的叫做中粮包装，是目前国内最大的金属包装企业。在这个层面上都有相应的风险管控，管理的部门。再下面是相应的业务单元，在中国粮油这个板块，粮食加工板块下面有油脂加工，大米加工。在中粮粮油下面也有玉米部，小麦部类似这样的。他们下面都有业务单元。这种架构就是一种管控了。我们的业务单元是具体做套期保值的部门，但是上面有相应的板块的风险控制部门，集团层面有风险控制部门。

　　在制度保证下面有一套管控的保障制度。中粮的商情委员会每个月都要搞一次商情研讨会，各大板块的主要相关人员都要参加，业务单元也要参加。集团的战略部具体组织实施这个事。在各大业务中心都会把每周的业务单元的期货、现货的状况、加工、亏盈关系、资金使用情况，市场风险都要做报告，应该是每一周做一个报告交到集团战略部。集团战略风控部要报告总裁。

　　业务单元也经常要开会，要把各个业务单元采购，趋势判断，都要交流沟通。这个保障体系应该说是非常细致的。尤其是我们每个月的商情委员汇于于旭波总裁处。经常问得很多业务单元的经理很难受。有了这套保障以后，风险控制，这种从理念意识到工作就铺开了。我们已经形成了风险的集中管理。

　　这种大的集团要把自身的信息系统来完善。这是保值业务的一种信心的保障。因为大的集团在行业里面也是领先的。它对国内市场的把握及其国际市场的把握不说是超前，应该是有一些优势。在我们集团有各种信息，在集团层面，我们有商情委员会，一个月要出报告。在业务板块有一些资深分析师要牵头建立市场的供求数据，进行专题研究。各个业务单元他们的信息体系的建立就更细致了。他们会经常开一些研讨会，开一些销售会，采购会。到了季节要收粮食的时候，每个业务单元就要开采购会，到销售遇到困难要开销售会。这种一线的信息的收集整理再反馈到业务板块，业务板块再反馈到集团层面的商情委员会。这样应该说是全方位的构建了整个大的集团的信息的交流。

　　我们老板经常会问玉米的同时会问肉食部他们对肉类的看法，肉类和玉米什么关系。这种信息的交流，大的集团，它的信息系统建立的好处。就是互相能够佐证，不会出现大的错误判断，最后集团层面形成的商情委员会的指导报告就不会出大的偏差。

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