广发期货发展研究中心 李 嵩

　　最近的PTA行情似乎有些令人难以捉摸，时而毫无征兆地突然跳水，时而出人意料地平地起跳。许多投资者苦不堪言，那为什么PTA会出现这样的行情呢？

　　本轮涨势始于国庆节后，究其缘由，可归结为传统旺季推动下的上涨。9月中旬至11月初，在西方圣诞节需求以及国内年底购货的推动下，纺织品会出现一个产销高潮，由此带动产业链上游的化纤、聚酯等行业进入生产旺季。今年也是如此，国庆节后，化纤企业牌价几乎一天一翻，以涤纶FDY150为例，江浙地区均价从9月30日的9250元/吨一路上涨到当前的10450元/吨，日均上涨40元，其火爆程度可见一斑。

　　PTA、化纤的涨势的确反映了产销旺季对产业链的巨大推动，但笔者个人认为PTA前期的平地起跳并不能完全归因于下游需求带动。9月份，由于整个产业链的谨慎心态，业界均采取了降低库存的动作。当行情扭转时，前期的低库存就放大了其他方面的利好因素。如果正常库存是两周，而为了避险保持库存为一周，那么当市场信心恢复到正常时，补库存就相当于白白多了一个周的需求量。所以，纺织品需求对PTA、化纤的拉动作用实际上并没有估计的那么大。

　　当前的旺季使部分地区PTA货源偏紧，这造成其单位利润过高，按PX现货价计算，当前PTA毛利润1200元/吨，按10月份PX合同货计价，PTA毛利润更是达到1800元/吨，毛利润率达到了30%。

　　值得关注的是，PTA、PX今年扩产幅度较大。PX产能扩充的问题前期已关注较多，在此不再赘述。PTA方面，目前保守估计产能将由去年的1230万吨/年扩大到现在的1500万吨/年以上，初步估计目前的平均开工率为93%，10-11月份的PTA月产量有望在120万吨以上。最新数据显示9月PTA进口48万吨，10-11月进口量有望维持此水平，这就意味着后两月供应量将达到170万吨以上。目前的旺季月需求量大约在150-160万吨，11月的需求量可能随着旺季降温而有所回落，这样PTA很可能在2-3周后出现供过于求的场面。

　　高利润、产能过剩，这必然导致未来PTA价格泡沫破灭。或许有部分PTA生产企业看到这个潜在的风险，采取了重资推高期货价格的策略，这样就可以在高位将现货卖出以做交割，锁定超额利润。从近几日的行情可以看出，目前旺季已有回落，但PTA依然坚挺，几次大跌均被扭转，其间成交量对持仓量的倍数更是创出新高，可见各路资金争夺之白热化。多头资金护盘必然不会长久，或许不久的将来，PTA的雪崩与本轮的上涨一样激烈而且突然。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。