事件:光大证券拟与上海申能集团、上海浦东科技投资有限公司共同发起设立上海新能源产业基金和上海诚朴产业基金管理有限公司。新能源产业基金初期规模30亿元,光大证券直投子公司光大资本和申能集团分别出资11.88亿元,股权占比39.6%,浦东科技出资5.94亿元,股权占比19.8%。诚朴产业基金管理公司注册资本1亿元,将作为新能源产业基金的普通合伙人对产业基金进行运作和投资,其中光大资本与申能集团股权占比40%,浦东科技占比20%。

    临时股东大会对以上重要议题的通过是没有悬念的,这是光大证券上市和资金募集完成后首次资本运作,在充裕资金的支持下,光大证券展开其大型优质券商的光复之旅。

    产业基金成为券商直投业务竞争和扩展的重要平台。产业基金作为券商参与直投业务的重要平台,与其直投子公司共同参与一级市场的资本运作。在近期批准的创业板项目中,先行一步的中信直投子公司金石投资和海通直投子公司开元投资即将有所斩获,按发行价计算,投资收益率最高的一单神州泰岳回报率超过600%。同时作为这些公司的承销保荐人,券商直投-承销的业务价值链初见成效。

    预计光大证券产业基金成立后的1-2年内开始实现收益。创业板的推进为产业基金投资提供了退出通道,可缩短投资的期限,中信对神州泰岳、海通对银江股份的投资周期都在半年以内,我们按国际风投收益率来保守预测,在30%的年化回报率和50%的投资比例假设下,2011年(2年投资期)增加税后每股收益0.09元,如果假设回报率50%,税后每股收益增加0.16元。把2012年收益折现(12%贴现率),在20倍PE对应的股价可增加2元左右。

    但由于目前公司产业基金投资还处于计划阶段,未来收益兑现较为遥远,对股价的刺激作用将难以体现,我们维持此前24元的目标价,给予公司中性评级。

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