以下是贺利氏(Heraeus)10月12日公布的黄金研究报告：

     上周黄金意外地强势反弹，在周四时创下历史新高1061.20美元/盎司。这比原先的历史纪录高出30多美元，比1980年时的最高点上涨了200多美元。尤其是和去年秋天的低点相比，差距尤为明显。自从去年3月触及历史最高点之后，到去年10月中旬，黄金已经跌至682美元/盎司。这样的情况可能重演，近期的反弹面临以下风险：

     众所周知，本轮上涨主要是投机引起的，这一点从纽约COMEX上周五的多头仓位中可以看出。美国商品期货交易委员会(CFTC)宣布，大型投机商的净多头头寸上周飙升至有史以来的最高水平。除此以外，ETF产品大有增长。顺便提一句，6只最主要的ETF第三季度仓位增长仅1%(69.7万盎司)。即使我们假定大部分的投资者都准备长线持有，获利了结仍然是目前的主要风险。

     我们还注意到首饰方面：亚洲市场本周碎金销售大幅上升；本地需求基本消失。不过，周末开始前投机商大幅平仓，导致金价上周五晚间跌至1049美元。黄金的利空因素来自于原油攀升无力以及美元的小幅走强。但是，不管是一家大型矿产公司还是央行增持黄金的消息，都有可能令黄金遭遇一定的回撤。

     关于前景，现在还很难说接下来会发生什么。从以上情况来看，黄金有充分地理由回调，但另一方面，目前利率很低，大量资金寻求避风港保护。中期来看，黄金应该不会受到很大威胁。不过，当主要央行都开始加息之后，持有黄金头寸的机会成本就会上升，到时候黄金的热度就可能会下降了。

     上周出现了一个小预兆，但不太明显：澳洲联储上周四意外加息25个基点，至3.25%。这是自此次金融危机开始以来主要经济体的首次加息。从2008年9月到2009年4月，澳洲联储总计降息425个基点。

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