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塞蒙-亨特：信贷危机对有色金属行业的影响
新浪财经讯 09年6月2-3日第六届上海衍生品市场论坛在上海召开。本届主题论坛主题为“商品期货服务实体经济的新挑战：金融风暴后的思考”。新浪财经作为本次论坛的独家网站战略合作媒体，全程图文直播。图为塞蒙亨特战略服务公司总裁塞蒙-亨特演讲。
赛蒙。亨特：主席、女士们、先生们，大家下午好！首先我要感谢上海期货交易所邀请我来介绍我们如何看待这次信贷危机对有色金属行业的影响。历次的信贷危机及其对全球经济活动的影响是很容易看到的，也很容易总结的，但是要讲到未来却不容易，特别是现在我们所处的环境是80多年以来从来没有见过的，现在各国在使用传统和非传统的货币政策的杠杆来克服迄今多达50万亿美元以上的全球财富泡汤的这样一个局面。那么这严重影响了世界金融体系和世界贸易。那么这些政策能不能奏效？能不能成功地克服经济危机？永远是一个待定的问题，没有结论，今天我准备围绕这样一个主题来介绍我自己的一些分析。
有赖我们全球咨询师的网络，我们有些咨询顾问还是大萧条，我们是少数几家能够成功预测这次金融危机的机构之一，而我们所做的分析和研究工作是完全中立的，不受任何机构的影响，我们的观点认为全球经济增长的时代已经终结，未来经济增长最多也是非常缓慢的。所以我想上海期货交易所请我来发表这样一篇论文，应该说是很有勇气的。我今天演讲最主要的一个论点就是说哪怕我们看到股票市场和有色金属市场的价格的上扬绝非是全球经济复苏的迹象，仅仅是一个短期的上扬罢了，那么今天我更多的会讲一个宏观的大局。因为我想很有可能未来我们还要面临新的经济和信贷的风暴，那么这些风暴会严重影响到所有各类金属的市场。今天的演讲分成三个部分，先宏观来介绍世界经济的现状，接下来以铜为例介绍经济展望对碱金属行业的潜在影响，最后介绍一些结论和个人的一些对策，那么很抱歉，可能我对铜市场的看法和展望与迈克尔。简森不同。
多年来我们都听到这样一句话，就是商业周期是以箫条终结，而信贷周期以衰退终结。现在的问题是有若干个商业周期都是在2010年左右要同步到期，而与此同时世界仍然陷于很深的一次信贷危机当中，这个事实本身就让人感到不安。现在最主要的问题不仅在美国，而且在大多数国家，这种杠杆投资和债务是不断积累、不断增加，市场的走势迟早要回归到平均，这就意味着真正调低杠杆比率的进程才刚刚开始而已。这张图可见一斑，就是说去杠杆化的进程还要持续相当长一段时间。今天的情况可以说和1930至1930年之间所发生的这些惨痛的经历非常相似，道琼斯指数下跌86%，可是之后又发生了多次巨大的熊市中的上扬，最长的平均可以达到40天，每次上扬24%，我们现在是不是正处于这样一个骗人的股市上扬的阶段？大多数人会说不是，但是有少数人认为是，我想到夏天结束的时候谁对谁错将会很清楚。还有一点令人不安，就是我们当前的世界工业产值、全球股票市场，还有全球贸易的情况和大箫条时期也是惊人的相似，实际上跌幅大于1929至1932年之间的跌幅，但是有一个不同，就是政策的回应，特别是货币的供应，货币供应能不能逆转这样大的趋势呢？各国国家在把流动性扔向银行，但是银行不愿意再往外放贷。美联储不能控制投放的速度，也不能控制银行系统以外所创造的货币，这是费史尔的理论，如果全球经济继续按照大萧条的轨迹去发展的话，真正的经济活动的下降应该说不属于过去，而是还在未来。因为趋杠杆才真正刚开始，所以真正的杀人的大海啸还没有到来。实际上全球经济没有发生任何所谓脱钩的现象，中国的出口和其它国家一样都受到冲击，甚至中国受到的冲击更大。这一点是不足为奇的。今天资本的供应趋于紧张，而且跨国企业越来越需要检视自己的资产负债表，按官方统计，美国的失业率要超过10%，在欧洲创下新高了，因此在主要的英语国家和欧洲都有迫切的需要找到新的方式来创造就业。奥巴马总统已经在威胁要对以美国为总部的跨国企业，针对他们在海外的利润没有送回美国的部分要征税，下一步肯定要以税务优惠等奖励的政策把产能带回美国，在自己国家的境内服务本国经济的需要。如果外包化的趋势的确兑现的话，对中国包括对很多国家的影响不用我多说了，大家可想而知。
那么大的结论，随着发达国家失业率不断地增加，各个国家的保护主义会变得越来越明显，在美国现在是大搞社会主义的时代，以前的资本主义是美国建国的一个支柱，现在已经过时了。未来的商业将会和过去大家很熟悉的这种商业完全不同。美国的国家联合会占到美国GDP一半左右，也是创造就业岗位最主要的一个行业，他们的展望并不容乐观，无论是增聘还是资本支出、未来三个月的消费展望都是很负面的，新的数据我还没有来得及放到表里面，最新的数据表明，有稍微的好转，但是充其量很可能最多是一个季节性的、短暂的上扬，美国的这些CEO也不认为美国经济会脱困，尽管政府官员言论不是这样的。消费者今年年初更多的是一些短暂的因素使得消费者信心有所增强，要消费者信心趋于稳定，下半年要有说增长是不太可能的，因为美国的个人收入减少，实际上华盛顿美国科学研究院的学者，就是美国财政部的顾问写了这样的一句话，他说2009年当中我们可能不会看到从负增长到正增长这样平稳的过度，我们可能会看到在年终的时候会有所上升，之后又会跌下去，短期的复苏，之后又跌回去的规律正是二三十年的大萧条的典型规律。在正常的周期里面，这样的图表将会所谓蹦极跳式的复苏将会到来，但是现在不是一个正常的时期，失业率正在上升，家庭负债过高，房产价值不断下跌，而银行放贷还不积极。我想人们买新房、新车、新家电这方面的积极性在将来不会显现出来。
当然，我们在亚洲的这些生产家电的这些朋友们，销往欧美国家的这些家电生产企业根本没有看到任何的绿芽，一般的生产旺季刚刚已经结束，而同比销量是下跌40%到50%，美国的家庭有十多年的时间一直消费，是超过可支配所得，因此负债很高。可能要等到十年甚至更长的时间以后才会有可持续的复苏，即使是到那个时候，从亚洲的进口结构，包括从中国的进口结构会发生很大的变化。届时将会有更多的美国国内消费需求是靠国内制造来满足，而不是靠进口来满足，这是未来十年的宏观趋势。这个图表可以说是我们这个理论的核心图，家庭现在将会出现净储蓄，也就是说他们储蓄的钱比消费的钱更多，可能到2017年的时候家庭的净储蓄会达到家庭的净资产作为GDP的比例。那么这样的比例对于家电出口商不是一个好的消息，无论是卖给美国还是卖给西欧。也就是说他们要少花钱，增加储蓄，少买一些消费电子品等等。俄罗斯的一个经济学家曾经提出了一个理论，他所说的冬季已经来临，可能会持续到2020年。
对中国经济的展望有多种不同的观点，这个数字是摘自世行最新的报告，我们是做了一些研究，拿发电量和GDP做了一些关联度的分析，认为更加可能的区间是在低位的区间，官方的数字是第一季度民意GDP增长3.6%，从消费者信心和商业周期拐点的数据上面来看，也无法支持这个数字。中国的直接出口占到GDP的40%左右，但是还有一些反馈回路，包括投资就业和消费方面，把这些加进去的话，这个比例可能是高达60%到70%左右。我有一些做经济学家的朋友，他们专门研究中国，他们认为间接和直接的出口加起来可能占到中国GDP甚至是更高的比例，去年基于我们的航运分析机构的数字，我们认为用标箱来衡量集装箱的出口去年是增加了12.5%，07年增加了21%，在今年我们认为标箱的出口将会下降10%左右，总的跌幅是36%，这是一个巨大的跌幅。从美国西岸的这些集装箱进口的数据来看也不足以让我们对美国经济复苏产生信心，迄今为止，标箱进口的量相比去年减少了22%，在4月份的时候是减少了22%，但是比3月份高87%，这个是不足以鼓舞人心的。那么这些数字是来自于经和组织的，这些指数是用来六个月到九个月之后经济的一些拐点，领先指标的一个图。世界经济还在萎缩，虽然萎缩的速度比年初的时候稍微放慢了一些，所以我们远远还没有走出困境。
我想搞远期预测非常的困难，但是任何企业都必须搞预测，否则无法做规划，那么总的结论，就是说肯定会有短暂的一些复苏，就像1929年至1932年那样的，但是总体来说，在未来很多年的时间里面，总体经济的方向是下滑，而不是上扬。那么我想我们应该聚焦于这样一个宏观的大局，而不是一些短暂的市场上的一些噪音。那些在早期聆听市场噪音的人都是被杀死的，那么幸存者是那些看到短暂上扬便知道这仅仅是短暂上扬的人。
那么对铜有什么意义呢？其实包括所有各类的碱金属，全球经济环境疲软，当然意味着碱金属消费疲软，这样的经济局面将会成为碱金属消费长期的驱动因素，这也是为什么之前我花了大量的时间分析世界经济的走向，这个图分析的是铜，有几个要点，一个就是全球的增长趋势多年来平均是在2.7%，没有任何理由相信未来的增长会比这个更高，实际上应该会比这个低。因为世界经济增长不行，还有替代的滞后效应，还有80年代的使用强度下跌，这是由于70年代末还有1980年高铜价带来的替代效应，真正的替代效应是在80年代中所看到的。所以未来的趋势将会更像80年代。在铜价走低之后强度增加了，但是未来十年还会这样吗？我觉得还是要看技术。金属实际的需求变少的话，很难按照具体国家来测算消费的变化，因为有贸易流通。但是世界铜的消费，我们预测08年2015年年增长率仅仅将在0.5%左右。比如说有一家主要的线缆的制造企业，它说2010年的时候将会有大概100万吨的铜被铝和光纤替代，这是替代效应，大家可以记得80年代这种使用强度的跌幅。这些都是表明方向的一些预测，消费的变动应该更加剧烈，会有库存积累过多，那么也会有库存变现的这样一个反复的周期。
基本上来说，对铜的需求包括碱金属的需求将会是疲软的，现在世界已经进入到自生命体首次诞生以来第六个净化的阶段，现在是知识的时代，增长靠技术，而且其速度是十年前我们所无法想象的，铜也会受到这种影响。那么铜有着一些独特的特性，人们也一定会找到一些新的应用，由于铜的高价位也迫使那些终端用户要调整设计，在产品中少有铜，比如空调方面要少用铜。那么从长期来说，我们还是要观察超导性能方面的应用，就是超导技术的发展，包括纳米广。关于消费方面做一些结论，今后十年全球经济增长最多是一个名义上的增长，中国不能抢救铜的世界，未来的实际增长率可能将会低于目前的水平，一部分是因为出口疲软，甚至还有风险，就是2010年之后中国的消费有一年会出现减少，那么长期来说消费的驱动因素，包括正面和负面的驱动因素都是靠技术。大的结论是这样的，我们现在处于全球衰退的开端，全球经济增长将会令人失望，根本不会出现什么微型的复苏，世界出现了变换，反向全球化将会成为今后十年的宏观趋势，美国正在变成社会主义国家，政府开始直接参与金融和实业。老牌资本已经开始从美国撤资，所有市场都会出现剧烈波动，可是长期的方向无论是股票、碱金属、石油还是美元长期来说都是下挫，只有黄金是走高的。各个国家要对全球赤字进行供资，因此利率将会在2011年到2013年剧烈上升，对金属行业来说，主要是缺少实际消费，而不是缺少产能，成为今后十年行业的最主要的趋势。
最后讲一些对策，这么大的问题要找对策实在不容易，但是我想从宏观的局面来说，还是要靠决策者，他们越早能够允许那些差的银行和差的公司去倒闭，而不是用纳税人的钱去支撑他们，那么这个可持续的复苏可以越早开始呈现。现在政客们仅仅是在推迟一种不可避免的结果，但毕竟他们是政客，他们只能这样做。谢谢！
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