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保罗-罗宾逊：铝市场回顾与展望
新浪财经讯 09年6月2-3日第六届上海衍生品市场论坛在上海召开。本届主题论坛主题为“商品期货服务实体经济的新挑战：金融风暴后的思考”。新浪财经作为本次论坛的独家网站战略合作媒体，全程图文直播。以下为CRU有色金属部经理保罗-罗宾逊演讲实录。
我今天想谈谈全球铝市场的展望，我想看看全球需求的规划、生产的展望以及市场平衡的情况，同时做三个月的铝需求的预测。而且我想做一些不同的宏观经济预期下的不同的市场的展望。
我们首先看一下铝的需求，我这个题目大家可以看得很清楚了，09年第一季度铝消费下滑加速，可以说未来经济整体预期都在进一步下调，在美国铝消费同比下降30%，涉及到几大领域，尤其是在交通运输、建筑和其它的行业中都受到影响。在3月份有所上升，尤其是在铝板带和挤压材方面有所上升，在交通市场和汽车市场出现了巨大的下滑，东欧、俄罗斯都是欧洲的主要经济引擎，现在他们的需求都加速下滑。与之相对应的是中国，中国第一季度同比需求只下降了10%，而且有一些迹象表明中国的国内需求还在回暖，但是出口市场无论是向北美还是欧洲的出口市场都是萎缩的，所以出口市场还是很疲软的，亚洲除了中国以外的其它国家铝销量都在下挫，而且我们预计日本的铝消费会有所恢复，其它的亚洲过程会加速下滑。对于1到3月份的第一季，我们看到需求是很疲软的。这个需求增长多慢呢？我们放一幅图给大家展示一下，在左边这幅图表中你们可以看到，黑色的就是原铝全球的消费，红色的是世界经济增长的情况和铝的这根线基本上是同比的。我们估计全球的经济增长会在09年最后一个季度上升，那么铝的消费和需求也会在全球有一个相应的增长。但是在西方市场那一块的表现情况，我们看右手边的原铝的消费变化，中国和世界地区是不一样的，中国是全世界唯一一个地区出现增长，07年到08年是在增长的，但是我对中国远期的看法有点悲观，就是08到09年会减少，毕竟世界上有100万吨以上的剩余产能需要中国来吸收。西方应该彻底放弃这种想法，就是靠中国一家可以拯救整个铝行业。
但是还是有一些积极的迹象，我取了三个指数，当然有好几百种指数都显示市场出现了一些小阳春，我们看左边，美国信心指数，在德国、在欧洲中部德国的那个蓝线也有小幅度的增长，在中国国家统计局就是右手边那一块主要展示中国房地产在建的面积出现了上升的迹象。昨天和前天在美国也出现了建筑行业的好消息，虽然美国整体的建筑行业3月份降11%的投资，但是环比相比出现了1%的增长，我们的观点就是整体上还是紧缩的，会有一些小的恢复性增长。我是一个分析人士，所以我主要相信数据，我给大家举几个数据，这是我最喜欢的说明问题的工具，总体来说，我们估计全球的铝需求将会下降11%，就相当于400万吨的需求减少。从08年的3700万吨需求跌到3300万吨的需求，这在最近的历史上是罕见的这么大需求的减少。但是在今年的第一季度中间我们看到还是中国的一些铝企业的表现不错，未来前景虽然不太看好，但是也没有那么差。我们觉得中国的需求会缩小，但是很小09年的时候3.33%缩小，1600万吨减少到1200万吨，这是中国09年需求减少的情况。我这种需求的预估还去除了那种吸储的因素，我估计有些库存在未来还是在某段时间内会向市场释放，所以我还是将它摄入到整个模型计算中间。中国的需求最终还是会加强对西方产品的消化。
现在我们先关注一下中国的情况，中国面临全球的经济下滑、价格下跌，而且国内和国际的需求都在减少，那么中国的市场该怎么反映呢？我们就回到08年底来看一下，左手这边，我们看到的就是我们搜集到的中国铝产能的情况，08年底的时候产能大概是3300万吨这样的氧化铝产能，我们看到1100万吨左右的精炼能力从08年10月份到09年1月份中间关掉了，也就是说中国萎缩了1/3的产能。右手这边看到的是我们的电解铝的冶炼产能，我们看到从08年9月份到09年1月份，至少有330万吨的冶炼能力被从市场上磨掉了，因为市场的需求降低了。在西方相比，我相信前面一位发言人迈克尔。简森同意，这种市场上的过分供应主要是因为中国的原因造成的，中国大量投资造成了过剩产能，如果你们关注一下1月份到3月份的过程，中国减少了330万吨的产能，全世界就减少了200万吨，可以说西方的那些制造商同期在减少产能方面比中国慢。现在全球减产的趋势在减慢，而且中国的铜产量已经到了谷底了，从2、3月见底以后就开始恢复了，同时对铝的吸储也帮助了这些铝厂。
我们对中国今年产量的预测显示今年的产量将会是1290万吨，和08年相比缩了5%的产量，这是不考虑吸储或者库存调整的。可以说世界应该感谢中国吸收了过多的铝以及铜的产能，但是同时我觉得这并不一定会是一件好事。我们的这些估计还是有风险的，我们假定今年不会有更多的库存的增加，还有其它的一些风险涉及到我们预测的准确性，我们还在假定西方的一些铝厂会进一步减少产能，如果他们不进一步减少产能，那么西方的产量还会进一步增加，这让我很担心。西方的这些铝厂让我作为分析认识来说非常担心，我们从制造企业这边得到很多不同的信号，我们已经看到了两个轴，还有第三个。首先和铜很像，从去年开始，一下子需求大规模减少，在西方世界库存大量积攒，当时所有的厂商都是快速地做出反映。看右手这张图，这种产能减少的公布都是在去年12月和今年1月份公布的，中国也参与了，中国参与产能减少，我们看到中国的产能减少情况，中国的这根线，你可以看到生产减低的速度是多么快，就是我刚才介绍的，需求开始有一些恢复，结果又有几百万吨的中国产能开始重新百分之一百产能增产，而且还有几百万吨开始要恢复。世界上其它一些国家在减少产能，我现在的担心就是SFHE的价格显示中国不太可能有更多的铝厂关闭，而是相反，出现了一些套利的机会，因为有这些套利的机会，就意味着不会有西方的铝厂关门，就意味着在今年下半年我们会看到越来越多的铝商品上市，投向市场。
我不要说太多的话，给大家看看我们做的一些调研，我们对于重新开始生产，以及中国生产增长的这样一个预估情况如下：我们从中国每一个不同的冶炼厂来关注，我们说中国有200万吨的产能要重新开始，而且在西方世界也不会关任何铝厂，我做这个判断是有证据支持的，从这些数据中可以看出来，我短期是这么展望的，09年我只有一个价格，没有做两个预估，铝价09年的时候大概是1385至1400美元/吨左右，到10年的时候我们估计铝的价格会增加一点，增加到1500美元/吨，成本下降的速度会放缓，因为你们看到油价以及一些现市铝价的价格恢复，你们可以看到成本下降的放缓。现在全球大概就是1500美元一吨的成本，所以大多数的铝厂都在亏钱，应该关门，但是09年全球过剩了300万吨的电解铝。而且这个库存使用天数大概是130多天，这种情况是从来没有过的，库存使用天数达到顶峰，所以必须产能减少，除非我们看到一个前所未有的需求的快速增长。这个成本曲线可以说是我今天给大家展示的最重要的一个曲线，蓝线和红线展现中国和西方铝厂的运营成本，从今年1月份，包括今年4月份的数字，最重要的一根线是绿线，这是最低的一根线，绿线显示的是可变生产成本，它去除了那些短期的维护成本，去除了那种还债成本，还有生产资料成本，几乎将所有的短期里面你可以不承担的成本都去除掉了。这就跟我们的信心有关，西方市场的景气和信心在过去三个月里面改变了，大家都觉得中国可以拯救世界，所以西方的铝厂愿意亏钱运营，因为他们觉得中国市场最终会帮他们把所亏损的钱赚回来。我认为最理想的方式就是价格下跌，这样会最终减少成本，关掉几个铝厂，不然产能会继续投放市场，造成市场铝价的下跌。
为什么价格必须要跌？还是西方库存的情况，西方当前需求的库存使用天数是108天，我们看到LME的价格，90年代初的时候我们只有大家预计库存会下降的时候才会有一些价格的恢复上涨，市场如果看到一些有可能产能减少的话，价格才会增加，但是如果市场最终发现产能还在继续上马的话，价格必定会往下掉的。总体来说09年400美元一吨，2010年500美元一吨左右，我们觉得上海期货交易所提出的需求溢价要求可能会高一些，我们希望这个溢价是比较小的，这样才能保证没有套利的空间或者没有长期的套利空间，毕竟中国的需求增长还没有那么大，我认为没有能够将全世界产能统统吸收的能量，我们还是有可能出现一些逆套利。我可以确定一点，这几方面都没有协调的步调同时运作，我们还会看到套利的可能。
简短地介绍一下我对中期的展望，在我们看来，我们对中长期的增长是非常看好的，两位数增长，我在能源市场工作了十四年，我对于能源市场长远看好，那么我对于铝市场肯定也是长远看好，因为这是由全球经济恢复增长带来的，还会有许多其它国家的需求增长会带来铝消费的增长。西方的这些铝厂逐步在中期也会越来越有能力去影响全球的供求关系，长远比短期影响力要大，无论是海德罗还是几家大的铝厂，他们有可能关闭一些铝厂，目前他们很难关，但是从中期看，他们延迟一些项目上马将会非常容易。除了中国之外有500万吨的产能被延迟了四年，如果经济形势变好，他们再把这个生产的时间往前调的话，产能上马还是会非常快的。虽然我有很多的担心，但是我的结论还是很积极的，刚才的发言人说了一号门两号门的可能，我觉得从短期看，除非我们对需求的预测错了，如果西方世界不减产的话，它就有可能跌到1000美元一吨，但是你们还可以看到整体的发展趋势，在2010年底之前，即使是最差的情况预测，我们还是可以看到2010年底对铝需求的情况会恢复，最差的情况就是下面的一根线。
总结一下，09年第一季度铝市场严重受挫，需求的快速下滑以及库存的高起，以及过去的经验都告诉我们，如果这些库存水平不下降，或者说大家不能预测到库存水平会大规模下降的话，那么目前价格任何反馈都不会持续的。在我看来，西方还要进一步减产180万吨的产能，中国已经砍掉330万了，但是现在因为本国需求的增长，所以产能又上马了。这是需求的原因，没有错。我觉得西方应该继续稳定地减产才对。机会主义者会尽可能寻找所有市场上潜在机会来赚钱，所以会有人关注中国市场，有的人了解足够信息或者比较幸运的低成本生产商还会有可能找到一些赚钱的机会。经济恢复之后，重新建新的铝厂需要好好规划，对整个行业的基本面有一个好的预估，而不仅仅是关注金融市场上短期的一些变化。我觉得09年预测就是1400块钱一吨不到的价钱。现在我们觉得全球300万吨的额外产能，如果我预测没错的话，我相信明年你们还会再邀请我来做演讲。如果我预测错了，我鼓励你们直接找我们北京办事处说，就不要找我说了。谢谢你们！
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