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图文：普氏能源资讯中国能源市场华大威
新浪财经讯 09年6月2-3日第六届上海衍生品市场论坛在上海召开。本届主题论坛主题为“商品期货服务实体经济的新挑战：金融风暴后的思考”。新浪财经作为本次论坛的独家网站战略合作媒体，全程图文直播。以下为普氏能源资讯中国能源市场高级总监华大威演讲实录。
华大威：谢谢吴女士的介绍，今天很高兴有机会跟大家分享我们普氏对市场的一些看法，那么我用中文讲我的内容，希望大家能听懂我讲的话。那么今天我的题目，这是《全球的市场的复苏之路》，我的演讲有三个部分，第一个部分简单介绍一下我们普氏的服务，也不做宣传，就简单地介绍，然后我要简单地讲一下，跟斯提夫·泰瑞和侯赛因·阿里迪纳先一样的话题，就是过去的市场的回顾，最后要谈一下将来的走势，提出若干问题，一些意见。
那么正好今年是我们普氏100周年了，我们普氏是1909年成立的，我们搞这个估价，就是价格评估的工作已经有100年了，然后我们的服务是整合的，有上游的，有下游的化学品的估价的服务，那么有一点要强调的是，我们普氏做这个价格的评估的时候，我们的焦点现货这一块的，为什么呢，因为现货的市场，它虽然占整个市场的比例比较低，我估计是10%左右，但是这小块，它对整个市场的作用，它起的作用非常大，所以要去了解整个市场的行情，你必须得先了解现货这一小块的情况，因为现货市场，很多公司是用现货市场的平冲价，来做长期合同的基准价，还有很多合同，他们是用现货的平冲价做清算，所以这么说，现货的价格对整个市场的杠杆力相当大。还有泰瑞先生提了很好的一点，他说他认为长期来讲，整个全球的石油市场，价格的波幅，就是波动的幅度，波幅长期来讲，要维持比较高的水平的，那么我认为，波幅维持高的水平，主要的原因就是所谓的经济学的边缘主义，这个边缘主义的现象就是说，在这种大宗商品的市场里，小块的现货价格，决定整个市场的情况的，而且在现货市场本身，在现货市场里面，整个现货市场的价格是由最有竞争力的报盘和询盘价格来决定的，所以可以说比较有代表性的一些市场参与者，他们手中有最有竞争力的，最低的报盘，或者最低的底盘价，他们所喊的价格决定整个市场的价格，所以在这种情况下，市场参与者，他们对一些外来的信息和新闻比较敏感，非常的敏感，他们一听到什么沙特的信息，或者非洲的有些政治情况，发生了一些爆炸的问题什么的，他们的反应是过大的，就会让这个价格的波幅拉高。
那么我们普氏另外一点，是我们做估价的特色是所谓的MOC，什么叫MOC，是我们做这个估价的时候，看的这个现货价格，并不是代表整个那天的平均价，它是最后成交，或者能成交的价格，类似于上海期货交易所的收盘价，差不多一样的模型的，这样市场参与者，要参与这个对冲的话，他们要对冲，必须参考现货价格，按照MOC的价格的话，能造成一种无缝连接的情况，能做好的对冲，如果有平冲价的话，会造成一些差别，也让市场参与者面对风险。
那现在我回顾一下市场的情况，这个图，就是人家很多人看到这个图，这是长期的布伦特两种基准价的长期的走势的一个图，可以看得出来的是，很明显的是自从2000年到2008年，全球的原油市场进入了历史上最长年的牛市的周期，牛市的循环，而且很长年的循环的特类，它是由需求方拉动的，供给方面的因素有是有，但是起最大的影响作用的，还是需求方面，所以你看去年欧佩克好几次减产了，但是后来没有什么效果，那么回顾过去的情况，有些让价格涨的因素，有两种因素，有直接的和间接的。那么直接的因素，最大的当然是需求增长得很快这个因素，同时有这些产能的一些瓶颈的问题，所以造成了一种供不应求的情况，让价格涨得很快，那也是一些基本面的因素，但是有些其他的因素，也让这个价格涨得那么快。第一个，很多人谈了这个投机的现象，投机的现象有是有，除了这个投机以外，还有一个要注意的因素，就是中国、印度、美国也是，大的进口国家，他们对能源的消耗，这个效率提高了，让他们吸收更高的价格，给价格空间再涨，另外一个很大的因素，就是当时美元在贬值，还有我刚才说这个价格对外来的信息，越来越敏感，所以当时有很多不可预料的一些地缘政治的因素，也让价格涨得很快。
再看比较短期的趋势，都知道，去年7月份价格涨到历史上最高的一个水平，涨到150美元左右，但是要注意的是，价格在攀升的时期，大概用了4年多，才涨到那么高的水平，然后一到峰顶，一到147块钱左右，它就很快很快地下跌了，而且其实这个跌价速度比涨价的速度快7倍，下跌这么快是说明什么情况呢，它就显示出来，其实过去价格在那个高峰的时候，是过高的，其实去年7月份，价格在150块钱的时候，并不反应当时的基本面的需求供给平衡的情况，是过高的，所以其实价格下跌这么快的主要作用，只是调整价格。那么目前来讲，可以说价格才真正反应出来市场的基本面的一些因素，但是你看，从今年的2月份，价格又回弹了，又涨了，我认为价格反弹主要的原因，也是做一种调整，因为价格在下跌的时候，又过低了，所以有这种过高过低，然后市场就自动地调整比较合理的价格。
那么从去年7月份到今年2月份，价格下跌主要的原因有几个。第一个就是现在美国面临的金融危机，它的影响逐渐地深入到整个经济，就是金融危机变成了经济危机了，而且美国是世界上最大的消费国家，最大的原油进口国家，美国的经济在衰退，影响到整个全球的经济的情况。另外看中国的情况，可以说中国是世界上最大的边缘性的消费国家，那么美国的经济情况在放缓的时候，对中国的影响相当大，让中国的出口量减低了，也造成了一些负作用的其他的问题。我看主要的原因是这两个，美国和中国两个大经济体面临的一些困难。但是有另外一个目前因素，就是比较间接的，就是说过去价格维持在高的水平的时候，不到150块钱的时候，那个时候也开始损害基本面的需求量，还有我们美国人有一个说法，那个意思是说有涨必有跌，你看价格涨到不到150美元左右，涨到那么高的水平的话，不会是接着涨的，难免一定要会下来的。这个价格反弹是不可避免的，所以我们已经进入了这么一个阶段，就是价格在调整的一个阶段。同时在那个时期，就是价格在下跌的时候，还是以需求为涨跌的驱动力，还是需求方起的作用是相当大的，但是我认为，长期来讲，驱动力可能从需求方，会转到供给方面，因为侯赛因先生和斯提夫先生的，有一些瓶颈的问题。
那么再仔细看一下需求方的一些情况，这个图是IEA最新发布他们的预测，这个时期是从05年到09年，可以看得出来，就是到去年，虽然中国对原油的需求不断地增加，但是因为中国需求占整个全球需求的比例相当低，7%左右，所以他不能抵销掉美国这个大国家对需求的减少，所以全球的需求开始收缩了，而且IEA的预测是，连中国也不能维持增长的情况，中国对原油的需求，近年会下跌，会减少。
有另外一个比较大的问题，过去几年，全球比较依靠中国、印度，其他的发展中国家，依靠他们拉高全球对原油的需求，但是可以这么说，作为全球经济增长的引擎，亚洲它已经无力继续推动全球需求的增长，按照IEA的预测，连亚洲的需求也开始减低了，开始收缩，而且它收缩的速度在加速，他们预测今年，亚洲对原油的需求会减少0.3%左右，然后明年减低的速度更快，2.8%，其实这个需求减低的速度相当快，而且欧佩克减产还不能跟上需求萎缩的速度，这个图就是全球原油剩余产量的一个图，可以看得出来，自从07年到08年，全球的石油供需平衡，是从供不应求的情况，转为供过于求的情况。去年的剩余产量，估计是不到100万桶每天，而且很多分析师也认为，目前来讲，剩余的部分已经超过了100万桶每天，那个意思是说，有剩余的产量的话，会让这个价格长期来讲，维持比较低的水平，所以还是基本面指出，价格应该维持在比较低的水平。
下面我谈一下市场的展望，未来的趋势，那么一般来讲，无论是什么商品，原油还是其他的大宗商品，价格在恢复的时候，在复苏的时候，会有三种不同的形态出现，第一个比较典型的形态，就是所谓的V字型的恢复形态，那个V字的反弹趋势是说，价格已经触底了，到最低的水平，很快就反弹了，很明显，我们目前的市场，不是这种形态，但是有两种不同的可能性，一个是所谓的U型，和W型的可能性，那么U型是说，价格在比较长期的时期内，保持在低位，然后慢慢地，逐渐地在恢复。第三个形态就是W型，W型的意思是说，这个价格它是弹性的，价格回升到一个水平就受挫，然后过一段时间以后，才是全面的恢复了。
那么我认为我们进入的形态应该是U型，但是还有一个争论，很多人认为我们可能进入了一个W型，其实这个U型和W型是比较接近的，因为有W型的话，还是长期来讲，它的意思是说长期来讲，价格会恢复，但是它的特色是说，在中间，它在攀升的时候，不能维持高的水平，难免一段时间要下跌，然后再涨得比较稳定，那么在W型的话，主张W型的人认为，我们目前看的恢复的趋势，不太可能延续的，不是延续的，因为基本面还是比较弱的，而且价格涨的趋势，跟基本面弱的情况不太一致，所以他们认为，在中期内，会再下跌，然后最后再涨。但是我认为，还是基本面的因素起的作用并不大，最大的因素还是一些非基本面的因素，就是人家怎么看待这个经济的情况，怎么看待证券的情况，和其他的一些金融方面的因素，所以我本人认为，我们大概进入的是一个U型的一个恢复的状态。自从去年12月份，到今年2月，价格徘徊在25到35美元这个区间内，当时价格徘徊在这个比较窄的区间内主要的原因，就是有需求和供给的平衡，需求的走软，就是需求弱的情况，就抵销了欧佩克不断的减产的一些措施，结果价格徘徊在一个比较稳定的水平。
但是自从2月份到目前为止，这个价格已经接近了70块钱了，今天早上的价格，WTI昨天晚上收盘价是68美元左右，相当高，接近70块钱了，但是这些原因，就是价格在攀升的主要原因，是美国经济萎缩的速度在放缓，并不是说美国需求本身开始恢复。这个区别很重要，因为市场对这些有关美国经济状况的信息比较敏感，这几个月以来，他们听到一些不太悲观的信息，他们的反应是过大的。但是要弄清楚，美国的经济还在危机中，但是市场的参与者，他们注意的不是这个宏观的情况，他们注意的是短期的最新的信息，最新的信息是说，虽然美国的需求还是萎缩的，但是它萎缩的速度开始减速，对他们来讲，这个信息够好了，能让这个价格再涨。
那么下面呢，我就简单地讲一下，在市场内，有些乐观的和悲观的市场参与者，乐观主义的一些市场参与者，他们认为目前来讲，复苏的趋势是真正的一个长期的复苏，他们指出，美国的失业率还是仍然在上升，但是它的速度也开始放缓了，可以看得出来，中国经济刺激方案已经开始有成效了，就是上国内的消费逐渐成为驱动经济的主体了。但是还有一些悲观的市场参与者，包括代表消费者的IEA，还代表厂家的欧佩克，他们都认为，这几个月以来，价格在涨的主要原因，因为市场参与者对一些金融方面的信息，看得比较乐观，过分乐观了，然后有过大的反应。
不管怎么说，这个复苏的过程，我认为应该是比较漫长的，是一条漫长的路，不会是一段时间，今年内也不太可能完全地恢复，为什么呢，因为现在的危机带来的一些负作用，仍然还没有完全显示出来，还有一些负作用，还没有看到底，需求和信心，就是心理上的一些因素，它还是比较疲软，还有美国、中国和其他国家财政的刺激政策，像减税、基本设施的投资，到目前，它们带来的效果是比较长期的，过几年才能看出来，它们到底有没有好的作用，所以有一定的时间差。也不要忘记，要记住，我们所面对的危机，它是历史上最严重的经济的危机，所以其实恢复，需要几年才能恢复好，然后我认为价格在恢复的时候，应该有两个不同的阶段，第一个比较短期的、中期的阶段，就是心理的因素，它的推动力比较大，其实我们已经进入这么一个阶段，就是人家对行情的看法和心理的反应，决定目前的价格，有这么一个情况，但是长期来讲，像斯提夫先生讲的一样，基本面还是最后决定长期的价格，然后长期来讲，我们还会面临供不应求的情况。
那么时间快到了，那么我就在这块，我也谈到了全球的经济成长率和价格之间的相关系数，谈了价格的预测，这个图就是EIA，美国的能源情报处，他们对今年和明年的预测，基本上他们也认为价格要逐渐地恢复了，但是恢复的特色是说，虽然价格一定要恢复，但是恢复的程度并不大，它不会回到过去那么高的水平，所以EIA他们也认为，今年会是市场的底部，明年开始恢复，但是恢复的水平应该是不到60块钱左右，不会突破过去08年那么高的水平。另外一家公司叫做巴克莱银行，他们也认为价格今年下半年会突破70块钱，接近80块钱左右，另外上个星期，欧佩克的一些人和沙特的欧莱米先生，他们认为短期价格会上涨到70到80块钱左右，所以很多参与市场的人，都有差不多一模一样的人，就是说下半年价格会涨，涨到70到80块钱左右。
所以我讲一下我的结论，我的结论有三点，第一个是说，有一种时间差，就是基本面和价格的行为的时间差，其实全球的经济还没有触底，经济的危机，不仅没有结束，也还没有到最低的水平，还没有触底，但是可以看得出来，原油的价格已经开始恢复了，已经涨了，从二月份到目前为止，涨了50%左右，为什么呢？主要的原因就是因为大宗商品，包括石油和其他的大宗商品，它的特色是，这些价格是比较展望的，目前的价格反应出来，人家对将来的情况的看法。另外一点是这个复苏的路，将是比较漫长的，期间各种地缘的政治的因素，这些事件，也可能带来一些障碍，所以也要注意一些不可预料的地缘政治的问题。那么长期来讲，价格恢复有三个阶段，第一个阶段就是目前的阶段，是全球的经济危机，危机还是有，但是它好像开始缓慢了，然后它对油价的影响是相当乐观的。那么从明年，就是今年到明年，在中期内，有另外一个阶段，就是说新兴的市场，像中国、印度，他们会出面一个实质性的需求的恢复，然后预期OECD，包括美国一些大的经济国家，他们也会开始有复苏，但是长期来讲，还是要回归到基本面的一些因素，而且将来的趋势，它的特色是起最大的作用的因素，从需求方转到供应方面，那么由于供应瓶颈，逐渐地显示出来，驱动价格的基本面将发生最大的变化，这是我刚才说，供应的驱动起最大的作用，它的结果是说，对欧佩克组织，我们进口国家对它的依赖的程度越来越高，还有他们对决定价格势必会提高的，有这个结论。
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