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约翰-约翰逊：全球钢材市场回顾与展望
新浪财经讯 09年6月2-3日第六届上海衍生品市场论坛在上海召开。本届主题论坛主题为“商品期货服务实体经济的新挑战：金融风暴后的思考”。新浪财经作为本次论坛的独家网站战略合作媒体，全程图文直播。以下为CRU中国区首席执行官约翰-约翰逊发言实录。
约翰。约翰逊：女士们、先生们，下午好。我感到很荣幸，今天下午这场唯一的外国的演讲嘉宾，所以我首先祝贺上海期交所正式推出了两个钢铁期货产品，同时我们CRU在北京已经有5年了，所以今年应该是5周年的庆典了，我们是04年4月份时候开始了北京办公室，大家对于CRU不了解，叫做大宗商品研究所，总部设在伦敦，主要进行信息的分析，并且给公司提供咨询的服务，特别是在金属和矿业以及钢铁行业的一些公司，我们在伦敦、在中国都设有办事处，同时也在美国、巴西、智利、印度、以及澳大利亚都有分支机构，今天我跟大家谈谈全球钢铁市场，我这里肯定要谈很多有关中国的情况，因为中国确实是非常重要，从某种程度说，可能在全球的份额或者是分量非常重，谈全球钢铁市场的时候不能不谈中国的，同时还想提一点，我们的螺纹钢市场，特别是发现这个论坛对于新的螺纹钢期货的浓厚兴趣，我还会重复前面教授讲的观点，如果我们在某些方面达成一致，就好了，至少我们的总方向是对的。
这是今天演讲的提纲，首先谈谈全球钢铁价格的趋势，同时解释一下2009年的价格趋势变化。第二点谈谈整个全球以及中国的需求的展望。接下来谈谈供应方面的因素，这可能是未来的最不稳定的因素，特别是钢铁产品，中国的钢铁产品的供应情况，我们会预测中国的螺纹钢的价格预测，最后做一个总结。我们一直说先要提出结果，这就是我们的结果，反应出CRU的钢铁价格指数，是全球具有领先意义的价格指数，因为考虑了美国和欧洲以及亚洲一篮子价格综合起来设定的加权的价格指数。我们可以看到，2007年钢价格平均增长了60%，又看到从去年中旬的时候大幅度的下降，差不多达到56%，好的消息是这个价格已经走到了底，又开始反弹，但是坏消息这个价格上涨速度非常缓慢，全球的价格增长目前只有12%，而且现在打压价格因素非常明显，第一就是产能过剩，还有一点就是全球需求比较疲软，因为大家对于全球经济发展的展望还是有很多的不确定因素。人们要问了，不同的市场比如说亚洲、欧洲或者北美有什么不同的情况？我们的答案是大多数市场价格变化还是比较同步的，最关键的一点就是全球的铁矿石价格还是比较同步的，还是有一些实质或者变化的浮动有一些区别，但是总的来说很明显的一点，市场价格波动跟得比较紧的，这一点是不足为奇的，我们会利用这种价差进行套期保值，总的来说全球总的价格比较同步的。
这里有不同的产品价格的走势情况(PPT)，我们从94年4月份的价格开始，把这个价格作为100，通过这样的计算体现出这几年当中的价格变化的情况和趋势，我们看到还有一点波动性特别是从94年开始波动性不断增大，之前演讲者谈到了为什么要推出期货产品？可以看到绿色是美国热轧卷，蓝色是德国的热轧卷价格，在最近的波动幅度非常大，每个月的变动，涨幅可以达到35%，跌幅也可以达到30%左右，消费者要自我保护，保护这个价格波动对于收入的影响。还有比较了比如说德国、美国以及远东地区螺纹钢的价格，我们也看到这个波动是在不断加剧，特别是从2003年开始程度非常大，接下来我们谈谈全球市场的驱动的因素，很明显最大的一个驱动因素就是需求，全球对于钢材产品的需求年增长率达到了8%，这是06-07年的年度增长率，但是中国是主要的驱动因素，在那段时间当中中国的年富增长达到了19%，这张图反映的是中国98年-2008年对于钢材需求量和全球的需求量的区别，我们看到红色是中国，绿色是指中国以外的国家增长，中国对于钢材产品的需求有了大幅度的增加，占到了全球的增长69%，这表明中国在全球的钢材需求量的增长比例当中是非常大的，将近70%了。同时中国的GDP增长了14%，2008年有所放缓，现在要考虑的重要因素就是2009年中国的钢铁消费又将如何？现在有人预测需求可能要下降5%，如果真的是这样，这无疑对全球需求产生很大的影响。同时还有别的一些因素影响钢铁价格，主要是供给方面。这张图里面看到的并非是地下矿，照片里面看到的是澳大利亚昆士兰发生洪涝灾害的局面，昆士兰是全世界炼焦煤产出最大的地方。去年由于这场洪涝灾害严重影响到他的产出能力，这充分说明了钢铁生产商对于原材料价格波动的敏感性和脆弱性。黑色的曲线是08年硬炼焦谈的价格，它的价格是猛增了，今后炼焦炭是并行的，中国进口2000万吨，所以原材料是重要的因素需要考虑，其中还包括铁矿石。
在这张图蓝色线代表的是铁矿石，比红色上升快很多，蓝色的这条线反映的是铁矿石的价格指数，红色是钢铁的价格指数，90年代的时候，倍数是4.6倍，去年的时候蓝色这条线是90年代价格的4.6倍，红色的是平均价格2.4倍，这张图代表的是经合组织国家的GDP，还有金砖四国的GDP，巴西、俄罗斯、印度、中国的GDP比较，这张图里面可以看到，大家都是下跌了，可是新兴市场所遭受到的影响没有发达国家来得严峻，有三种机制，一个是贸易，一个是撤资，第三个商品价值的变动，这三种机制会让发达国家问题影响到发展中国家，我们可以看到新兴市场发生下跌，但是没有经合组织下跌得那么迅猛，就是独联体，就是前苏联、俄罗斯、乌克兰这些国家是急剧下降的。有些内在的动力让部分新兴市场跌幅不如成熟市场来得那么大，这是2009年和2010年的预测，我们伦敦专门有做预测的班子，经合组织现在预测今年经济表现将是1949年以来最糟糕的，这些数字令人注目的地方日本、德国在负4%、5%，英国是负4%，这是2009年的预测。到了2010年也不见得反弹，经济增长率还是在0，0.8%，我们认为在过两三年之后发达国家市场才会复苏，最近几周有迹象表明世界经济萎缩的速度有所减缓，金融市场也已经注意到了这一点，这种数据应该表明我们在可预见的未来应该会矗立反弹，世界范围内撤资的行动会结束，之后交易应当会变得更加活跃。经合组织各国的领先指标表明在今年年底可能会矗立反弹，但是实体经济还没有很实在的数据表明矗立反弹是强劲的复苏，可是巴西、印度新兴市场遭受没有那么严重。
国际贸易方面的问题给中国带来了很大的影响，很严重的影响，外部对外贸易给中国经济带来最严重的负面影响，左面这个图看到，这是贸易对中国经济贡献，去年中国GDP增长9%，其中有三个百分点靠的是国际贸易，就钢铁而言，通过钢铁产品而间接出口的产品给中国带来比较大的损失，这里列出来的头10个最大的含钢铁的外销产品，2009年的第一季度相比2008年的第一季度平均下降38%的出口量，因为有大量的中国进口的钢铁都是以成品的方式进行间接的再出口，可能有2000万吨的钢铁消费从中国市场上消失，工业生产也是放慢很多，也是在很大程度上因为工业产品的出口下降，但是也包括在国内投资放缓的因素导致。在这张图表当中可以看到蓝色代表的是工业产值，红色的一条线代表成品钢的需求，但是现在有一种奇怪的现象，在今年第一季度红色线开始急剧上升，表观需求在第一季度上升6%左右，这个和工业产值的放缓形成了鲜明的对比，是一种矛盾，说明可能有一些奇怪的现象在发生，是不是产能过剩或者出口方面？我们认为很可能库存积累过多，可能有些隐性的库存正在积累之中，在有关的统计数据当中这些库存还没有反应出来，如果真是这样确实令人担心。
这里看固定资产投资的趋势，显然固定资产投资占中国市场钢铁消费量的大部分，超过60%，在去年建设的面积有所减少，显著减少，政府是采取措施，放慢房地产业的发展，以控制经济的过热，可是现在房地产的销售开始有所上升，不过依然存在着产能过剩的问题，因此在这些市场上未来的增长空间也是有限的，还要看住宅工业和商业方面的房地产项目开发的力度，当然有国家的财政刺激方案，这里花大量的钱搞基础设施开发，也会拉动一些钢铁的需求。固定资产投资在第一季有所增加，但是这可能也是一个假象，也许反映的是企业届做投资的计划，而不是到位的投资，这个计划可能要过一段时间实现。从消费主要因素是政府的刺激方案，我们按照不同行业作了分向的分析，分析了财政方案在09年的影响，预计09年政府的财政方案是中国对钢铁需求量增加5%，就是平均数，另外在消费行业也可以看到，消费行业也是另外一个很大的驱动因素，占到25%的钢铁需求，虽然不见得是很大的，但是也是显著的驱动因素，左边是零售销售额的增长，在信贷危机过程中，零售销售额还是比较强劲，我们认为未来的零售消费方面继续增加，可能2009年增加高达10%，细分市场占到钢铁消费市场的20%，使得钢铁消费增加2%，现在从事人口工资的增幅使得中国的竞争力被削弱，西部还有较廉价劳动力，但是有人担心的竞争优势是被削弱的，因为城市人口的工资在上升。
我们CRU也会做一个采购经理的指数，不仅针对钢铁，还针对铝、铜等商品，最近这个指数有所上升，说明在中国消费方面有更多积极的迹象，但是有抑制性因素，那就是库存量依然较高，抑制增长，库存被以往任何时候更加重要，因为每年增长20%，库存怎么样都是没有关系，但是现在实际需求的增长在1%，2%，甚至负的增长，库存周期如何管理，却变得更加重要。我们甚至觉得中国的库存水平可能比正常水平多出1-2周，或者是4%，如果回想第一季度表观消费增加6%，其中有相当大部分由于库存问题导致，可能有隐性库存没有反应在表格当中，也占到百分点，如果真的是这样，实际的需求是负的。这张表里面看到CRU对于成品钢在中国需求预测，可持续复苏要到下半年才会出现，下半年会有正增长，虽然2009年的第二季度将是消费的最低谷，我们怀疑由于库存增加，进入第二季度、第三季度消费会有所减少，我想好的消息已经见底了，可是在图表当中显示的那样，到2010年第四季度消费水平才会回复到去年消费水平，中国需要花18个月时间才可以回复到2008年水平，我们CRU也对这个行业进行预测，这个图表当中看到，在全球各个市场上的需求的预测，横轴代表的是这些市场消费吨数，蓝色的部分是发达国家，绿色部分是除中国以外的新兴市场，红色的部分是中国。纵轴是百分比变化，2009年消费百分比变化，大家看到，跌幅有多大？我们认为发达市场跌幅将同比高达30%，而新兴市场虽然下跌，可是跌幅没有发达市场大，独联体国家表现非常糟糕，东盟、南美、印度、非洲、中东会有所下跌，但是没有发达国家那么猛，关键问题中国会是怎么样？蓝色的部分代表的是正1%或负1%，中国的跌幅不会达到负5%，我们比较乐观，中国的表现将在0%左右的变化。这张图综合来看2009年-2010年全世界对钢铁的需求，我们的预测是最糟糕的时候，2009年会下跌15%，和世界钢铁协会的预测是相一致的，2010年回复到正10%左右的增长。发达国家复苏需要更长时间。
我们看看供给方面的因素，因为供给方面的因素也会影响到定价，和金融市场不一样，商品市场方面有下限的，这张图最近没有更新，我们看到美国出钢的水平产量在2008年底至少下降50%，生产方面出现了极大的减产，在欧洲和美洲各个钢厂降低了利润率，降的比中国多，这是不是由于整合合并还是由于金融危机对市场的影响较大？这是没有定论的问题，但是明显的是中国市场上可能一些大型国企减产，但是小型的企业能够买到更加便宜的生铁，他们还是维持了原来的产量，这张图可以看到全球减产的趋势，从2006年-2009年，可以看到今年减产的幅度很大，达到25%，30%，这是有利于市场稳定的，而在中国也有减产，我们在这里的办事处也会分析全世界热轧厂生产成本，我们详细了解了在中国总共达到6000万吨产能热轧厂的成本，我们可以看到，中国相当于每吨340-320美金，如果拿今年为中国做的平均价格预测，拿掉增值税看到有些厂在赔钱。今天上午我们也听到发言人说了中国现在部分钢厂在亏损，这和我们研究的结果是一致的。
下面展望一下未来，看看中国粗钢生产的未来，这里涉及到多种不同的因素，这张图显示的是产能和产量，浅蓝部分是产能，深蓝部分是产量，最近的政策调整等于是政府严格控制新增产能，还有市场下挫，这也抑制了投资，投资在减缓，新增产能确实要严格控制，新的钢厂建设的前提要先废除过时的产能，这点很明确的。按照新的政策指引，有2500万吨在中国市场上消失，中国粗钢产能在未来也会增加，我们认为可能有高达8500万吨新增粗钢产能增加，有些项目在南方被延迟了，到2013年的时候至少有一部分项目将会投产，如果把这个现有的产能加在一起，然后假设它的产能利用率是97%，是一般的中国产能利用率的情况，这说明什么？产量到2013年增加到6.21亿吨，听上去很多，但是很多产能有这样的需求，所以一方面看到利用率的提高，因为利用率增高会提高产量，与此同时我们可以看到生产的水平也会提高，通过这些比们诊断以后产能会得到进一步增加，至少每年会有4%的产能增加，当然政府的执行还有很多不确定因素，但是不管怎么样，我们认为在炼钢方面的新的投资不可能超过1亿吨，因为对企业控制非常严格。此外私营部门炼钢厂他们在减少投资或者在进行整合，新的投资需要时间才能实现，政府的政策也在关注资源限制，比如铁矿石，还有焦煤，通过税收的政策，还有不鼓励低附加值产品出口等政策会实现这一点。但是我们认为出口高附加值钢铁产品的激励机制还会存在，未来生产的年符合增长率在4%左右。
再看看原材料市场，我们看到原材料市场价格进行了大幅度的减少，大家也可能非常了解，力拓和日本新瑞铁企业达成了33%的铁矿石价格的削减，现货的硬货煤降到了12块，大宗商品焦煤价格从55元降到了22元，现货的铁矿石价格从200吨降到了60块，按照废铁价格从600元降到了240元一吨，跌幅达到了60%，原材料价格至少减少60%，我们看到需求在疲软，竞争在不断激烈，导致了未来对价格走势是下降的，反映出对未来预测，无论是通向新兴市场的出口，来自俄国、巴西热轧钢卷的基准价格，我们可以看到，热轧钢的钢卷出口价格降到了1吨400吨以下，这是离岸价格了，使得中国的供应商确实被迫退出了市场，中国本土价格比这个价格高很多，所以说原因就是因为高成本，接下来1-2年当中，可能会由于独联体的行为变得更加糟糕。
下面谈谈扁平产品和长材之间的需求，在2009年的时候长材做得不错，比平板要好一点，这里反映出全球以及整个中国地区价格变化，长材价格比扁平材价格好得多，由于市场需求不断增加，特别是中国市场需求和消费量增加也抬高了价格。此外在北美以及欧洲的消费者对于扁平材料需求也是大幅度降低，所以说价格没有办法提正。下面谈谈螺旋钢市场，这是价格的预测，按照每吨人民币价格计算的，上海的出厂价，从2006年预测到了2010年的第四季度，这个趋势和之前差不多，好消息已经触底，在CRU我们也是出月报预测未来价格趋势，我把月报翻译成中文了，所以我愿意和大家进行分享。反映出价格对于中国的钢铁企业的利润率的影响，欧洲、亚洲美洲平均情况，黑线反映出热轧产品价格，在2005年到2008年的价格是远远超过彩色块，也就是说利润率那时候还是比较高的，而现在出现了下跌，热轧的价格下跌的幅度比原材料的幅度还要大，这样就让我们看到目前的钢铁市场确实非常惨淡，但是我认为还是有很多积极因素，从中长期来看更是如此。我们认为中国的需求还是会进行强劲的增长，至少在未来10年都是如此，因为有些结构的原因，城市化是其中的推动因素，虽然这是老声常谈了，因为我们知道中国的城市化只有45%，而其他国家到70%，这里反映出每省人均出钢的消费量。我们可以看到沿海地区人均消费量差不多300公斤以上，中西部地区省份人均消费量可能会低于300公斤以下，甚至到200公斤以下，随着城镇水平提高，人均消费量会提高，关键花多少时间？中西部地区肯定不会和上海、北京一样，这是不可能的，但是不管怎么样还是会有一个需求量和消费量增长，同时预测人均差不多高达500公斤，这样确实是大幅度增长，如果真能达到这个水平，年度的消费需求量会增加6%。
这张图反映的是需求，就是消费和生产之间的增长差距，对于进出口或者净进口会产生巨大的影响，如果我们假设现在粗钢的生产增加4%，我认为起来非常可能的，因为现在投资是处于低谷，但是如果假设中国的生产量会出现大幅度反弹，同时我们假设结构性的增长也重新恢复，达到6.5%，我们相信在未来5年当中中国将会成为净进口国，至少是进出口平衡，现在反映的是中国进出口情况，在过去几个月当中，中国确实成为一个进出口国，在3、4年之前，中国是净进口国，所以说还有可能在未来几年当中还是保持净进口国的地位。
再看看其他的问题，未来市场肯定希望寄托于新兴市场，这里反映出他们的人均消费量，我们可以发现，展望未来钢铁的消费量会大幅度增长，因为新兴市场人口比较多。中国的消费量到底能够持续多长时间？什么时候可以超过人均400公斤的消费量？如果说这个线达到可能引发下一次的大幅度增长。现在做一个总结，首先在2009年中国的需求增长可能不会太多，我们可以预测到下半年增长应该会有所恢复，但是产能利用率比较低，和库存大幅度增加是一个问题，这样会压低价格，同时也可能导致今年后半期会有一个出口的恢复，从长期来看，结构的需求增长还是会存在的，因为我们要经历长期城镇化过程，我们预计中国未来的5年当中需求量占全球70%，此外需求的增长会比生产增长更快一点，这样会减少出口量，我们预见投资会减少，生产会对此作出相应的反应，但是需要时间，这样会导致生产和需求之间的差距，所以说很有可能到2013年中国会达到一个平衡，但是如果中国成为净进口国，我们会在未来的10年当中看到一个新的价格增长。谢谢大家！
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