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图文：复旦大学世界经济研究所所长华民
新浪财经讯 09年6月2-3日第六届上海衍生品市场论坛在上海召开，图为复旦大学世界经济研究所所长华民演讲。
华民：首先感谢上海期货交易所给我一个发言的机会，借这个机会把最近做得思考和大家做一个交流。我说的第一个问题是危机冲击下的世界经济。在这个问题里面阐述三个观点。
第一这场危机的严重性超出我们的想象，原因何在？第一个原因是因为金融泡沫破灭，金融资产、现金流大幅度蒸发，这个PPT是房屋租金的关系，红线是有泡沫，没有红线是正常调整，现在泡沫破了以后下跌的幅度非常巨大。
第二个这场危机的严重性和卷入国家的数量，也就是危机的同步性，是高度的同步性，超过了1830年和1929年的两次大危机，1830年在40多个国家卷入了危机，1929年大危机的时候是44个国家，但是现在的危机超过了100多个国家，可能和处在全球化和金融体系一体化有关。
第二个我们从全球视角看，原来估计资产损失2.2万亿美金，从目前报道看是2.7万亿美金，经济出现全球衰退，中国也在大幅度减速，其中日本的下降幅度为最，接下来是欧洲和美国，其次是亚洲地区。第三个特点是全球通货收缩，物价指数迅速下调，第四是全球出现了测字高潮，到现在FDI资金投资也出现了比较严重的赤字倾向。最后一个倾向是贸易保护主义，购买本国产品的思潮崛起，从1929年看为什么会演变成为大萧条？一个非常关键的因素就是全球贸易流量突然缩减了70%，一场金融危机很快演变成为经济危机，使经济衰退变成了无法抗拒的萧条。再从地区视角来说，从目前危机冲击状况看，几乎无一幸免，我们看到美国这场危机从金融层面上向实体经济扩散，目前是汽车制造业受到影响最大。其中欧洲的问题更为严重，成为全球最大的债权国家的时候，欧洲成为债务国家。在大多数国家里面占到GDP2%-3%，在东欧占到了5%，如果东欧出现问题，欧洲人基本上受到了重创，所以欧洲基础特别糟糕。亚洲问题在国际分工链里面，处于垂直分布体系当中，从60年代、70年代日本东亚四小龙崛起的时候，基本处于美元区里面，美国作高端，日本、韩国、台湾地方作中间品，中国大陆组装，形成垂直分工体系，现在美国出了问题一路扩散，导致日本经济疲软，导致整个东亚地区经济增长乏力。随着全球油出了问题，最因为的俄罗斯油价跌破40美金，还有中东一些国家，如果对地区视角做一个总结性评价，为什么在这场危机当中中国的表现相对来说比较好？中国目前回落的幅度最小，处在全世界最高点，要回答这个问题要看全球外汇储备，大部分集中在发展种新兴市场中国家，中国是目前持有外汇储备最多的国家，一个是东亚，包括中国在内，一个是拉美，还有一个中东欧，中国是基本面相对于中东欧对于拉丁美洲比较好的国家，所以政府有钱来拯救这次灾难，中国必须保持顺差贸易，中国必须维持一个固定汇率，维持中国出口率，假如说我们大幅度升值，假如说没有2万亿储备，中国没有能力拯救危机。
最近怎么看待外汇储备？最近怎么看待人民币要不要国际化问题等等？世界经济怎么调整？我们都在思考。
第二个问题关于危机调整所需要的时间，从第二次世界大战结束以来凡是对金融危机全球性调整平均是6个季度，见底或者说看到出现复苏或者经济回复的曙光的时候需要6个季度，这场危机从2008年最后一个季度，按照乐观的估计，按照MF国际货币专家估计也要到明年第一到第二季度，各个国家处置危机方法当中有两个特点，一个特点有政策干预的时候危机调整时间比没有政策干预的时间短，政策干预把货币政策比较，货币政策效果很差，主要靠财政政策，这就是1929年33年以后凯恩斯可以成为主流。第二个在危机发生的时候，一个国家有没有对外金融联系？假如说这个国家有对外贸易联系，调整时间就比没有这些联系的国家复苏快一点。我们目前做的结构调整对不对？需要不需要以出口导向增长改变成为以贸易出口经济增长？按道理说在全球经济衰退的时候，中国应该支出量，是大规模出口最好的时机，为什么要退回来？这是在政策层面上需要考虑的问题。
最后关于时间调整重新走向复苏或者走向人们期待的繁荣有多长时间？根据观察到的数据可能是长期调整，是6个季度是见到了底部，如果要走向复苏、走向繁荣需要更长时间，我们要找到新的投资机会。美元与黄金脱钩是在1979年-2000年，美国创造了无数多现金流量，我们第一从80年代开始英特网崛起，第二等平同志正好领导改革开放，吸引了大量外资，在1979年领导开放，以及美国与黄金脱钩是不谋而合。我们在美元治水之下，出海了，走向了国际市场，1992年印度崛起，中国人加上印度人一共有25亿人口，现金流不够用，这就是为什么1979年美元与黄金脱钩，并没有导致经济泛滥，市场崩溃是纳斯达克高科技市场崩溃，网络经济破灭了，是因为原创的高科技频率的开始了，高回报没有了，于是资金彻了市场。我们看到两条曲线往下走，第一条曲线是全世界固定资本形成在全球GDP比重在2000年开始下降。第二年全球FDI跨国投资在全球下降，国内也好，国外也好没有投资机会，过剩的投资机会到房地产市场，于是在2000年以后的衍生品交易，在2007年次贷危机，2008年酿成了全球灾难。这是我解读这场危机发生的总体宏观上的原因以及调整的时间。今天我们等待在全世界范围内有没有新的技术创新？全世界所有人兴奋起来，愿意把数亿美元到这里看，就像看到过的铁路革命，我们看到过的IT行业的崛起，最后我们还是回到基本面，经济支持不支持走出新的繁荣周期。
第三为什么需要全球救世？是因为为了防止萧条，危机发生以后如果没有政府的干预，会走过四个阶段，第一个是衰退，第二萧条，第三复苏，第四是繁荣，萧条意味着失业，意味着饥饿，意味着贫困，也可能意味着战争，政府必须救世。现在说的是软着陆，我们要慢慢让衰退减速，慢慢进入软着陆状态，通过过渡期以后直接进入到复苏阶段。为什么需要全球救世，因为我们生活在全球化时代，有国际传染，一个是国际金融承受，还有一个贸易承受，当美国出现了问题，一定在全世界估值最高的市场抛售市场，中国的股票市场首先应声而下，我们处在最高点，很多人中国对此没有受到金融危机的影响，完全是错误，中国受到的损失最大的，我们把几十万亿A股市场的现金流蒸发了，中国所有股民蒙受了巨大损失，你没有资产性损失，又增加了失业，恒久的收入没有了，怎么会怎么内需？你的月收入200元的时候，买自行车上班，月收入是2000元一定是买助动车上班，月收入20000元的时候一定买汽车上班。一定要有经济增长，有经济增长才有就业，有就业才有消费。中国股票市场的调整是有史以来股票市场上跌幅最大，排名第一。只要美国人减少需求，中国人一定受到冲击。救世一个是金融注资，目的是恢复资产负债表的平衡，只要有资产下跌，资产负债表会打破，于是又会引起新的资产破损。第二是财政投资，维持资产负债表的增长，维持经济增长，让我们慢慢走出痛苦的过程。
第四危机对于中国的冲击，从三个角度阐述。第一危机前我们的政策可能出现了问题，我们引火烧身。在危机发生以前人们突然发现，有了社会的舆论，从经济学家到政府官员到媒体，一个是转变应该增长方式，从依靠外需到依靠内需，一个是转变经济增长模式走自主创新道路，我们不做低附加值，所以我们要搞低碳经济，提高附加值。我们采取政策第一是人民币是对内升需了，第二人民币对外升值了，不让你出口，通过价格增长改变经济增长结构，降低或者取消出口退税补贴，建立新的劳动合同法，激进的政策。所有这些在危机发生之前最关键时刻出台了，这些政策无效了，因为我们忘记了我们所受到的约束，经济学上所有模型求最大化的时候，一定要给出约束条件，约束条件是没有人力资本，我看过中国统计数据，研究生毕业的占劳动人口3.8%，高等人才加在一起占劳动力不超过8%，是初中以下的水平怎么叫高科技？人均GDP3000美金的国家没有服务业，但是我们天天说要调整结构，就忘记了约束条件，不讲约束条件的政策一定会出现问题。其次还有严重的存量问题，工资率为什么不能上去？因为我们有几亿人口存量失业，压抑了工资上涨，于是变成了利润，利润变成了投资，今天储蓄率过高，今天现在的问题不是缺少消费而是缺少投资，我们的问题仍然在于投资不足，消费一定靠投资增长，创造就业机会才能造就。低端、出口不能做，从2005年开始发现中国的所有资本变成了产业资本，进入了衍生品市场，从此以后中国开始了泡沫。等到美国的金融危机一爆发我们的泡沫也跟着破了，于是我们面临经济衰退。首先是金融市场泡沫破灭了，还有房地产市场岌岌可危。
我们对房地产市场有点误区，我们用一般均衡角度讨论房地产，房地产市场高收入一条线，还有低收入一条线，有些人一辈子也买不起房子，房地产一定是分离均衡。还有过渡动态，过渡调整的市场，买房子有三部分人，第一部分人是低收入者，通过政府廉租房政策提供供给，高收入的人通过市场，开发商和购房者之间的交易，处在中间状态，正好在成长过程中，薪水年年在增加，于是有一个租赁市场，应该有三条供给曲线满足不同的均衡，所以全国老百姓一定会说房价高的。如果我们按照这样的方法制订房地产政策，第二个房地产市场泡沫也会破了，有很长的金融链，有很长的产业链，几年泡沫经济的结构中国经济已经被房地产绑架，现在对外被美元绑架，对内被房地产绑架，我是建议怎么控制在岌岌可危的房地产市场问题上，所有中国人都要理性。我们要采取分离均衡的方法解决居者有求的民生问题。这是金融市场泡沫破灭了，房地产市场危在旦夕，实体经济在贸易成熟的前提下急剧下降。这个状态进一步延伸，增长减速，通货减缩，失业增加，从我目前观察到的很多事实来说，政府带来的很多负面影响不可低估，产生抵触效应，假如政府做的项目不能产出挤出效应，让市场分析民营企业，民营企业死了，市场破坏了，银行全部跟着配套走了，这样不能达到预期的目的，我们看到意识形态的全面，现在鄙视民营经济，反对市场经济，市场就是水，本身没有罪过，如果市场错了，一定是体制机制错了，千万不要达到市场经济，市场本身没有错。一个错误的市场一定被错误利用的结果，包括A股市场表现不好，不能把有问题的企业送到这个市场里面。怎么能够倒过来说市场出了问题，一定是你的监管，你的体制出了问题。
从对外经济角度说，现在提倡人民币国际化，要非常谨慎，现在目前为什么不能国际化？因为人民币是一种被渗透的货币，为什么不能大规模发行？以后用美元，现在把人民币放出去替代美元，不是利用美元达到人民币的储备，这是严重的错误，把库存美元全部达到，这是一个不可接受的很奇怪的想法。最后作了这些评判，中国应当如何应对危机？对外，我们应该尽快恢复利率评价，继续让美元贬值，保持固定汇率，我们是弱国，是被渗透的货币，全世界的经验都证明，一个国家和世界发行国搏斗基本没有好下场，日元和欧元都是这样。所以保持固定，可调整，我们经济恢复的利率评价，所有贸易就可以正常开展了，因为汇率波动的预期没有了，现在我们根本没有进行贸易签约。第二要降低税率评价，福布斯刚刚公布的指数里面我们的税率很高，中国的企业只要一到国际市场上没有办法和西方国家进行公平竞争，因为税收负担太重，所以中国企业缺乏竞争，要增加中国劳动者工资就是减税就可以了。第三要谨慎推进人民币自由化，低收入发展中国家对国际资本冲跨，第一先进来做FDI，随着利润率下降，把做跨国公司的现金流转移到地产、金融，最后又要求开发项目，通过原来直接形势的现金流回家了，是不是国际社会要求中国开发项目，现金流回家了？可以形成了金融挤兑的风潮。金融自由化可以走，所以泰国、印尼、阿根廷为什么会崩溃？因此我们关于金融资产化的问题需要非常谨慎。
关于中美之间的博弈可以进行贸易交锋，不要在金融方面进行交锋，全世界反倾销是好消息，告诉你成本不对了，告诉你技术没有达标，我们应该欢迎贸易反倾销，帮助你提高国际竞争力，但是你是一个弱国没有办法参与全球金融竞争。当中国人向全世界倾销商品的时候，美国向全世界倾销金融衍生品，但是美国最核心的资产从来不卖给全世界所有人。这正是对外采取的政策，对内的政府财政政策提高财政效率，我们要深化经济体制改革，沿着小平同志的开放思路走下去。我们应该做产量调整增加企业的组织资本，这就是先做大再做强，现在拼命强调做强有问题，只有当你把100人做成10000人养成资本，可以建立技术创新，建立博士后流动站，你们看看格兰士微波炉，从一个小的企业，做到大企业，他们就是从来不提价，中国的企业不能做利润调整，利润一提高，无数个企业进入市场，把产业搞乱了，所以对中国企业来说一定是产量调整，在产量调整的基础上增加组织资本，然后实现内生性的结构调整，技术提高。以上是我对这些问题的思考，谢谢大家！
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