首创期货特约供稿 作者：农产品研究组

　　2009年4月10日证监会网站披露，已经批准了郑州商品交易所上市早籼稻期货合约，挂牌上市日期定于4月20日星期一。早籼稻期货的挂牌上市，标志着我国目前以三大粮食作物——小麦、玉米和稻谷——为主的粮食期货体系已经初步完备。

　　一、早籼稻挂牌，使我国粮食期货体系更加完整

　　稻谷是世界主要粮食作物之一，是全世界一半以上人口的主食。我国是全球稻谷产量最高的国家，2007年稻谷产量约占全球总产量的30%。作为我国第一大粮食作物，2008年我国稻谷播种面积和产量分别为2940万公顷和19300万吨，稻谷产量占我国粮食总产量的36.5%，大于小麦和玉米等其他主要粮食作物。

　　稻谷按照生理和形态特征可分为籼稻和粳稻，我们北方地区以种植和食用粳稻为主，南方地区以籼稻为主。籼稻按照种植时间还可划分为早稻、中稻和晚稻。2008年我国早籼稻播种面积为582万公顷，产量达到3158万吨，分别占稻谷总量的19.8%和16.4%。

　　早籼稻具有什么其他稻谷种类没有的特性？为什么要选择早籼稻上市呢？我们分析主要有以下几个原因：其一，早籼稻商品化率高。据统计，早籼稻的商品化率较高，能够达到50%以上，农民自用率低。其二，耐储运。早籼稻生产期较短，因此一般米粒腹白较大，角质粒较少，其品质较中晚籼稻差。不也同样是由于生长期短，因此其含水量较低，较其他稻谷品种更耐储运。其三，易于标准化。早籼稻优质品种较少，品种之间差异相对较小，因此更容易标准化。中晚籼稻优质品种较多，不同品种内在质量和价格差异较大，而且优质品种产量所占比例较大，因此标准化难度也相对较大。

　　此外，由于早籼稻是最早上市的稻谷作物，因此它的价格波动对于指导全年稻谷类作物的产销都能起到前瞻性的作用。

　　二、制度设计合理，有效控制风险

　　今日首批上市交易合约为ER909、ER911、ER001、ER003，各合约挂盘基准价分别为1940元/吨、1950元/吨、1960元/吨、1960元/吨。 根据郑州商品交易所交易规则，新品种期货合约上市当日，涨跌停板幅度为合约规定涨跌停板幅度的3倍。即，早籼稻期货合约首日涨跌停板为±9%。挂盘当日保证金按照15%收取(即：5%＋10%)，正常交易保证金按照10%收取(即：5%＋5%)。当某一早籼稻期货合约连续3个交易日的持仓总量达到2万手以上时，交易所将公布该月份合约及交割月份合约前20名会员的成交量及多空持仓量排名。

　　郑商所相关负责人表示，早籼稻期货合约交割月份的设计借鉴了国际通行的“离散设计”，即实行单月交割。由于早籼稻一般于7月中下旬收割，8月份上市，9月份作为新早籼稻第一个合约月份较为适宜。一般情况下，1月份正值春节前，供需较为旺盛，市场投资和保值需求大，其他月份选择为3、5、7、11月。郑商所相关负责人表示，稻谷与小麦，都是重要的粮食作物，稻谷与小麦期货合约月份一致，也有利于管理价格风险，方便套利交易。

　　为控制市场风险，郑商所将对早籼稻合约采取限仓制度。国家统计局公布的数据显示，2008年我国早籼稻产量为3158万吨，若按50%的商品率计算，国内早籼稻商品量约1580万吨；根据早籼稻交割质量标准规定，可供交割的新稻谷量约1380万吨，加上陈稻谷，估计可供交割的稻谷在2000万吨以上。从控制市场风险和便于现货企业保值角度(减少频繁申请套期保值)考虑，早籼稻交割月份的限仓定为500手，非期货公司会员定为1000手，期货公司会员为3000手。

　　早籼稻的生产年度为每年的8月1日至次年的7月31日，每年8月1日起注册的标准仓单，有效期至下一年7月份的最后一个工作日，仓单到期必须注销。非本生产年度产早籼稻交割时贴水40元/吨。第一批交割仓库共计14个，主要分布在南方早籼稻主产区，其中湖南省7个，江西省4个，湖北省1个，浙江省1个，广东省1个。

　　三、上市首日有望“开门红”　　争夺定价权基础存在

　　我们目前对主产区的价格监测信息显示，湖南地区产区磅秤出库价在1900-1920左右，现货商在909合约交货的成本是1900-1920加上5个月的资金利息占用及仓储费、运输费至少要达到2000元以上，因此在早籼稻上市的第一个交易日价格极有出现类似钢材的开门红行情。

　　目前国内三大粮食品种中，除稻谷外，小麦和玉米均已有相关期货合约上市，但是在定价权方面，面对着美国等拥有广泛而成熟市场、充分国际化的竞争对手，我国在竞争中往往处于下风。由于我国是稻谷最大的消费国；同时也是稻谷最大的生产国，稻谷期货上市以后，能不能成为继白糖之后有一个具有“中国特色”的期货品种，让我们试目以待。

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