石仁坪 周维

　　●30％暴跌击垮高德黄金，公司客户权益已被清退

　　●张卫星称损失了几千万元，具体数据还在统计中　　

　　“资本市场的魅力就在于不确定性，但是我选择黄金是选择一项事业。”2006年11月，张卫星接受《第一财经日报》采访时对黄金投资充满了信心。但如今，他的这项事业正遭受重挫——在他预计的黄金大牛市的途中。

　　据和讯网周五报道，8月29日，北京高德黄金颐合金银制品有限公司（下称“高德黄金”）海外炒金“爆仓”，致使百余投资者累计损失超千万。报道称，高德黄金公司坐庄炒金爆仓，导致400余名投资者损失逾千万元，高德公司总裁张卫星承认了公司的黄金期货交易损失已达到1.8亿元，将于8月29日进入关门审查程序。

　　29日下午，张卫星在接受新浪网采访时表示该事件被媒体“夸大和歪曲”。“我们这一次在黄金市场上损失了几千万块钱，千万以上，没有媒体上所说的那么多，因为我们的数据还在统计”，“到现在我们也还没有算出来”。

　　面对《第一财经日报》记者，张卫星表示不接受采访，其助手称“以后有机会再说”。不过，张卫星承认其团队运作的“金行家黄金石油通胀对冲基金”也出现亏损。

　　黄金通业务暂停 客户权益清退

　　高德黄金网站8月25日发布通知：由于各种市场风险出现，高德公司经过审慎评估，高德黄金通业务暂停。

　　29日，其网站又发布通知：公司本着对客户负责任的态度，对客户权益的清退工作已经完毕。高德公司正全力努力保证公司的正常经营。

　　所谓“高德黄金通”，其网站解释为：客户以交易保证金的方式按公司即时报出的高德标金价格买卖高德标准金条，延迟至第二个工作日后任何工作日进行实物交收的现货黄金的“订购与回售”的交易业务。“高德黄金通”的电子交易平台是基于互联网技术的高德标金的“订购与回售”的电子交易系统，是一种方便客户投资黄金的现金电子商务系统。

　　高德黄金通业务以伦敦现货黄金市场价格为基础，参照国际与国内多个黄金市场的现货黄金价格，同步24小时人民币黄金报价。高德黄金即时报出的现货黄金买卖价差在0.5美元/盎司。当主要国际市场现货黄金买卖价差在每盎司1美元以上时，高德黄金将对买卖差价作相应的调整。“高德黄金通”的报价单位为人民币元/盎司。

　　高德黄金网站称，公司收取客户的交易保证金不得低于交易标的黄金价值总额的20%，交易保证金收取标准每年调整1次。

　　一位熟悉高德黄金的业内人士告诉《第一财经日报》，高德黄金的保证金比例曾经很低，其杠杆倍数高达50倍左右，后来《期货交易管理条例》颁布以后，为了规避“变相期货”条款，高德黄金将杠杆改成5倍（20%保证金）。

　　高德黄金通业务的高德标准金条最小交易单位为10盎司，每10盎司称为一手。客户每次交易的最大交易量为100手。高德黄金按客户成交量收取一定比率的手续费，为每交易1手收取人民币50元。

　　高德黄金为客户提供交易平台交易其设计的产品，同时也充当做市商与客户进行对赌交易。

　　“我们的做市商是跟每个客户的交易，这是国际市场上非常常见的交易模式，我们没有让任何的客户直接的撮合，所有的客户都是和我公司之间做贸易，做订单交易，就如同我是一个房地产公司一样，我们假设，所有的人都跟我买房子和卖房子，是和我交易。”张卫星昨日在新浪如此表示。

　　“高德黄金的模式比较类似于做市商制度，但国外对做市商有严格的要求和监管，一般由大的商业银行来充当做市商，因为其实力很雄厚，可以满足客户的买卖要求。”上述业内人士表示，目前做市商实际上是处于监管的灰色地带，相关法规对于什么样的公司可以成为做市商没有明确的说法。

　　“其实做市商模式相当于做市商跟客户做对赌盘，客户的买单相当于做市商的卖单。”该人士认为，在国内这种交易模式中客户也面临不小的风险，因为客户保证金没有被强制规定进行第三方存管，客户的钱是打在做市商的账户里面，这也意味着客户的筹码有多少，做市商都了然于胸；更大的风险在于，如果做市商卷款潜逃，客户将毫无办法，此事在华夏商品现货交易所已经发生过。

　　和讯网报道称，张卫星表示“最开始，我确实想过效仿华夏现货商品交易所老总郭远峰携款潜逃，后来我觉得全国人民都认识我，我怎么逃？而且也不应该逃，于是我决定接受这个结果”。张卫星说，接下来，我估计会有很多的债务问题和诉讼问题，我都得面对。

　　“我还有太多的事情要做。”张卫星昨日对本报记者表示。

　　30%暴跌击倒高德？

　　“黄金在未来5年左右将上涨2至3倍。”2007年9月，张卫星在接受媒体采访时预计。其时，国际黄金价格在700美元/盎司附近。

　　近几年来，张卫星已经成为国内最著名的黄金唱多者之一。

　　“最早是在2002年初，那时股市已经因为国有股减持问题而崩溃，股市不行了，我就开始寻找可以投资性参与的市场。那时黄金投资就进入了我的视野，并且在小范围的朋友中开始推荐黄金投资。”2005年12月1日，张卫星在一份邮件中说。

　　在这封邮件中，张卫星还写道：“在我不断介绍给大家投资黄金的过程中，黄金的价格一直处于不断上涨的过程中，记得最早的黄金金条在北京菜百发售的时候，我推荐朋友去买，是在2002年初，当时的价格是85～89元/克（国际市场黄金价格为78元/克，每盎司300美元）。现在黄金在北京菜百的销售价格已经超过140元/克了（同期国际市场每盎司最高达到了503美元，折合130多元/克）。今年（2005年）11月29日世界黄金价格创出了503美元/盎司的近20年以来的历史新高。”

　　正是前几年对黄金牛市的准确预见和成功炒作，使张卫星犯了经验主义错误。

　　张卫星昨日承认：“我们的操作计划上出现了失误，因为我们做黄金很多年，过去每年在6、7月份到来年的2月份，就是七八个月之间都是牛市。一般的情况下是在6、7、8这三个月左右的时间，我们建好仓位还有订现货金，一直等到春节之前，这是我们的经验。这一次也并没有例外，我们可能是犯了经验主义错误，也是在6、7月份开始建好了（仓），准备放到春节的时候这么做，但是却在这个时候遭遇了20多年黄金市场上最大的一个暴跌。”

　　上海黄金期货（连续）价格在今年3月份最高达到过233.59元/克，其后大幅下挫，6月底7月初有过一轮迅猛上涨但未能持续，8月28日最低跌至175元/克。

　　张卫星表示，这次暴跌使其在正常年份的安全仓位经受不住了，“过去我们都统计过，大概的波动幅度在百分之十几到百分之二十几，但是这一次波动的幅度达到百分之三十，所以才出现了损失。”

　　“在本轮黄金下跌过程中，高德黄金坚决做多，不仅使公司自身损失，大量客户也在蒙受巨大损失。”

　　对冲失利？

　　对于高德黄金爆仓，和讯网引用了中国黄金投资分析师资格评审专家委员会秘书长郑润祥的观点。郑润祥认为，高德黄金爆仓还与其境外对冲失利有关。

　　“香港汇丰银行是高德黄金的对冲平台，高德黄金在那存有500万美元。”郑润祥认为，在国内黄金价格下跌的过程中，反向做多的公司需要拿到境外对冲，但近期新的外汇管理条例加强对国际热钱流入流出的监管，资金流不出去也流不进来的话，就没法对冲。即便他能在国外对冲，比如国内亏，国外赚，他也需要把国外对冲所获收益转回国内，也不被现行外汇管理条例允许。所以，即使真有对冲盘，也无法实现资金的跨境流动。

　　对此，张卫星昨日没有表态。

　　不过，他此前曾公开表示：“我其实是个国际市场投机者，所涉猎的投资品种非常广泛，就我个人经验分析来看，投资品种中下一个上涨的就是黄金。”

　　在2005年12月1日的邮件中，张卫星表示，2003～2005年，他主要参与两类黄金投资，一类是实物黄金投资，一年半时间获利25%。另一类就是参与国际黄金市场的“MA展”（孖展）保证金交易，资金开户是在香港，经纪商也是香港公司，参与伦敦现货黄金。

　　张卫星称，其在2004年12月开户，开始参与国际伦敦黄金市场的现货保证金交易，1年的投资收益率已经超过了300%以上。“截至11月在已经完成的157笔交易中，其中‘做多与做空’的两个方向的交易行为都有，赢利性交易笔数为153笔，亏损性交易为4笔。”至于高德黄金是否在境外进行交易，张卫星未作表态。

　　上述业内人士表示，做市商一般需要进行对冲来规避风险。客户如果下200手多单，100手空单，那么做市商实际上应该在其他市场做一定数量的空单；做对冲后实际上是没有严格意义上的风险。”

　　“如果高德没有做对冲的话，那么，客户亏损的钱，都成为它赚的钱。但是问题也出在这里：如果高德不做对冲，它将面临非常大的风险；如果高德去香港黄金市场上做对冲，一是违反了国家关于资本管理的规定，二是其资金进出也违反外汇管理条例规定。”该人士表示。

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