券商研究报告：燃油附加费上调难改航空业颓势

　　文华财经 (编辑整理 李伶晓) --据证券时报7月2日报道，多家券商研究报告认为：燃油附加费上调难改航空业颓势

　　国内航空燃油附加费的上调，对航空公司业绩影响究竟如何？业内专家分析认为，此次上调燃油附加费对航空公司业绩改善影响有限，而未来航空公司仍将面临需求下降和油价上涨的双重挤压，市场回暖至少要等到奥运会之后。

　　无法完全抵消油价上涨影响

　　中金公司的研究报告指出，目前国内航线中，800 公里以上航段的航线约占70%，800公里以下航段的航线约占30%，该次燃油附加费调整的综合幅度约为47%。但由于目前国内航空市场的需求比较疲软，燃油附加费的上调在一定程度上对机票价格将带来压力，航空公司的票价打折幅度将会进一步加大，这使燃油附加费上调对于航空公司业绩提升的效果更不明显。

　　据中信证券(600030)研究报告认为，虽然该次燃油附加费会帮助航空公司在一定程度上增加销售收入，但却远不足以抵消燃油价格上调带给航空公司的成本压力。申银万国的研究报告也认为，燃油附加费上调对航空公司高油价压力的缓解程度有限，预计未来几个月，航空公司仍将受到需求下降和油价上涨的双重挤压。

　　国内航油价仍有大涨压力

　　数据显示，6月份，新加坡航油均价约为165美元/桶，同比猛增97.2%；中信证券根据国内航油定价公式，测算国内航油理论出厂价约为9190元/吨，较当前的7450元高出23%。据此，中信证券报告认为，国内航油出厂价还有1740元/吨上调空间。

　　同时，中信证券报告还预测，7月初，航油公司的综合采购成本极可能再次上调，从而进一步提高航油零售价。综合采购成本由两个因素决定，即上一季度国内外航油价差、中航油公司的进口量。由于2008年2季度新加坡航油均价较1季度大幅增长35.2%，而且2季度的进口航油量预计将比1季度大幅增加。因此，预计7月份综合采购成本将大幅上调800-900元/吨，增幅居该项目历次调整之最，对航空公司盈利构成极大压力。

　　报告认为，综合上述两项因素，在目前的国际油价下，国内航油零售价仍有约2600元/吨(33%)的上涨空间。

　　市场回暖至少在奥运会后

　　中信证券报告指出，2008年来，航空业遭遇“三大意外”，令市场先前对行业的乐观情绪一扫而光：一是宏观经济趋弱、财富效应消失、自然灾害频发超预期；二是被寄予厚望的奥运会因种种原因突然变成行业需求的大利空；三是国际油价涨幅之高远超预期。前两者导致航空市场需求疲弱、客座率下滑及票价下降，收入压力骤增；后者导致航空公司成本飙升；三者导致航空公司盈利能力的大幅削弱，预计市场需求回暖至少要到奥运会后。

　　申银万国的报告认为，虽然运力增长可能在6月份之后增速加快，但促使航空需求增速下降的几个因素短期内仍然存在，国内航空需求在奥运会期间可能会继续萎缩，国际航线航班的缩减将更加明显，2008年航空公司毛利率下滑已成定局。