[证券日报]6月CPI回落无悬念 A股估值处安全下跌空间不大

　　文华财经（编辑整理 李伶晓）--据证券日报7月1日报道，由于翘尾因素的减弱以及未来进入粮食作物丰收期，6月CPI涨幅回落几乎没有悬念，只是回落的幅度或会受近期南方水灾影响而有所放缓。另外，由于价格管制，PPI向CPI传导有限，通货膨胀正在得到缓解，CPI的高点已经和我们渐行渐远。

　　　　若回顾历史，目前市场静态21倍的PE和3.5倍的PB离历史低点其实还有一段距离。我们看到中外证券市场的历史上都曾经有过不到3倍PB的估值低点。从这个角度上讲，市场还有约10%-15%的理论下降空间。若横向比较，蓦然发现沪深300的21.85的PE不但低于印度的30，还落后于S&；P500 22.17的水平。如果借用PEG的概念，结合各国的经济增长速度，我们的估值更是低于金砖四国中的印度、巴西以及美国、英国、德国等发达经济体市场。但PE计算的一个最大的问题是，虽然股价是一个确定性数值，但EPS可能偏离实际情况。

　　　　从这个角度上讲，目前PE的参考价值并不大。“牛市看预期，熊市守安全”，PB（市净率）由于其自身的稳定性，作为估值安全参考，意义更明确。目前上证指数3.5倍的PB仅次于印度的4.39，比巴西、俄罗斯分别高出0.81及1.11，也处于成熟市场之上（美、英、德分别为2.57、1.99、1.7）。因此，A股的估值还很难说已经触底，但理性下跌的空间其实已经不大。