[中国证券报]盈利模式将优化 券商直投目标锁定准IPO项目

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据中国证券报3月28日报道，创业板推出有利于促进直投业务发展

　　　　直投业务试点范围扩大，将在一定程度上改变券商“靠天吃饭”的窘境。事实上，许多券商早已积极储备直投项目，它们的目光大都投向准IPO项目（Pre-IPO项目）。

　　　　约有20家券商达标

　　　　证监会规定，开展直接投资业务试点的证券公司净资本原则上不低于20亿元，具有完善的内部控制和风险管理制度，具有较强的投资银行业务能力，最近三个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上，或者主承销金额在150亿元以上。

　　　中信证券(600030)研究员张玲表示，“估计有20家左右券商可达到上述条件。”其中，绝大多数创新类券商都能满足条件，少数规范类券商也可以符合要求。统计数据显示，截至2007年年底，20多家券商净资本在20亿元以上。

　　　　由于股改原因，2005年A股市场一度暂停IPO，因此券商承销业务主要看2006年和2007年。在这两年内，随着工行、中行、中国石油(601857)等一批大盘股上市，银河证券等一些大型券商很容易满足承销金额150亿元的要求；广发、华泰等证券公司，凭借承销项目数量优势也可以达到要求。

　　　　优化盈利模式

　　　　张玲认为，“券商直投将主要锁定Pre-IPO项目，退出渠道则以海内外市场上市为主。”

　　　　从A股市场看，一般新股上市价格都会比IPO价格溢价很多，因此券商直投Pre-IPO项目风险较小。一家券商的投行人士表示，“这也是落实前几天发布的《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》之举。”

　　　　目前国内券商仍以传统业务为主，基本上是“靠天吃饭”，而直投业务将在一定程度上改变券商现有业务模式。“直投可以增加券商盈利渠道，平滑因市场波动而造成的业绩波动。”张玲这样认为。

　　　　从国外投行巨头的发展历程来看，直投业务是券商未来发展的方向。近年来，高盛、美林、摩根士丹利等国际知名投行都已在中国投资了多个Pre-IPO项目，一些项目获利不菲，成为经典案例。

　　　　业内人士分析，在直投业务试点成熟之后，一旦证监会允许证券公司以非自有资金开展此项业务，券商的资产管理业务也将得到进一步拓展。“由于证券公司在资产管理业务收费方式和自有资金参与比例等方面拥有较高灵活性，一旦允许以非自有资金开展直投业务，将有效拓展证券公司资产管理业务范围。”

　　　　争相储备项目

　　　　2007年9月，证监会允许中信证券、中金公司开展直接投资业务试点。根据试点方案，中信证券、中金公司以不超过净资本15％的自有资金设立了直接投资专业子公司，实现母、子公司之间的法人隔离。专业子公司以自有资金进行直接投资，专业子公司建立了有效的投资决策、内部管理和风险控制机制，防范直接投资业务与证券公司其他业务间的利益冲突、利益输送等风险。

　　　　中信证券上周公布的2007年年报显示，去年成立的金石投资公司目前已储备了两个直投项目，包括中信地产等。金石投资公司注册资本为8.31亿元，去年净利润121万元。不过，由于金石投资去年刚成立，直投业务第一单尚未投出，因此去年盈利主要是利息收入。据了解，中信证券有意对其追加投资20亿元。

　　　　事实上，很多券商都在积极储备项目。张玲说，“由于券商投行部门经常接触拟上市企业，手头掌握比较丰富的上市资源，因而会向直投部门推荐项目，这是券商开展直投业务的一大优势。”另外，创业板即将推出，此举将大大丰富券商直投业务的退出渠道。张玲认为，“由于券商直投项目往往是一些中小项目，比较适合在创业板上市。因此，创业板的推出将极大促进券商直投业务的发展。”