[东方早报]直下四千点大蓝筹“硬着陆” 暴跌引发牛熊之辩

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据东方早报3月14日报道，上证指数昨天跌破4000点大关，完全抹平了“5·30”之后蓝筹行情带来的涨幅，市场悲观情绪空前膨胀。不过，数据显示，蓝筹股资金流出已经放缓，机构持仓比例也已降至去年6月份水平。

　　　　暴跌引发牛熊之辩

　　　　“连续几天的大跌对投资者打击很大，4000点几乎肯定要破。”申银万国策略分析师安昀12日的预测昨天变成了现实。

　　　　3月13日，上证指数以4033点跳空低开之后快速下挫，不到一分钟即失守4000点整数关口，全天大跌2.43%，收于3971.26点。收盘时，沪深两市下跌个股多达1400余家，占比将近90%。

　　　　这是本周4个交易日中，上证指数第三次跌幅高于2%，其自去年10月16日以来的累计跌幅已经达到35%。至此，由去年7月20日的3918点开始，蓝筹股上涨为上证指数带来的涨幅已经全部抹平。与此同时，恒生指数昨天亦大跌1121点，跌幅达4.79%。

　　　　“A股市场去年一年已经把5年牛市走完了，至少需要一两年的时间慢慢消化。”瑞信中国研究部主管陈昌华12日如是评价当前的中国股市。

　　　　无独有偶，深圳某基金投资总监更是对媒体失望地表示：“现在还有谁在谈牛市下半场？或许下半场已经被推迟到了下一个赛季。”

　　　　新浪网昨天进行的一项调查显示，参与调查的2740人中，71%的投票者认为熊市已经到来，只有11%的投票者依然认同牛市。并且，43.61%的投票者相信上证指数将下跌至3000点。

　　　　沪深300紧急迫降

　　　　与散户的恐慌形成鲜明对比的是分析师的笃定。中原证券分析师张刚称，市场的悲观情绪已经达到了较为严重的程度，股指正处于加速探底的过程之中。安昀更是直言：“历史证明，散户绝望时通常就是新行情开始酝酿了。”

　　　　Topview数据显示，对于以金融股为代表的蓝筹股，机构投资者的减仓速度已经明显放缓。2月4日至3月4日的一月中，机构对金融股的持仓比例从31.084%下降到了25.636%，为去年12月份以来减仓速度最快的时期。不过，3月4日至3月10日，这一比例只下降了0.408个百分点，目前为25.228%。万国测评研究部主管周戎指出，3月份以来，蓝筹股的资金流出情况大为改善，并且已经不时出现资金流入迹象。

　　　　本轮调整中，蓝筹股始终处于跌幅前列。Wind资讯统计显示，去年10月16日以来，13个证监会分类行业中，跌幅最大的行业分别是采掘业、金融保险业和房地产业。不过，正是因此，蓝筹股的市盈率水平也率先回落。截至昨日收盘，沪深300成分股中，半数个股的静态市盈率已经低于40倍，而沪市平均市盈率则为45.09倍。

　　　　与此同时，本周以来，以中国石油（601857）为代表的权重指标股，跌势已经明显放缓，中国石油近十个交易日的跌幅只有2.65%。并且，本次调整中下跌最早、幅度最大的采掘业个股更是表现出了率先企稳的迹象，沪深300中采掘业个股本周普遍逆市上涨。本周前4个交易日中，开滦股份（600997）、兖州煤业（600188）和璐安环能（601699）分别以11%、8%和8%的涨幅名列沪深300前三甲。

　　　　机构抛无可抛

　　　　与股价和市盈率一并回落的还包括机构手中的筹码。Topview提供的另一组数据显示，本轮调整以来，沪市的机构持仓比例一路下降，至3月10日已经降至19.114%，回落到了去年6月份的水平。也就是说，机构自上证指数3800点至6124点间买入的股票已经抛售殆尽。

　　　　“机构已经没有太多筹码可以抛了。”周戎认为，机构的大举卖出行为基本上已经暂告段落。不过，由于市场恐慌情绪弥漫，股指走势还不明朗。“现在他们关注的不是还会跌多少，而是什么时候可以买。”

　　　　银河证券的监测数据显示，基金等机构投资者的偏好2月份已经发生，其偏好程度最高的五类行业分别是：金融保险业、传播与文化产业、食品饮料业、采掘业、金属非金属业。他们认为，经过前期大幅调整的蓝筹板块，在业绩稳定增长的支撑下正显露出一定的投资价值。

　　　　“现在可能正处在市场风格转换的中间地带。”江南证券也就市场交易数据指出，去年12月份以来的小盘股行情正在表现出弱化，而目前蓝筹股的相对低估值以及3月下旬新增基金开始陆续入场，将会逐步推动大盘股回暖，并带动股指重新走稳。

　　　　他们认为，即便中国GDP增长在2008年之后回落到8％至9％的平稳增长区间，并带动上市公司的业绩增长速度在未来几年内降低，4300点也依然是大盘的合理点位。　　

　　　　外围冲击波

　　　　联储救市计穷全球股市隔日暴跌

　　　　美欧五大央行11日的联合救市效应如昙花一现。11日短暂上涨之后，13日全球股市继续上演集体暴跌。

　　　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭表示，美国经济的不稳定导致市场对美国联邦储备委员会（美联储）大笔注资的救市能力表示怀疑，再加上原油价格突破每桶110美元重新引发了投资者对企业盈利前景的担忧，使投资者的信心又回到了谷底。

　　　　他认为，就现阶段而言，外围股市对A股的影响还并不大，但长期来看，由于中国出口企业的赢利会受到影响，会给A股的上市公司股价带来波动。

　　　　全球股市集体暴跌

　　　　承接美国股市12日的下跌，亚洲股市昨天愁云密布。

　　　　在金融股的领跌下，香港恒生指数昨天惨跌4.79%至22301.64点，国企指数也暴跌6.08%报12094.06点。台湾加权指数也开平走低，终场重挫2.66%，收报8210.99点。

　　　　欧洲方面也利空不断。由于凯雷资本（CarlyleCapital）的资产遭到债权人的清算，加上基金公司德雷克管理公司（DrakeManagement）将关闭旗下最大的对冲基金，欧洲股市昨天终止了连续两个交易日的涨势，开盘后便大幅下跌。

　　　　截至北京时间昨天21时30分，英国富时100指数大跌2.06%，德国DAX30指数下跌2.46%，法国CAC40指数也重挫2.57%。

　　　　值得注意的是，英国央行昨天公布的一项调查结果显示，2月的通膨预期已经升至3.3%的高点，较实际通膨率高出一个百分点以上。这是1999年11月开始此项调查以来的最高点，也使英国央行降息的可能性大幅下降。

　　　　长期效应或冲击A股

　　　　对于全球股市的再次下挫，哈继铭还是把主要原因归结于美国经济的持续下滑。“美国经济不太可能在短期内就能够大幅反弹，如果美元继续贬值，大宗商品价格就不会出现明显的回调。”

　　　　面对今年以来金融市场的动荡，美联储已不遗余力地累计降息225个基点至3.0%，11日更是宣布再向金融系统提供2000亿美元资金，而此前其已通过六次拍卖活动，共向金融机构提供了1600亿美元资金。但这些举动都难见成效，市场有评论称美国政府已经失去了一切救市的方法。

　　　　在谈到对于A股的影响时，哈继铭表示，亚洲股市昨天的大跌的确是受美国经济衰退的影响，但A股在短期内所受影响并不大。但他同时指出，长期来看，由于中国的出口放缓会使中国制造企业赢利下滑，再加上人民币的升值速度也会降低，“因此中国股市作为一个整体将会受到来自美国经济的冲击。”

　　　　中国社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉则提醒，不能忽略了外围股市对A股市场在心理上的影响，“虽然我们的国家制定了许多监管措施，但人们的心理预期是管不住的。”

　　　　记者观察

　　　　别总是拿熊市来说事

　　　　上证指数昨天4000点一役的战败，让A股市场的悲观气氛空前浓郁。类似“大熊来临”这样的标题，在各大网站的显要位置赫然可见。市场脆弱如此，以至于两年牛市积累的人气，不到5个月就一扫而光。

　　　　多数评论人士将这归结于中国平安再融资事件引发的A股不确定性预期，更进一步延伸至对市场管理者的不满。不过，究其根本，恐怕还是在于投资者的账户缩水太快。对于一个缺乏做空工具的市场而言，只有上涨才能盈利。也就是说，去年10月16日至今，持续调整的A股市场已经失去了赚钱效应。

　　　　这种缺乏赚钱效应产生的恶劣影响不是没有先例。早在“5·30”之时，市场就曾响起讨论牛熊的声音。不过，上证指数自去年7月20日开始的一波多达2000点的上涨，让当时妄言熊市到来的评论家显得非常尴尬。

　　　　现在，投资者又一次站在了贪婪与恐惧的十字路口。今天的担忧是否多余，只能在事后判断。不过，可以确定的是，无论是从调整幅度、时间还是上市公司的市盈率水平角度来看，A股都远没有达到熊市的境地。

　　　　众所周知的是，A股本轮行情始于998点大底，由此推算，上证指数到去年10月创出6124点历史新高，足足涨了2年零4个月，涨幅达513%。而从10月16日至今，上证指数调整了5个月，调整幅度为35%。

　　　　到昨天为止，沪市和深市中小板平均静态市盈率分别为45倍和72倍，沪深300成分股中则有114只个股的静态市盈率高于50倍。而香港股市的平均市盈率只有20倍左右。

　　　　基于A股市场比较封闭的资金进出情况，我们可以认为这样的溢价不算高估，只是比较合理。那么，一个市盈率比较合理的市场，何来熊市之说？事实上，中国经济10余年来始终保持10%以上的增长，即便最为悲观的分析机构，对于未来几年中国经济的增速也给出了8%的预测。

　　　　面对目前的市场状况，证监会副主席范福春说了一句实在话：月有阴晴圆缺，天有刮风下雨，不能指望一个高风险的市场总是向上。

　　　　对于一个成熟的投资者而言，应该有心理准备承受股市的起伏，因为资本市场绝不是类似2007年A股市场那样的“提款机”。现在，在没有确切结论前，请不要妄言熊市，更不要抱有熊市思维。

　　　　可以听听天相投顾首席分析师仇彦英说的话：跌就跌吧，跌多了才能反弹，跌不透是不会涨的。