[财经时报]天量融资又将现 人保集团IPO约融资500至800亿

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据财经时报3月13日报道，按《财经时报》从人保集团获得的公司2007年经营状况推算，人保集团的整体上市，融资额在500亿至800亿元人民币之间。这个数字不仅超过已经上市的 中国平安、中国太保和 中国人寿的IPO融资量，预计还可能将成为2008年最大桩的IPO.通过综合分析已经上市的三家保险公司的财务数据， 中国人保的净利润率取平均值8.9%，则其净利润约为85.44亿元，市盈率应在20-35倍之间，再加上25%的发行比例，则可计算出中国人保的融资额在427亿-747亿元之间。

　　中信证券一位不愿具名的分析师说：“人保集团的融资金额将肯定超过中国太保的300亿元，届时A股市场又将出现一个天量融资。”但市场分析人士认为，中国人保的融资额度之巨大，势必对整个市场的心理承受能力做一次考验，市场应客观地看待这次IPO，而不应该一味指责其“圈钱”。

　　做实业绩是中国人保上市的关键

　　本报记者 崔帆

　　今年人保的整体上市，恰逢保险股再融资引起轩然大波当口，公司能否做实业绩，免于“圈钱”责难成为坊间关注的焦点

　　2007年，中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)，中资保险三大巨头先后在A股上市，为A股注入了新鲜的血液，同时也创造了A股有史以来保险股一个不小的神话。

　　保险股这一势头将在2008年被中国人保集团(下称“人保集团”)延续。目前，人保集团整体上市的计划已日渐明晰：公司将仿效太保整体上市模式，在维持人保财险H股挂牌现状的基础上，将整合集团各子公司资源，设计好重组改制制度和模式，积极推进其集团整体上市计划。

　　“如果进展顺利，人保将成为第五家在A股挂牌上市的保险公司，其上市时间会排在中国再保集团之后。”保监会一位官员向《财经时报》透露，至于是否会在2008年奥运会之前完成整体回归A股计划，他未置可否。

　　但现在的问题是，人保的整体上市，恰逢2008年保险股再融资引起轩然大波当口，公司能否做实业绩，免于“圈钱”责难成为坊间关注的焦点。

　　发债铺路

　　种种迹象表明，人保集团正在为成为第五家在A股挂牌上市的保险公司而进行诸多方面的准备。

　　2月14日，保监会批准人保集团募集总额为100亿元次级债的申请，中国人保集团战略规划部总经理盛和泰表示，此次所募集的资金将主要用于补充资本金，为下一步回归A股做好铺垫。

　　“此次发行次级债的目的，从短期来看是为了增加公司偿付能力或者加快机构扩张速度，但是最终目的则是为了上市。”盛和泰透露，中国人保已把A股上市作为推动集团改革重组的一项重点工作着力推进。

　　目前，中国人保已成立了推动上市的工作小组。人保集团引进战略投资者、选择上市财务顾问和承销商等相关上市工作都在紧锣密鼓地进行之中。同时，人保集团今年还将包括介入银行、证券等非保险金融领域，为上市前的业绩冲刺做准备工作。

　　更重要的是，经过2007年一系列的改革，中国人保已实现了集团对旗下子公司由相对控股向绝对控股的转变，对人保财险、人保寿险、人保健康、人保资产和人保控股五家主营业务子公司持股比例均达到半数以上，为整体改制上市创造了条件。

　　如人保寿险，在人保集团的推进下，通过股权回购计划，人保集团持股保持51%，人保财险占28%，人保资产占1%，人保集团持股合计达到80%，其他外资股东持股比例由原来的49%降至20%。

　　集团上市

　　如不出意外，人保集团将成为第五家在A股挂牌上市的保险股。

　　“我们的A股上市思路是坚持中国人保整体价值最大化，保持中国人保长久的竞争优势。这个前提之一是完善中国人保的综合经营平台和机制。”盛和泰强调。

　　目前，中国再保险(集团)股份有限公司已完成注资、改制，将在2008年率先择机上市。

　　但与此前中国人寿、中国平安等保险公司先H股后A股上市不同的是，人保集团选择旗下子公司中国财险(2328HK)保持H股挂牌不变，而将整合中国人保集团各子公司资源，设计好重组改制制度和模式，推进集团整体上市。

　　资料显示，人保集团2007年共实现保费收入近960亿元，同比增长31%。该集团力争今年保费收入突破1200亿元，同比增长25%。

　　东方证券分析师王小罡表示，对于中国人保而言，集团整体上市是优先选择，有利于集团对资源高效运用，这也是中国平安和太平洋保险集团整体上市所体现出来的优势。

　　根据人保财险去年的中报，其2007年上半年保费与资本比率已为3.99倍，接近保险法规定4倍的上限，亟须补充资本金。100亿元次级债务发行后，不仅可以缓解人保集团旗下子公司可能出现偿付能力不足的情况，集团自身的资本实力也将进一步增强。同时，如果用这些资金中的一部分为未来的上市创造一些题材或者进行一些并购，无疑对人保集团未来的上市大有裨益。

　　时间难定

　　自从人保集团宣布今年A股上市的消息后，人保作为2008年奥运会的赞助商，公司高层表示，将争取借奥运会的东风，赶在奥运会之前A股上市。

　　但近日人保集团总裁吴焰在参加“两会”时接受媒体采访时表示，人保具体上市的时间尚未正式敲定，是何原因让人保改变了上市的时间表？

　　中央财经大学保险系主任郝演苏认为，人保态度的转变与目前全球资本市场大跌和中国保险业的现状有直接关系。

　　从去年年底开始的全球股市大跌，让保险股也在劫难逃，从人保财险港股股价就是最好的佐证，3月12日其收盘价为7.98港元，此价格与2007年10月8日的17.92港元的最高价相比已经缩水了70%。

　　即便是人保选择A股整体上市，也将难掩颓势。目前来看，多数投资者还未能从太保IPO中获利，平安增发又拖累保险板块乃至大盘大幅缩水，如果人保A股整体上市后的股价表现不好，走势无法超越中国人寿和中国平安表现，那么将无法避免地重蹈太保上市后股价一路缩水的覆辙。

　　此外，《财经时报》从保监会获悉，计划2008年上市的保险公司除了人保外，还有资质在其之下的中再集团，“从监管机构的角度来说，上市节奏的把握对机构融资效果极为关键。A股扩容也需要平衡行业的需求，监管机构会尽力避免同业上市过于密集的情况出现，所以人保整体上市的时间不会赶急在奥运会之前。”郝演苏坦言。

　　投资收益

　　从目前A股的现状分析，人保集团选择2008年上市必将遭遇更多坎坷。此时，恰逢中国平安再融资引起轩然大波当口，人保集团能否做实业绩，免于“圈钱”责难是业内外关注的焦点。

　　实际上，早在2003年人保财险香港上市就打赢了一场完美的融资战。当时，人保财险计划共发行30.052亿股H股，占公司扩股后的28%；每股发行价为1.8港元，融资额达到了54亿港元，这是2003年港股规模最大的一次IPO.而这仅仅是人保财险的融资额度，人保集团A股整体的上市将给投资者带来更多的想象空间。

　　据人保集团披露的年报显示，截至2007年底，集团总体业绩出现大幅增长。总资产同比增长33%，管理总资产同比增长68%，净利润大幅翻番。

　　集团保费收入近960亿元，同比增长了31%，超出市场平均水平6个百分点，保费增量市场份额为16%。其中，人保财险保费收入同比增长了24%，增幅为3年来最高；人保寿险在主要由4家省级分公司展业的情况下，实现保费收入44亿多元。

　　此外，投资收益大幅提升。公司参与了 中信银行(601998 )、 交通银行(601328 )等金融机构的战略配售。截至2007年底，中国人保实现投资收益78.6亿元，投资收益率15.2%。