[中国证券报]沪综指5个月跌去30% 中小板综指跌幅仅为6.92%

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据中国证券报3月14日报道，昨日沪综指跌破4000点整数关口，最深处探至3902.25点，收盘时全天下跌2.43%。自去年10月16日6124.04点的历史高位，股市调头向下，直至昨日，市场下跌已近5个月。那么，哪些行业是做空A股的主要驱动力？大幅下降的市场估值水平能否证明泡沫已被挤干？

　　　　我们统计了反映市场状况的各个指标性指数发现，首先，大盘蓝筹是做空市场的主要动力，而农林牧渔等受益内需的行业不跌反涨；其次，市场整体估值水平下降较快，主要是受益于权重行业的下跌，但市盈率下降速度超过A股整体水平的行业寥寥无几。分析人士指出，A股在从历史高点向下调整的这一阶段中，内外因素皆有影响，但就目前情况看，主要是由于A股自身供求关系发生变化以及国内宏观经济环境的影响增强。

　　　　大股票跌幅大

　　　　07年7月20日，上证综指第二次越过4000点整数关口后一路向上，到10月16日达到6124点的高峰，用时不到三个月。此后市场便进入调整阶段。尤其是08年1月14日后，沪综指加速下跌，从6000点到5000点，用时三个月，而从5000点到4000点，仅用了2个月时间。

　　　　据Wind资讯统计，按照总市值加权法计算，从10月16日至昨日，沪综指和深成指两大指标性指数分别下跌了30.02%和28.85%，覆盖两市蓝筹的沪深300指数跌幅达到32.81%；而同一统计期内，中小板综指跌幅仅为6.92%。

　　　　从下跌股票的规模可以发现，总市值越大的股票下跌幅度越大：统计期内，中证100成份指数下跌35.18%、中证200成份指数下跌20.16%、中证500指数仅下跌了2.76%。在中证200指数的拖累下，中证700成份指数下跌了13.75%。

　　　　种种数据显示，大盘蓝筹正是“空军司令”。据统计，从中国石油(601857)计入指数至08年3月12日，沪综指下跌了1246点，这期间中国石油、中国人寿(601628)和中国石化(600028)累计共下跌812点，占下跌点数的65%。

　　　　弱周期跌幅弱

　　　　指标性指数下跌，大盘蓝筹是最主要的驱动力，而大盘股集中的金融、采掘、有色和化工等行业，均属于强周期、受益投资的板块，跌幅自然不小；与之相反，农林牧渔、医药生物等弱周期、受益内需的行业不跌反涨，成为了本轮调整中的最大赢家。

　　　　据Wind资讯统计，按照总市值加权法计算，从去年10月16日至昨日，有色金属、采掘和金融服务是跌幅最大的行业，分别下跌了42.26%、35.56%和33.11%；而农林牧渔、信息设备和医药生物涨幅最大，分别上涨了23.47%、10.30%和3.65%。若从更细致的行业划分看，保险和石油开采业跌幅最大，分别为52.83%和46.24%；农产品加工和种植业涨幅最大，分别为51.32%和43.61%。

　　　　分析人士指出，股市向下调整中，弱周期、受益内需型的行业超越A股平均水平，远远跑赢强周期型行业，说明市场已经不存在整体性机会，普遍获得超额收益的阶段结束，超额收益只存在结构性机会当中。

　　　　估值降预期差

　　　　随着指标性指数大幅下跌，市场整体估值水平快速下降，这有助于挤出一部分泡沫。按照TTM法统计，与去年10月16日相比，昨日全部A股市盈率为29.098倍，下降幅度为34%。从变化速度看，采掘指数降幅最大，为72%，当前的市盈率只有24.32倍；从绝对数值看，钢铁板块估值依然最低，为20.26倍。

　　　　从表面上看，市场整体估值水平已经进入了相对合理的区域。但实际上，全部A股估值水平的下降主要是权重行业如金融、采掘和有色主导的，其他行业估值下降速度并未超过整体水平。另外，在统计期内，农林牧渔和信息设备两个板块估值不降反升，农林牧渔也以90.29倍市盈率居所有行业指数之首。因而，在整体估值水平下降的背后，仍有不少隐忧。