[中国证券报]商品牛市遭冷水 唯原油风景独好

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据中国证券报3月13日报道，近日周边商品期货品种纷纷调整，原油期价在90－100美元的区间内盘整良久后加速上涨，至3月11日已创下109.75美元/桶的高位。目前而言，原油乃至沪燃料油长期上涨趋势仍然未改，但关注110美元/桶整数关位的压力。

　　　　单纯用传统的供求理论已经很难去诠释现有价格。从近几年全球表观数据看，供给总略多于需求。但随着全球工业经济的发展，同时还有以中国为代表的越来越多的国家开始进行战略石油储备的建设或完善工作，许多对未来石油需求的增长预期并没有反映到现有统计数据中。此外，非OPEC国家原油产量增长令人失望，OPEC剩余产能捉襟见肘，石油作为一次性能源，其供给弹性远大于需求弹性，这也是原油长期走势保持坚挺的基石。

　　　　近期美原油行情上涨的突破与美元持续贬值的状态更为相关x。在美元贬值并加速创下新低的情况下，与之对应的原油及黄金也屡创新高。美元贬值主要由以下三种方式传导至油价：首先，美元贬值对应其他币种的升值，本身就意味着以美元计价的商品价格的上升；其次，美元贬值容易招致更多的美元资产逃至原油或黄金等金融属性较强的商品市场寻找庇护，其中也不乏大量石油美元的再循环；再次，美元贬值的持续状况使得OPEC及其他的一些产油国对油价的心理底线越来越高。OPEC扮演的角色由“平抑油价”向“护卫油价”演变。在产出政策上，OPEC不似以往般一味的压制油价。

　　　　短期而言，支撑原油其强势因素较多。尼日利亚动乱、美元疲软、OPEC产出政策等等都为油价走强提供了支持。但与此同时，原油也面临着较多压力。现阶段美国经济前景灰暗，经济不景气使原油的上涨牛市的根基相对脆弱。交易者心理极为敏感，这反映在油价的高波动性上。若经济数据持续无法好转，市场将降低原油需求，对原油上涨形成较重压力。

　　　　另外，二季度原油需求通常会出现季节性的下降，因为大部分炼厂在三、四月份对设备进行维修。自一月起，原油库存连续八周上升。虽然上周EIA石油周度报告意外公布原油库存降低370万桶刺激市场走高，但按照过去多年规律，原油库存在一月至五月下旬都会延续上升趋势。与此同时周边市场的暴跌也给原油上涨创造了压力。内外盘农产品、金属工业品的暴跌对原油市场的影响不可能没有，目前来看原油独立强势需要投资者提高警惕。

　　　　国内市场，新加坡的高库存对上海燃料油期货市场仍形成一定压力，截至3月5日，新加坡陆上燃料油库存增长了522.8万一桶至1803.2万桶，触及历史高位。除此之外，还有大量油品船货陆续由欧洲和南美流入。这使得燃料油近期明显表现出滞胀特征。