[21世纪经济报道]3万亿元大小非解出商机 券商闻风而动

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据21世纪经济报道3月11日报道，被视为洪水猛兽的限售股，有望为券商资产管理业务带来不菲的利润。

　　　　中金公司统计，2008年，涉及限售股权解禁的上市公司超过1200家，各种限售股份市值超过3万亿元，这超过2007年末A股流通市值的1/3。

　　　　而东方证券统计，以目前的市场估值水平计算，2009年解禁的限售股权市值将超过7万亿元。

　　　　就在市场为此忧心忡忡，宽幅振荡下行之际，精明的证券公司已洞悉蕴含其中的发财良机。

　　　　因为，已解禁的“大小非”股东，正为手中持有的大量股权如何管理而伤透脑筋。

　　　　股权管理机遇

　　　　“公司的空闲资金并不多，但手中持有很多股票，能否帮我们管一下？”

　　　　申银万国证券资产管理部副总经理单尉良反映，近段时间洽谈专户理财服务时，很多机构客户都提出过上述问题。

　　　　遇到这一情况的不止申银万国，东方证券资产管理部总经理陈光明也表示，“好几个客户主动提出要求，有些项目已经在谈了。”

　　　　显然，突然之间手中掌握了大量价格频繁波动的股票类金融资产，“大小非”股东显得措手不及。

　　　　“大部分上市公司及其‘大小非’股东的财务体系，没有管理股票的经验，而这类资产又占据我们资产总额相当比重，对财务报表的影响很大。现阶段委托给专业机构管理是不错的选择。”某大型上市公司财务人士告诉记者。

　　　　相对来说，券商拥有无可比拟的优势：丰富的资产管理经验，雄厚的研究实力，良好的市场机会把握能力，专业的资产管理资格。

　　　　“去年，我们就准备开展股权管理业务，但因监管层没有明确态度，就没有付诸行动。”某创新类券商资产管理部人士透露。

　　　　2008年，证监会态度突然明朗。1月28日，证监会发布的《证券公司定向资产管理业务实施细则(暂行)(征求意见稿)》规定，客户委托资产可以是现金、债券、资产支持证券、证券投资基金、股票、金融衍生品或证监会允许的其他金融资产。

　　　　这为券商开展股权管理业务彻底扫清障碍。

　　提振市场信心

　　　　“可能是出于资金和财务的考虑，接触到的多数客户意向是让我们做减持管理。”单尉良透露。

　　　　联合证券报告指出，今年1月，84家上市公司发布了117次减持公告，累计减持股份占当月全部解禁非流通股的24.79%，远高于去年全年7.50%的水平。

　　　　“减持1000万股与减持10万股完全是两个概念，没有专业指导往往使成交价偏低，导致减持计划无法实现。”单尉良表示。

　　　　而在什么价位、什么时间点及采取怎样的策略减持，券商更有专业优势。

　　　　目前，券商与客户的减持委托主要包括两方面内容：

　　　　首先，两者约定时间范围，由券商帮助客户完成减持计划。其次，两者协商一个目标均价，如果实际减持均价低于约定价格，券商不收取费用；如果成交均价高于约定价格，高出部分券商可抽取一定比例的费用。客户还会给出最低价，在该价格以下，券商不能卖出客户委托的股票。

　　　　“牛市下操作相对容易，但目前处于振荡市，‘大非’减持操作的难度较大。”单尉良表示。

　　　　证监会规定，持股比例高于5%的股东，6个月内不能进行双边买卖，而且持股比例高于5%的股东减持需进行信息披露。

　　　　事实上，单边操作很难在稳定的价格下实现减持。由于目前市场信心不足，大股东减持对股价有很大杀伤力。

　　　　“小非”减持则没有上述政策束缚，操作起来相对容易。

　　　　“实际上，减持管理只是股权管理的一部分，‘大小非’股东对股权管理有多样化需求。”国泰君安证券资产管理部总经理章飚表示。在股权管理方面，国泰君安是业界公认的探索者和先行者。

　　　　“大小非”解禁后，股票和现金之间的转换渠道已打开，出于财务和公司战略的需要，股东通过股权兑现获得现金是需求之一。

　　　　而更大的需求则在股权保值增值。

　　　　目前，国资委尚未将公司市值作为考核央企的指标，但新会计准则将“公允价值”作为资产的一项评估标准后，将公司市值纳入央企考核指标体系的呼声一直很高。

　　　　一旦实行，则央企将面临股权增值保值的巨大压力，股权管理的市场潜力会大大释放。

　　　　面对这一巨大的市场，竞争程度可以想象。而券商的资源禀赋将对市场格局产生深远影响。

　　　　最直接的因素还是券商现有的机构专户理财规模和口碑。券商与专户理财客户的长期合作关系，可能使客户直接转化为股权管理客户。

　　　　值得注意的是，客户委托券商减持后所获现金，可能再次流入券商机构专户理财账户，形成良性循环。这对于市场信心的提振具有正面作用。

　　　　券商确实有此打算，“现阶段，我们打算开展的股权管理业务并不指望产生多少利润，更长远的打算是与客户维持长期合作关系，以期客户的减持资金可以回流到专户账户。”单尉良表示。

　　　　除专业能力的竞争，券商客户资源的积累也可能影响到其股权管理业务的开展。

　　　　作为保荐机构，券商在IPO、再融资、兼并收购方面，与上市公司及其主要股东有密切合作关系。特别是为股权分置改革做出了努力的保荐机构，已与“大小非”股东结下极深的渊源。