[理财周报]再融资题材两张脸：去年闻风而涨今朝一碰触礁

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据理财周报3月10日报道，当中国平安一举砸下1500亿的再融资预案让投资者尚未缓过神时，浦发银行传闻增发融资400亿的消息又给投资者来了当头一棒，虽随后浦发行正式公布再融资金额“缩水”至240亿，2月20日以来，中国石化、大秦铁路、中国联通等先后出现再融资的传闻，股价纷纷闻声大跌。一时间，再融资成为了“恶意圈钱”的代名词。

　　但是，我们又不能反过来对再融资一棒打死，我们要辨析，哪些是流氓股，哪些是大西瓜。

　　再融资并非唯一罪魁祸首

　　由中国平安和浦发银行作为“震源”的蓝筹大盘股“再融资大地震”让投资者看傻了眼。自1月21日中国平安公布再融资预案，截至3月5日，短短13天内上证指数下跌932个点，跌幅达17.99%。“再融资”在目前市场信心本已疲软的情况下成为投资者最忌讳的几个字眼，市场似乎害上了融资恐惧症。

　　海通证券分析师向理财周报记者分析，再融资其本身对于短期市场特别是处于熊市来说是一个利空的影响因素。因为再融资必然意味着对市场资金量的分流，再融资本身对市场的影响很微小的，但若处于萎靡大盘环境下，再融资的利空影响就会被成倍放大，近月来“再融资门”事件导致股市大滑坡就说明了这点。

　　而再融资并非股市大滑坡的主要因素，上市公司基本面的发展现状也是影响股市走势的另一重要原因。中国平安和浦发银行之所以股价直线下行其实是市场对这两只股票基本面的顾虑表现。中国平安去年因投资股市导致其2007年度收益率极高，但对于股市悲观情绪主导的2008年而言，中国平安要达到2007年的收益率是非常困难的，因而才导致二级市场股价的弱向走势；而浦发银行因受宏观调控影响，贷款增速放慢，从而也影响到了业绩增长，这也是导致近期银行整个板块走势弱于大盘的重要原因。

　　但并非再融资对于股市来说都是利空因素，2007年初牛市格局中的再融资却成为众多投资者追捧的题材。据不完全统计，在2007年前四个月实施再融资的100家左右的上市公司2007年前四个月的简单平均增幅达到136%左右,对于处于牛市且基本面价值良好的公司来说，再融资更有可能是股价的“兴奋剂”。如比较典型的是2007年初处于牛市的万科。2006年12月25日万科公布定向增发结果,该公司向大股东华润股份有限公司在内的10家机构以10.50元/股的价格共发行4亿股股份,募集资金42亿元。万科当日涨幅3.23%，大盘当日涨幅也达3..93%。随后万科就以募集获得资金进行了大规模的扩张。

　　公开增发股票半个月平均跌15.7％

　　再融资可通过配股、发行可转债和增发等三种途径实现，但目前上市公司采取的主要方式还是增发的方式。据理财周报统计，截至3月5日，共有36家上市公司已经开始通过增发方式再融资，共发行463567万股，总融资金额达602.8745亿元。其中，融资金额最大的是金融街，其融资总额达82.83亿元，紧跟其后的是泛海建设、辽通化工和西飞国际。泛海建设定向增发72.65亿元，辽通化工定向增发37.6亿元，西飞国际则先后两次定向增发总额达66.59亿元。

　　与2007年初再融资备受市场热捧的局面形成巨大反差的是，2008年自上市公司实施再融资以来，二级市场特别是机构都纷纷离场，抛售股票。

　　所有采取公开发行融资方式的11家上市公司中，10家上市公司都在1月份发行，除康缘药业增发后股价异常上扬外，其余九只股票股价在公开增发后纷纷“落马”，所有公开增发股票增发后半个月平均跌幅达15.7%，其中跌幅最大的是山河智能，半个月平均下跌40.73%。上证指数也因此遇上单月跌幅最大的一个月，上证指数2008年1月份单月区间跌幅达16.04%，短短一个月下挫843点。

　　融资额最大的上市公司金融街，因再融资复牌后首日股价下跌2.58元，跌幅达8.19%,连续5日，四日领跌，后半个月跌幅达19％，打破了此前20日积蓄的18.4%的区间涨幅的上行走势。

　　名流置业1月17日公开发行，复牌后连续两日跌幅竟达14％，把此前半个月累积的19.92%的涨幅消化殆尽。并在此后半个月内持续低弱走势。宝钛股份在1月7日再次公开发行股票后其股价也大幅跳水，一个月时间每股平均下跌9.83元，股价缩水13.85%。

　　项目成长性分析是避险唯一途径

　　据理财周报统计，目前已通过增发预案但尚未实施的上市公司有47家，其中包括中国平安和浦发银行等近期身陷“再融资门”的蓝筹权重股。其中证监会审核通过并已经通过股东大会即将实施增发的上市公司有13家，此外，35家上市公司的增发进程仅处于董事会预案阶段，尚待证监会审批，福耀玻璃因公司大股东担心因增发摊薄股东权益已于2月29日宣布停止增发。

　　在已经获得股东大会通过并进入实施阶段的13家上市公司也因中国平安和浦发银行的“搅局”而风雨飘摇。

　　中投证券分析师熊艳向理财周报记者分析，投资此类再融资公司，特别是在当前的股市下必须非常谨慎。再融资对于上市公司的长期发展来说是有益的，但是有些企业投资项目的建设期在半年、一年左右，不少企业于是将资金购买国债，或存于银行，或参与新股配售，有相当多的企业因为要进行再融资，才不得不将前次募集资金“突击”使用完毕。由于不能按计划完成募资投入，为寻求中短期回报，上市公司纷纷展开委托理财业务。如此往复，上市公司通过再融资不但没有促进企业的正常发展，反而造成了资金使用偏离融资目的和低效使用等问题。

　　熊艳认为，企业再融资投资项目通常有两种方式，一种是收购优质资产，另一种方式是开发新项目，前者投资收益周期短，对公司业绩提升作用显现较早，且对股东有着明显利好，投资者在分析此类投资时必须关注收购的是否为可持续盈利的优质资产，若该资产有着高于该企业平均盈利水平的长期盈利能力，则此类公司就具有长期投资价值，如国电南自和许继电器其收购的资产就具备这样的品质。而对于采取开发新项目的方式，则需要考察新项目在行业内是否具有明显的竞争优势，如特变电工，其所投资的风电产业及新能源开发均属于较为前列先进的产业，具有一定的竞争优势。

　　另据广州证券分析师张广文向记者分析，目前，对于公开增发的公司，投资者应当尽量避开。投资者可以适当关注定向增发方式再融资的股票，投资此类股票可以把自己和该公司大股东的权益拴在一起，所有安全系数会相对较高。