[上海证券报]五大因素或制约上市公司未来盈利

　　文华财经（编辑整理 李欣）--据上海证券报2月28日报道，近期出现的持续调整，除了市场资金供给偏紧情况下新股发行、上市公司再融资等资金需求依然较大的主要因素之外，目前市场整体估值水平过高成为另一个较大的压制因素，而这两者在某种程度上也是互为因果的。比较明显的体现是笔者注意到近期很多中小板上市公司的高管纷纷抛售持有的自家股票套现，估值高低的问题再次成为市场关注的焦点。

　　　　关于估值的一个核心的问题在于虽然经过前期的调整，相当多上市公司的股价出现了较大幅度的下跌，但是如果2008年一季报体现出来的上市公司盈利能力未能对股价的上涨提供支持，那么市场的整体估值反而可能出现提高，估值压力无法消除的情况将对未来的市场运行造成很大的伤害。为此，我们统计了近期研究报告业绩预测向下调整的个股，试图从中探寻出部分上市公司业绩预期被下调的主要原因，以及这其中是否具有明显的行业特征。从统计出的2008年业绩预期下调的个股来看，业绩预期下调主要的原因有以下几个：

　　　　一是上市公司自身的财务负担加重。在从紧的货币政策和前期连续加息的情况下，上市公司取得贷款的难度在加大、代价在提高，特别是新年以来已有贷款的利息支付负担已经较前提高，这成为侵蚀利润的一大原因，比如登海种业，公司主业经营环境尚属良好，但财务负担加重导致了业绩预测下调。

　　　　二是人民币的汇兑损失，这种冲击主要针对的是存在出口业务的上市公司。如天药股份，公司2007年的净利润在2600多万的规模，而人民币汇兑损失的数额在1000万元以上，足见负面影响之大。

　　　　三是产品价格的波动带来经营业绩的波动。这个问题同样要从供需两个方面来看，我们注意到，近年来上游原材料的价格上涨趋势非常明显，沿产业链向下传导的压力也较大，这无疑将提升上市公司的成本压力，而生产产品价格上涨则对上市公司有利，这一点在有色金属类个股中体现最为明显，有色金属价格形成机制的影响因素多，产品波动较为频繁。有色金属类个股前两年一路走高，而2007年下半年以来出现了明显的调整，都与此有关，在列的有锌业股份等上市公司。而在近期，农产品价格上涨也造就了农业类个股的大幅上涨、使得农业股成为弱市中少有的强势品种。

　　　　四是调控政策的实施，调控政策往往具备较强的行业针对性，最为典型的是房地产行业，统计中即有泛海建设、新湖中宝等地产股。在下调评级和业绩预测的同时，机构对地产股也在持续的减仓。

　　　　五是交叉持股市值缩水将对部分公司业绩带来负面影响。由于市场持续回调，导致部分公司的交叉持股投资缩水严重，势必也会影响到今后的财报业绩。部分上市公司高管抛售自家股票套现的出现，也使得业绩主要靠股权投资支撑的上市公司和准备在股权投资上大展拳脚的上市公司处境尴尬。或许现在已经是静下来考虑一下股权投资的风险以及减持时机的时候了。对于投资者而言，由于目前交叉持有股权的现象较为普遍，因此大规模减持带来的连锁效应不得不防。

　　　　统计结果并没有体现出明显的行业特征，显示从上市公司的经营发展来看，不利因素还是局部的，给目前阶段我们国民经济整体发展依然健康做出了一个很好的注解。不过部分周期性行业仍存在一定的压力，比如和市场景气度高度相关的券商、信托类的上市公司。在后续的市场运行中，投资者对以上统计体现出来的几个负面因素应该密切注意，这往往可能成为潜在风险的所在。