[上海证券报]再融资、解禁重压沪深股市 市场再现恐慌

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据上海证券报近期市场又出现连续大跌，上证综指已运行至年线下方。近期市场的不断下跌与几家公司的巨额再融资方案有密切关系。巨额融资使得股市的资金面趋紧，更重要的是对投资者的心理预期形成了较大的冲击，导致了投资者纷纷抛售手中股票。

　　　　近期，有传闻称，浦发银行(600000)在公布年报的同时，将公布增发10亿股，融资400亿元的方案，随后浦发银行连续三天累计跌幅超过20%；1月21日，中国平安(601318)公布了拟公开发行不超过12亿A股及412亿元分离交易可转债的方案，融资规模接近1600亿元，该方案一出，不仅中国平安的股价连续两个交易日跌停，也使沪深大盘处于暴跌的境地。今年以来上市公司再融资的力度和密度明显加大，继中国平安融资计划后，短短一个月内共有24家上市公司密集出台再融资预案。而今年以来已实施的包括增发、配股、分离交易可转债等形式再融资的公司达到44家，另外还包括20家新股的发行。

　　　　另外，大小非解禁在近期也进入高峰期，所需资金量也非常大。据统计，2008年2月大小非解禁所需资金超过1263亿元，其他每个月的可流通市值也大约在500亿~800亿之间，在8月份达到最高峰，为4063亿元。2008年全年累计所需资金1.57万亿。

　　　　而目前新发的基金包括东吴行业轮动、天治创新先锋、建信成长动力、国投瑞银成长优选等基金，有望带来的资金量为500亿元，加上一些分拆的基金，可带来的资金供给最多只有1290亿元。另外，由于中国人民银行宣布从紧的货币政策保持不变，导致了很多的企业和机构融资非常困难，需要保持足够多的现金以应对必要的支出，并且QDII产品也分流了一部分国内资金，双向印花税的征收也吸收了较多的资金流动性，在这种背景下，资金供给就呈现明显萎缩的态势。

　　　　可见，目前资金吃紧情况非常严重，资金缺口高达几千亿，在这种情况下，股市要想出现较大幅度上涨比较困难，只能等待后市监管层能否出台一些政策措施：一方面要增加资金供给，包括新批基金、允许私募基金阳光化、开展集合理财计划等；另一方面要限制资金的需求，包括减少新股的发行、限制巨额的再融资等措施。

　　　　在前两年市场向好的情况下，定向增发曾作为一个利好进行大幅炒作，但增发、配股毕竟是需要资金来认购的，市场疲软时怕融资，在市场走弱的情况下，再出现这么大规模的融资，必然对投资者心理产生较大影响。从1998年以来融资规模与上证指数涨幅的对比关系可以看出，上证指数一旦出现较大规模上涨之后，必然带来较大规模的融资，同时较大规模融资过后，也带来接下来的股市大跌。这已经形成了一个周期式循环的规律，基本以两年为一个周期。1999年、2000年股市涨幅分别为20%和50%，而同期的融资额也为1000亿和1500亿，远远超出1998年的770亿，2001年的融资额也超过1000亿，但随之而来的是长达5年之久的绵绵下跌。

　　　　因此在2006年、2007年大规模融资之后，如果2008年继续有公司公告大规模融资方案的话，投资者必须要谨慎对待。由于大规模融资的公司主要为大市值蓝筹股，因此这一板块需要适当回避。根据相关规定，上市公司增发需要具备的条件之一是上市公司最近3个会计年度连续盈利，而且最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的20%。因此，ST板块基本上不可能有增发等再融资行为的，可关注业绩向好，并且再融资概率很小的ST板块、小市值板块等，如ST亚星(600213)、ST红阳(600758)等。