[华夏时报]大宗商品价格一周暴涨 滞胀威胁悄然逼近

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据华夏时报2月23日报道，价格非理性上涨的消息一个接一个地传来：春节后的第一天，郑州白糖主力合约以涨停报收，在随后的5个交易日内，也创了2006年6月以来的最高价格；2月19日，国际上铁矿石的主要供应商必和必拓和力拓宣布将2008年铁矿石价格提高65%；同一天晚上，国际原油价格再次冲高至100美元；黄金价格停留在上个月刚刚创下的历史高位上，而国际现货铂金的价格则已经创下2182美元的历史最高位。与此同时，澳大利亚纽卡斯尔亚洲煤炭基准价格超过120美元，相当于2003年价格的5倍。

　　　　2月18日，国家统计局公布：1月份CPI同比上涨7.1%，PPI上涨6.1%。

　　　　资源性价格及农产品价格的疯狂正在蔓延，我们坚信，两年来持续不断的资源性价格的普遍上涨客观上助推了公司的整体利润，因为大部分公司通过提高售价而从中获益，而且由于适时地转移了上游的成本风险，公司空间成倍放大。而现在，我们正在看到的是，物价上涨不仅使公司的边际利润正逐步递减，甚至已经成为许多公司利润成长的负面要素，由于这些公司无法再将这些上游成本的增加有效转移出去，而终端价格的上升抑制了需求的增长，所以公司的利润已经受到空前的威胁，投资冲动也因此正在受到抑制，全球性的经济成长放缓已经悄然来临。

　　　　如果将要迎来的只是通货膨胀，我们可能会清楚地知道该做什么，但问题的复杂性在于，如果衰退伴随着通胀同时来临，我们又能做什么呢？

　　　　能源价格上涨至抑制全社会生产能力的程度

　　　　南非和中国南方的电力危机可以恰如其分地印证以上的结论。中国南方春节前后的电力危机虽然主要受到冰雪灾害天气的影响，但是不容回避的是，煤与电在体制上的矛盾是最深刻的背景。受到价格管制的电力公司无法接受煤炭企业的涨价要求是电力生产萎缩的主要原因。

　　　　在澳大利亚的煤运码头，大量的散装运煤船已经排成了长队，焦急地等待着装运煤炭，南非和印度等地的严重电力短缺使得煤炭价格再次水涨船高。急于增加产量的俄罗斯煤炭企业却苦于找不到铁路专用运车而难以大量外运。

　　　　两年前中国政府铁腕关闭数以万计的小煤窑无疑是一个正确的决定。但是任何正确的选择却难免要在其他方面付出代价。尽管我们不应把煤炭紧缺和价格上涨的原因归于此。但是，对供给的约束和价格的放开同时进行，却难免不使得煤价开始大幅上扬，在不断有小煤窑关闭、并且预期会有更多的被关闭的时候，中国的年煤炭需求量却在以9%的速度上升，它消费的煤炭相当于全世界产量的四分之一；仅仅还在五年前，中国的煤炭净出口量有8300万吨，而现在，却变成了一个彻底的进口者，尽管自2003年以来煤炭价格一直在向上攀升，但最近的上涨已经令人瞠目结舌，澳大利亚纽卡斯尔亚洲煤炭基准价格在半年的时间内已经翻了一倍。

　　　　煤炭价格的攀升使得电力公司的利润大幅下降，电厂不得不关闭一些机组，而电力的短缺会迅速抑制其他方面的供给。南非因电力短缺而导致铂金和黄金产量下降就是一例，中国更是难以置身事外，一些钢铁企业因为缺电而临时性减产，一些铜矿企业因此关闭了一些矿区。

　　　　"黑金"家族里的老大石油近日也再次摸高到100美元关口。煤炭与石油的上涨互为因果，互相推波助澜。"黑金"价格对社会经济的损害已经显现，而且将更加明显地显现，一个例证就是，高油价甚至能伤及石油公司自身，报道说，BP公司2007年的利润大幅下降，原因是高油价导致炼油成本的上升。

　　　　铁矿石触发基本金属又一轮上涨周期

　　　　日本人又一次没有照顾到别人的感受。他们与巴西淡水河谷公司签订的供销协议一下子将全世界的铁矿石价格抬升了65%。尽管中国的钢铁产量占到了全世界总产量的36%，但这对加强中国的谈判地位又有何益呢，对于一个产业集中度极低的钢铁生产国来说，什么是大，什么是强，这个结果是一个最好的注解。

　　　　不管是被动还是主动，价格上涨已成既定事实，但我们所关心的是，接下来会发生什么？

　　　　尽管过去的六年里，铁矿石价格一直是在上涨的年份中度过的，在2003年至2007年间，国际铁矿石基准价格涨幅分别为8.9%、18%、71%、19%和9.5%，但是，钢铁企业通过向下游转移成本使得自身的利润在不断地增厚。难怪基金经理武断地认为，钢铁企业的周期性已经被熨平，这一次还会是同样的结果吗？

　　　　中国70%的铁矿石依赖进口，据估算，在铁矿石价格上涨65%的情况下，中国钢厂进口成本将增加50亿美元。浙江杭州的一家小钢铁厂证实，面对铁矿石价格暴涨，他们别无选择，至少要将产品售价提高20%-30%。最新出炉的瑞银报告显示，钢铁企业这次将难以将所增加的成本全部转嫁到下游消费者身上去。但即使像国金证券所分析的那样，钢材价格的涨幅将足以抵消铁矿石价格的涨幅，但接下来的问题是，在毛利率不变的情况下，高企的价格可能大大抑制市场对于钢铁企业的需求。

　　　　可以预见的是，热火朝天的建筑工地上，我们将会更多地看见建筑工人浇筑水泥，而不是焊接钢材。从家电到汽车等的日用品上，我们可能更多地看到塑料或是其他的覆盖材料，而不是不锈钢或是其他的金属……替代品的大量使用将是必然，而这将大大制约钢材的销售，从而从整体上减少企业的利润。钢铁企业的周期性萎缩可能从此开始。

　　　　不容忽视的另外一个后果将是，钢铁价格的攀升可能触发其他的基本金属如铜、铝等新一轮的上涨，这些金属在2006年曾经有过疯狂的表现，其后一直在历史高点之下运行，那么，钢铁价格比价效应又会带给这些基本金属什么样的结果呢？至笔夫写这篇文章截止，上海期货交易所的铜价再次冲破8000元关口，这不是很好的说明吗？

　　　　CPI还是原来的CPI吗？

　　　　自从美国人在玉米的主产区竖立起一座又一座的乙醇汽油加工厂开始，玉米就已经不再单纯地被视为一种粮食，美国人希望将一半的玉米加工成乙醇以实现能源独立，事实已经证明，这种农产品能源的加入已经使之在整体价格体系中成为了重要的一环。

　　　　先是农产品已渐成为工业原料，乙醇汽油大量使用导致玉米供求吃紧，价格攀升，接着便传来了澳洲千年一遇大旱的消息，致使全球小麦价格大涨，接下来便是大豆，由于大豆与玉米是套种产品，玉米价格的攀升必然使美国的农民弃大豆而种植玉米，大豆的种植面积在二年之内骤减，使大豆原本供大于求的格局出现根本性的变化，此种情况之下，大豆2007年出现全面补涨行情，迄今为止，这种补涨没看到结束的迹象，相反，大豆在最近几个交易日仍在不断创出新高。

　　　　春节之前一直没有启动的农产品是白糖。供大于求的格局使得糖价在过去的一年里无所作为。但是，一场突如其来的冰雪灾害改变了这一切，实际上，来自浙江等地的资金早已在郑糖期货市场守候已久，他们知道，农产品最后一个品种的启动是近在眼前的事情，只不过，市场需要一个最具震撼力的题材来充分抵消供求格局的约束，春节期间，当CCTV一遍又一遍播放广西地区受灾的惨烈景象时，那些在郑州白糖期货上手握巨量多单的炒家知道，史无前例的机会已经到来。市场上传出来一个煞有介事的判断：冰冻将使甘蔗的含糖量降低50%。

　　　　国际市场为白糖行情的启动做了充分的呼应，纽约原糖期货价格近期涨幅超过3成，同时，国际原油价格再次冲上了100美元，这意味着全世界许多地方的加油站里将会添加更多的由甘蔗和玉米制成的乙醇汽油，这为白糖的上涨做了更好的铺垫。

　　　　节后的6个交易日里，郑糖价格大涨6日，其中有三个交易日封在了涨停位置，价格一举创下了近两年来的高点，其气势如虹的涨势显示，多头的志向绝非仅限于此。

　　　　2月18日，国家统计局公布的CPI指数显示，1月份CPI涨幅达到7.1%，值得注意的是，由于农产品被赋予的能源概念，这一消费价格指数与以前的含义已经发生了根本性的变化，这样一来，我们还能用原来的标准对这一指数进行评判吗？这样评判所得出的结论还能用来进行货币政策调整的依据吗？

　　　　黄金的每一次上涨都会强化一次通胀的心理暗示

　　　　储备黄金是老百姓对于将到来的通货膨胀或者经济衰退作出第一反应。于是黄金价格的大幅上涨往往被理解成经济不景气的前奏。

　　　　通胀前景的明朗化已经在近几个交易日使用权黄金价格迭创新高，20日晚美国黄金期货价格已达950美元每盎司，从走势图上来看，金价在最近冲上1000美元大关应该是必然的选择。金价的上涨显示高物价时代货币持有人对于纸币的彻底不信任。人民有理由放弃实际负利率时代的货币，转而支持有充分历史信誉黄金货币。证券市场的剧烈动荡也显示，投资人对于风险的厌恶已经达到了空前的地步，资产价格被高估的认识已被普遍接受，投资人可能卖出已处于估值过高的资产转而持有黄金。

　　　　即使仅仅从消费的角度来分析，预计今后几年中国的黄金消费将从以往每年200吨左右增加到400吨至500吨，也足以对黄金价格构成强大的支撑。2007年第四季度，80亿美元资金创纪录地流入黄金投资市场，为近年来季度最高。证券市场在这一时期的下跌与黄金的上涨也许互为因果。

　　　　无节制使用利率工具只会使事情变得更糟

　　　　通胀预期甚至比现实的通胀更加可怕。在通胀的预期之下，消费行为被提前，不明真相的居民会蜂拥而入百货商店，去抢购那些并不急需的商品。

　　　　干预居民预期的途径有两种，一是使经济前景更加明朗化，使人民相信经济不会出现大幅衰退，居民的就业、工资性收入、未来财产性收入会得到充分的保障。二是动用利率工具，即加息当通胀来临的时候，我们首先想到的加息，这样的做法简单而少具争议性，然而这一次却不一定。

　　　　利率工具已经被证明对调节本轮商品价格上涨不会有什么帮助，自从美国人放弃治理通胀的努力转而大幅减息之后，其它国家企图通过加息来控制价格的想法实际上已经变得十分幼稚。

　　　　与此同时，我们可以看到的后果是，不仅高利息政策对于抑制输入性通胀因素收效甚微，最可怕的是，中国的企业因为利息上升正在承担着越来越高的财务成本，竞争力无疑将受到损害。一方面，加息政策不仅对于抑制价格上涨难起作用，另一方面可能招致比价格上涨更可怕的后果，这就是滞胀。所以无目的、无节制地使用货币工具进行干预可能将使事情变得越来越糟。