[中国证券报]专家：去年四季度起中国牛市已进入"下半场"

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据中国证券报2月19日报道，安信证券首席经济学家高善文日前提出，去年四季度到现在，中国牛市已经进入了“下半场”，并且是“下半场”相对早期的位置。对市场趋势可以总结为四个字，即“短空、长多”。

　　　　牛市基础不变

　　　　高善文认为，从目前的情况看，整个市场盈利的增长不会停滞，而资金来源也不会发生非常剧烈的、持续的、负面的变化。因此，牛市的基础仍然健康。经过一段时间的调整以后，市场仍然可以期望出现比较合理的上涨。

　　　　他指出，近年来，虽然在企业成本压力越来越大的情况下，产品的价格仍能比较稳定，而企业本身盈利水平在不断上升，其原因是企业内部的劳动生产效率在快速增长，从而抵消和吸收了成本的压力，扩张了企业的利润，同时稳定了企业产品的价格。“在这些条件下，如果不出现非常严重的政策失误，中国经济应该有能力抵御内外的不利因素和冲击，而这是实体经济层面上非常重要的基础。”

　　　　他推测，今年一季度资本流入会重新回到一个非常高的水平，全年的资本流入规模比去年应该也会有明显的放大。“一方面，美联储在快速降息，从而能够产生大量的流动性，这些流动性会流到中国市场；另一方面，美元贬值人民币升值的加速，一定会导致热钱流入的加速。”他认为，1月份热钱流入的规模相当大，当月外汇储备的增长量应该不会低于500亿美元。其中，贸易顺差不到200亿美元，外商直接投资不超过80亿美元。

　　　　今年变数最大的情况是信贷控制。他认为，如果2008年全年整个信贷控制很紧，比如信贷增长率控制在12%或者13%的水平，那么这个市场在短期之内确实是会有比较大的压力。但如果信贷控制能够放松，维持在16%-17%的水平，这个市场仍然是非常值得期待的。今年1月，新增贷款量创下了历史新高，出人预料。

　　　　“在信贷控制层面，我们仍然抱有一定的期望，基本的原因在于美国的次贷危机。”高善文解释说，美国次贷危机和它所导致的全球经济的减速，必将逐步表现为中国出口的下降和贸易顺差的下降。这意味着随着美国次贷危机进一步发展，中国的出口和外需可能会面临比较大的压力。在中国的出口和外需面临比较大的压力的背景下，国内继续严格地控制信贷、严密地控制投资，这种政策可能变得越来越难以执行。因此，如果外围经济恶化速度比预想的更快的话，那么国内信贷的放松仍然是可以期望的。

　　　　创业板推出是机会

　　　　高善文指出，推出创业板在一定程度上将解决中小企业的融资困难，让风险投资者和一般的投资者能够分享中小企业的成长，并能够促进科技、包括其他一些创新活动的发生和它的商业化。

　　　　目前，市场对创业板推出的最主要担心，就是创业板会分流主板市场的资金。对此，国泰基金经理助理王航认为，创业板分流A股市场的资金可能性不大。创业板和主板市场是面对资本市场不同层次而设立，上市标准、风险收益以及投资者结构方面都不相同，所以不存在直接竞争的关系。