[中国证券报]A股环境向良性转变 近期维持区间震荡走势

　　文华财经（编辑整理 李欣）--据中国证券报2月18日报道，由于香港市场对A股估值的牵制作用仍然存在，并且CPI等市场关注的数据尚未披露，本周A股市场仍可能处于区间震荡中。但和前期相比，欧美市场走势近期逐渐平稳，另外上周公布的信贷及顺差等宏观数据好于预期，加上又有两只股票基金获批发行，我们认为近期A股运行环境正逐渐向良性转变。

　　　　国际市场下跌幅度有限

　　　　节后A股首个“交易周”维持弱势运行格局，主要受香港市场节日期间出现较大幅度下跌影响。香港市场下跌仍主要受“次债危机”引发风险溢价上升及相对欧美市场估值水平偏高等因素所致，目前国际市场未来运行趋势成为A股今后走势一大不确定性因素。对于这一点，我们更倾向于“欧美市场出现系统性、趋势性下跌的可能性不大”的判断。

　　　　继1月23日美联储采取了紧急大幅降息措施后，假日及上周期间，美国快节奏推出一系列挽救措施以稳定资本市场信心。2月8日，美国国会通过经济刺激方案；2月9日，巴菲特提出向陷入困境的部分美国债券保险商施以援手；2月11日，美联储再次通过贷款拍卖方式为商业银行提供了300亿美元资金以增加市场流动性；2月14日，联储主席伯南克在美国参议院银行委员会发表讲话时表示，会“及时采取支持增长所需的行动，提供足够保障”，暗示愿意继续降息以防范经济减速的风险。

　　　　近期一系列积极措施恰恰表明，挽救经济的政策正处于积极实施阶段，可以预见，美国正转入持续宽松的货币政策，由此带来的流动性充斥是资产价格继续膨胀的基础。虽然3-4月期间，还会有部分公司陆续公布财务报表，其所披露的“次债”引发的巨额亏损仍不排除对国际市场运行产生一定冲击，但预计影响幅度不会太大，更可能的情况是这一时期内欧美市场会维持在一个较低区域内震荡运行。因此我们认为，在国际主要成熟市场估值总体较低情况下，“次债危机”导致国际市场未来的下跌幅度应较为有限。

　　　　内在因素逐步好转

　　　　影响本周市场运行的还有政策和宏观数据因素。周末中国证监会再批准两只股票型基金发行，这是继春节前两只股票型基金“开闸”后又有两只新股票型基金获批。根据安信金融工程部的判断，新股票基金加快发行的主要原因还在于当前基金净现金流已接近零点。尽管最终影响作用还需根据募集规模等情况进行观察，但近期四只新股票型基金陆续发行将被市场理解为政策面松动，至少有利于投资者信心的恢复。

　　　　与此同时，上周公布的货币信贷数据、贸易顺差数据也均好于市场预期。1月份M2同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点为近20 个月的新高。周末公布的1月份顺差数据为194.9亿美元，虽然是2007年5月以来月度贸易顺差首次低于200亿美元，但是同比增长22.7％，增长幅度也仍然超出市场预期。

　　　　由于美国经济前景需要等待数据确认，而国内政策真正明朗需要等待两会后货币、财政政策的逐步明朗，加上近期仍处于宏观数据披露期，CPI等市场较为关心的反映通胀水平的数据尚未披露，因此本周市场运行不可避免地受实际披露数据同预期之间的差距所扰动。

　　　　总体判断，我们认为本周A股市场仍处于区间震荡的运行趋势中，但从A股长期趋势看，从企业盈利、估值和流动性多方因素综合考虑，A股市场已处于一个相对偏低的位置，而A股外在运行环境正逐渐向有利方向发展，使得我们对全年走势依然谨慎乐观。待未来外围市场因素减弱后，包括信贷能否继续保持高速增长、贸易顺差水平能否维持、资本流入变化等状况将成为判断股市是否能重新上涨的重要因素。