笔夫：速推股指期货代替风险教育

　　笔 夫

　　题材股鸡犬升天，权重股沦陷，股市格局转换进入又一个轮回。

　　时间回到去年年初，也是同样的景象，题材股爆炒，垃圾股升天，蓝筹股长时间休眠。管理层开始启动“风险教育”，市场不听奉劝，从而激怒了有关部门，导致了提高股市印花税举措的出台，这一极具杀伤力的武器引发了5·30大跌。

　　从此之后，市场“改邪归正”，主力转而做多蓝筹，随着越来越多的基金额度被批出，市场资金大量流入蓝筹市场，使得蓝筹股上涨的幅度和机构集中持股的比例大大出乎人们当初预料，最后形成了所谓的蓝筹泡沫，被众人所诟病，然而基金在蓝筹股上难以自拔，以抱团取暖的方式不断做多，在“风险教育”仍然难以奏效的情况下，政府各部门对市场进行直接干预，沪深两市迎来了牛市以来最大程度的跌幅。

　　岁末年初，蓝筹盛世暂时作别，题材股、垃圾股、中小市值股趁机卷土重来，近一周来，博傻式炒作令人瞠目结舌，最典型的例子莫过于那只北京的鸭子了，这只股票自从11月20日开盘，仅二十多个交易日，股价在二级市场上就已经翻了一番，市盈率达到140多倍，虽历经几次被交易所勒令停牌，也不能阻止其疯狂上涨的势头，在其疯狂的背后，只不过是一个广为人知的故事：奥运会可能会有无数的人来到北京尝上一次烤鸭。

　　目前题材股的炒作看来远未结束，不知道会演出多少个类似鸭子的故事来。依照市场的惯性思维，可怕的“风险教育”可能会再次降临，之后便是再来一次5·30，然后主力再次选择做多蓝筹，然后又是蓝筹泡沫……中国股市似乎步入一个宿命的怪圈，这种怪圈是一种循环、一种命运的轮回，一种非理性的轮回。

　　在这种轮回中，投资人是没有错误的，包括机构在内的投资人追逐的只应当是回报，也不会去照顾到市场的节奏的安排，他们没有这样的义务；管理层的初衷也许也没有什么错，他们也许希望不要泡沫膨胀到难以收拾的地步，尽管其采用的直接干预的方式难以让人接受和信服。

　　那么有什么办法可以避免这种非理性的轮回呢？笔夫认为，市场主体缺乏自律和内在的约束力量是导致这种非理性的轮回的关键原因。所谓市场主体的自律，是指投资人缺乏投资选择，目标过于集中，方向取向上过于一致，在这样的背景下，主力机构通过这种一致性的选择和认识对市场投资价值进行集中引导，从而有利于其实现利益输送和价值实现。所以，在这种集中式的投资价值观引导之下，所谓的风险教育的声音显得是多么的微弱和苍白，就拿全聚德的炒作来说，交易所的多次停牌警示又有什么用处，因为参与其中的人都相信了这样一个故事，来北京看奥运会的人每人吃一只鸭子就能使公司业绩增加多少多少，你如何阻止人们去相信这样的故事？只有当市场参与者有了双向选择的动力之后，他们才会去编出另外一个相反价值取向的故事来，这个故事也许是：奥组委将提倡参与者健康饮食，运动员因担心高脂肪食品不利于提高运动成绩而不愿食用北京烤鸭，导致其销售量大大低于预期。

　　在目前的市场条件和规则下，根本就谈不上市场的内在性的自律和约束，市场主体的选择只有一个，那就是齐心做多。除了少量的认沽权证之外，市场缺乏鼓励参与主体进行价值多向引导的机制。

　　读者也许明白了笔夫要说的事情，那就是股指期货。股指期货到底会导致市场涨还是跌，笔夫不想在这个问题上纠缠。我要说的是，股指期货所提供的多元化的价值引导和实现的功能是不可替代的。关于2008年的投资策略，众多机构为何都把指数看高至7000点、8000点，因为这符合市场所有参与主体的利益，只有极少数目前还空仓的人会持相反的意见，但随着他们的满仓，这样的意见也会慢慢地消失，市场将会进入另外一个非理性的轮回，赤裸裸地等待着强力干预的到来。但是，有了股指期货，相反意见将时刻伴随着市场运动的全过程，风险的教育和释放随时随地都在进行。当一些参与者编制8000点故事的时候，一定会有另外一些参与者会不遗余力地去编造4000点的故事，市场价值导向趋于分散，有利于及时释放市场所积累的系统性的风险，更重要的是，这种释放是市场本身作用的结果，不需要监管者背任何骂名。

　　但笔夫不明白的是，为什么股指期货推出时间一拖再拖？有关部门在推出股指期货这件事情上表现得如此犹疑？显然，技术准备已经不能成为理由，因为许多人士已反复表态，技术上已基本准备完毕。风险教育更不能成为理由，因为这是一个无法量化的指标，去年的两次风险教育已经让大多数人刻骨铭心。唯一的解释是，有关方面仍然认为，股指期货是市场不稳定因素，可能导致市场动荡。看来，对于金融衍生品的认识市场存在普遍的偏差，这样的偏差如果不消除，股指期货的推出可能面临很大的问题，瞻前顾后、患得患失只能使股指期货一而再、再而三地错过最佳的推出时机，因而市场继续其非理性循环也就难以避免了。