期铜调整或是假摔

　　肖征

　　五矿实达期货

　　2007年期铜走势明显让人感觉后劲不足。虽然供需由紧缺可能转为小幅过剩，但铜精矿供给瓶颈和中国刚性需求是铜市维持高位运行的两大保障，由此也决定铜价下调空间较为有限。

　　短缺走向基本平衡

　　2007年铜价之所以仍在高位运行，归根到底仍然是供需状况所决定的。从供给方面看，作为铜产业链的开端——铜精矿的供给依然非常紧张，抑制了世界精铜产量的增长，而频繁发生的供给中断，亦使得世界精铜产量增长没有达到预期；从需求方面看，虽然欧美精铜消费相对06年有所下降，但中国作为世界铜消费第一大国，其强劲需求带动了全球需求维持高速增长。

　　ICSG预计，07年铜市总体仍处于短缺状态，在供需失衡的大背景下，美元持续贬值加上基金推波助澜使铜价在07年仍具备冲击8000美元的实力。

　　从宏观经济面看，美次级债引发的一系列经济问题，使发达国家宏观经济面临风险，明年全球经济增速将不可避免地放缓。11月20日，

美联储发布经济预测报告，将2008年美国经济增长预测从原来的2.5%至2.75%下调到1.8%至2.5%。IMF也预测美、欧、日明年经济增长将下滑，这将导致其基本金属需求减少。与此同时，近两年铜价高企使得全球冶炼投资大幅增加，全球产量大增，CRU预计明年全年的全球精铜产量将增长5.33%达到1890.4万吨，而全球需求仅增长4.3%至1888.5万吨，2008年全球铜市将小幅过剩1.9万吨。

　　中国冶炼产能急剧扩张是导致明年全球产量增加的最重要因素。07年中国主要扩建、新建项目完工并投产的冶炼/精炼产能分别达到64万吨/年和74万吨/年，08年将分别达到285万吨/年和430万吨/年。尽管中国需求增长依然强劲，2007年和2008年的增长率将分别达到9.09%和8.9%，但产能增长速度更快，2007年和2008年的产能增长率将分别达到13.22%和14.7%。这使得今明两年国内供需将会比较宽松，2006年中国精铜短缺26.3万吨，而2007年和2008年将分别过剩40.5万吨和短缺3.6万吨。总的来说，2008年铜市将由短缺走向平衡。

　　铜价有望高位运行

　　尽管2008年铜市可能由紧缺转为小幅过剩，但铜精矿的供给瓶颈和中国的刚性需求是铜市维持在高位运行的两大保障，再加上美元贬值、铜加工成本上升、可能出现的供给中断、全球通胀加剧基本金属的保值功能等等都注定即使全球供需由紧缺转为小幅过剩，铜价下行空间也较为有限。

　　预计2008年期铜可能走出先抑后扬行情：在明年国内春节后、消费买盘出现之前铜价有望延续调整局面；年初可能继续下探6000美元－6500美元，春节后铜市将进入震荡上升格局。全年高位出现在第三季度，第四季度出现季节性回落，2008年铜价将大体在6000-8000美元的区间内运行。

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