期铝 牛蹄渐远 熊鹿相闻

　　洪江源

　　鑫国联期货

　　

　　2007年，铝市内外价格盘跌，牛市气息淡然；2008年，预计外盘先抑后扬，内盘将持续走软。

　　供需均衡使行情扑朔迷离

　　相对于其他金属品种的急涨暴跌，铝价在2007年稳步盘跌，内外盘年度跌幅均为12%，整体上行情缺乏方向，市场走势扑朔迷离。中国氧化铝与电解铝产能巨幅扩张，年初引发市场过剩的担忧，但因中国消费超速增长而化险为夷，1-2季度铝市在震荡中探寻着方向；3季度次级债危机推动铝价大跌，市场再度担忧消费前景，但事实证明只是结构性需求萎缩。

　　从基本面来看，07年铝市供求动态均衡，但铝价脱离了牛市节奏，走势黏糊而不干脆，价格振幅逐渐收窄，沪铝已淡出了部分投资者的视野。

　　内弱外强将是主基调

　　2008年全球原铝生产将保持较高增速，主要增量依旧来自中国（预计增加260万吨），中东、中亚等扩张速度在加快。但消费前景比较悲观，在经济发展与通货膨胀之间，承受次级债打击下的欧美国家偏重前者，但降息刺激经济需要时间，所以欧美铝市在08年1-2季度消费疲软，3-4季度有回升可能；中国恰好相反，货币紧缩将约束经济增速，而宏观调控将降低国内消费增速，08年2-3季度是双重压力的集合点，担忧08年铝市供过于求。

　　此外，金融因素将提升成本，起到支撑作用。美元走软、国际海运费走强、全球通胀，在很大程度上提升了全球原铝平均生产成本，LME铝价在2200美元以下缺乏理性下跌空间。

　　以中国为首的新兴国家进入“持续消费时期”，全球经济减速对此类国家消费影响有限，我们更担心价格下滑带来的清库压力，只有08年底欧美国家走出谷底，铝市信心才能企稳。

　　最后，宏观调控与

人民币升值将推动国内铝产业整合。国内市场暂时供需均衡，但动态的看宏观调控很可能成为压倒牛市心理的“最后一根稻草”。08年中国将实行稳定的财政政策与从紧的货币政策，政府严控土地供应，紧缩银行信贷，修正干部考核制度，实行绿色GDP标准，这一系列政策必将在08年得到体现，尤其是银根持续抽紧将导致实际利率上升，进而压制房地产消费，对铝价有直接影响。

　　人民币在08年预期升值5%-10%，加上国家可能继续调整退税政策，冀望通过出口来缓解国内供给压力的难度在增加，而进口原铝的竞争力却显著加强。根据国家铝产业定位：未来中国铝市为自给自足，为实现国内供需均衡必须抑制国内产能的无序扩张，产能清洗将成为必然，只有铝价跌穿国内平均成本才能实现产业整合，铜、锌市场在07年已提前反映。

　　综上所述，2008年全球铝市整体供过于求，主要是中国产能过剩与全球消费疲软，预期内外比价将继续走低至6.2，伦敦与上海期铝走势将出现分离。预期伦敦铝先抑后扬呈震荡格局，震荡区间2200-2700美元；上海期铝持续走弱呈阶段性熊市格局，远期合约可能击穿16000元；2-3季度为内外市场分化的焦点时期，重点关注比价调整与产业整合。

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