朱丽红：大连商品交易所棕榈油合约介绍

　　11月19日至21日大连商品交易所、大马交易所和中国植物油行业协会将在广州举办第二届国际油脂油料大会。新浪财经作为本次大会的独家门户网络支持方对本次大会的进行全程播报。

　　朱丽红：各位来宾，女士们先生们大家上午昨天听了很多专家的意见，给我们介绍棕榈油的相关产业以及油脂油料产业发展的情况，今天我们从现货产业转移到期货的市场来讨论一些问题，在这里面我首先想给大家介绍一下，我们近期上市的棕榈油的合约，大家可能会了解到，今天除了上市棕榈油合约之外，在7月31日上了化工的产品，在这个产品之前大连商品交易所整个的合约和产品，应该是围绕两个系列来展开的，第一个系列就是饲料系列，也就是玉米和豆粕的品种，另外就是油脂油料系列，在这个系列里面我们的品种主要是大豆豆油，我们在03-04年期间，我们在研究豆油合约，这两个品种联系是紧密的，很高兴在今年上末我们把这个品种推向市场，应该说这个品种还有别于其它油脂的品种，下面结合棕榈油现货市场的特点，为大家简单介绍一下合约的核心内容，同时谈一点我对这个品种的看法，因为时间关系我没有印PPT的文件，我做了一个很简要的调查，从合约的情况来看，我认为有几个问题是很重要的，第一个合约的交割质量标准什么样，这个应该是合约的基础和核心，在这个问题上，我们考虑和几点因素：

　　第一，考虑到国家的标准体系的构成，在指标的设计上，我们沿用了现行国标，也就是GBT15680-1995，体系包括特征指标质量指标和卫生指标，在具体指标值的确定上，既参考国标，同时又考虑到现货市场重要的特点，首先，我想简要说几个指标，第一个指标熔点的问题，大家请看这样两张图，06年我国的各类棕榈油进口结构图，我们可以看到在24度以下棕榈油占到了69%的份额，全年的进口量69%，主要是24度以下的棕榈油。

　　今年1-9月份的时候，在这个里面我们能够发现最后这张图就是棕榈油和毛棕的比例，很显然在国内流通量最大，进口量最大是24度以下的棕榈油，所以我们把熔点定在24度，棕榈油的特点跟豆油来比，菜籽油来比就是储存特性，有几个指标，比如说酸值、过氧化值，这个也是我们在合约设计中，最优先考虑的指标，大家可以看一下，在这个两个指标我想给大家简要的介绍一下，从国标的来看小于等于1.2，新的国标正在审批当中，在跟我们标准委的专家和政府领导交流的过程中，这两个之很重要，也就是说最大的变化数值没有变化，但是推荐性的指标变成强制性指标，在交流过程中我们深刻认识到不能够跨越国家的标准，所以在指标的设置上，出库的时候酸值和过氧化值比较符合国家的标准，也就是随着时间变化，这样才能够保证符合出库的标准。

　　所以在入库的指标上，我们把酸值小于等于0.18，过氧化值小于等于5，同时色泽也会发生变化，色泽在审批国家标准中是推荐性标准，我们是可以超出的范围，我们入库的指标红色是3.0，黄色是30，出库的时候我们允许3.5，黄色达到30，还有其它的一些内容请大家看我的PPT文件。

　　这是我认为合约中的质量标准，合约月份的设定紧密跟现货贸易的情况相连的，下面请大家看领域在这个图里面，我给04-07年海关数据进口量做了一个比较，大家可以看到通常在1—2月份稍低一点，高峰在7、8、9、10等月份进口量比较大的时间，向比较其它的植物油看，因为是纯进口的品种，进口量代表我们的消费量，整体来看，是比较均衡的。同时，从另外角度看，棕榈油原料跟其它的豆油季节性很强，但是棕榈油原料是比较清纯的，但是整体上还是比较均衡的状态，在合约设计上就没有舍弃任何月份，1-12个月我们设了交割月份，这是交割月份的设计，另外一个在合约中大家可能很关心的问题，交割地点以及焦点生割水这个图是06年是我们国家棕榈油的统计，南京海关占到28%的比例，黄埔占了24%，华南地区还要加上深圳和厦门，加起来累计达到32%，天津是15%，青岛是7%，也就是环渤海地区加起来可以达到22%，到了07年的时候，我们再看这样的数据，我们发现天津地区和青岛地区增加量也不少，南京地区变成27%，深圳、厦门、黄埔综合增加天下，很清楚看到三分天下，华南地区、环渤海地区，这是棕榈油非常明显的特点，从加工分体消费企业来看，很明显，进口口岸跟辐射地区消费地区基本吻合，具有一致性的特点，我们按照这种特点就把我们交割地点锁定这几个区域内，比较有代表地区就是黄埔、上海、天津，最后大家看到PPT文件里面，最后的地点是这样，广州、上海、江苏、浙江、天津五个地区，这五个地区有了之后，他们的价格应该是不一样的，价格关系是什么样？我们又做了这样的分析，从黄埔港、天津港的价格分析来看，我们得到这样的结果，从标准差计算看，黄埔港是最低的，也就意味着黄埔地区的价格波动是最稳定的，从价格相关性来看，我们是把3个地区与大马毛棕进行价格分析，这个分析相关性最强的黄埔港，我们可以得出结论，广东地区价格稳定性最好，跟国际市场联动性最好，所以，我们把它设为基准地，基准地设好了以后，华东、华北地区如做生水，我们可以看到，张家港对黄埔的价格，通常是正50左右，天津对黄埔是正100左右，我们做了运费的分析，实际上价差的内容主要体现在运费上，所以，我们把价格升贴水是这么做的，广州是基准价，基准地，天津对黄埔是生水100块钱，张家港、上海、浙江、江苏队广州是生水50块钱，这个就是合约的比较核心的内容。

　　今天大家很多都是来自现货行业，为了大家能够更加理解我们的行业，我是结合现货的特点，主要向大家介绍合约中与现货相关条件的内容，下面涉及到风险控制的问题，另外与其他不同特点是一个纯进口的品种，这个品种在整个中国期货市场第一类，无论监管层面，大家希望对我们这个做出有效防控措，针对这样情况我们做了一些体系，但是对于做过大豆、玉米、企业投资者或者经营公司来讲，这些东西都在心里面，我简单介绍一下我们的思路，我们体系中的分控体系还是沿用原有的品种，但是针对棕榈油纯进口的特点，所有的措施都是趋严的，什么意思？合约中涨跌平板是4%，保证金是5%，最初上市一段时间用的6%，后续随着合约稳定之后会进一步调整，另外有一套分控的措施，当合约从合约挂牌的那天起，我们开始调整针对不同的情况，我们会调整对保证金的要求，随着持仓量的增加我们也会调整对保证金的要求，我们对个人投机者限额，以及保证金的要求都会提高，大体水平是这样的。

　　要比豆油基本都小了一半，比如说现仓如果豆油是1万，棕榈油就是5千，在交易的时候一定要了解，第一个是防控措施，另外对交割的流程标准体系，大家有一个比较清醒的认真深入的了解，对与我们在现货中做的商品情况要进行一个比较好的比较，这样做交易的时候比较顺利。

　　以上是我对合约的介绍，大家如果有什么需要了解东西可以登陆我们的网站，也可以会后的交流，介绍完合约之后，我们想谈一下品种的看法，实际上，在中国市场各个品种中，整个油脂油料的系列品种，现在是比较齐全，已经构成比较完整的体系，很多人会思考这个问题，豆油、菜籽油、棕榈油已经上升了，棕榈油在三个品种中，是一个什么样的位置？有什么样特点，如果在体系中认识棕榈油的体重，我想从两个方面谈我的看法，首先我们从消费入手，消费的情况2006年主要是来自于国家粮油信息中心，我们可以看到2006年的时候，大豆的消费量有91%是用于直接食用油，也就是油厂榨完以后，消费者买完了直接就食用，9%左右是用在工业消费上，右面那张图告诉我们的是消费的结构，这个结构我们可以看到食用消费占到90%以上，工业用消费已经无法计算，可以忽略掉，也就是菜籽油全部用于直接使用。

　　右边大的图是我们棕榈油的消费结构，这个看得非常清晰，完全不同于左侧，比如说食品加工业，做面包、油炸食品占到了36%，化工领域占到了30%，实际上棕榈油已经延伸到食品以外，已经到了化工的领域，实际上，它的领域相对于豆油和菜籽油而言，这是跟其它两个油品不太一样，下面第二张图请大家看一下，

　　从03年-07年三大植物油品种价格走势图，看到单蓝色曲线和粉色的曲线，我们发现这两条线基本重合，深蓝色就是棕榈油的价格走势图，大家可以发现，基本趋势相近，但是有一些时段是背离的，因为棕榈油是纯进口的品种，在价格向上和向下的时候反应都很灵敏，他们认为棕榈油纯进口来的快，消化得快，他们的库存时间也很短，所以，这个也就导致整个价格反应上很灵敏，我们做相关性分析的时候，也非常说明问题，豆油和菜籽油相关性0.95%以上，但是棕榈油和菜籽油的相关性只有0.72%左右，在这个体系当中，我认为豆油和菜籽油有一定的替代性，棕榈油和另外两个植物油还是不能够完全进行套期保值，保值需求还有很大潜在的力量。

　　通过上面的分析，我还是想给棕榈油下一个定义，品种相对于豆油和菜籽油而言，设计行业领域比较多，潜在的需求比较强，比较具有油脂的品种，尽管上市时间比较短，我们交易所会花大的力气做大做强，让世界的油料产业发挥更好的。

　　Raghbir Singh Bhart：谢谢朱博士，等一下我们有时间安排给大家提问，下来我们给大家介绍一下大马交易所合约，以及我们去年的表现，大马交易所交易量非常好，每一天大概有1100个合约跟大连交易所不一样，在过去的两年时间里面，尤其我们期货有很多对冲基金的参与，期货合约日益的成熟，当然市场也出现波动，我想大家都知道期货波动也是正常的，我们一直在改善期货合约的条款，使得更符合国际标准，也不断提高质量，最近把德比马克(同音)包含进来，它是现货合约标准的质量标准，我们也增加市场长线(同音)，使得大量对冲基金利用市场，我们进行直接市场准入活动，这样使得投资者可以迅速进入市场，DMA我们希望在今年年底可以推出，为了能够让大家了解我们的技术是达到国际的标准，我们也加强交易平台，把现在交易平台换成新的交易平台，能够保证我们这个合约有效的快速的进行交易，新的交易平台，使得我们能够每一秒能进行1000个交易，同时允许全球投资者在这个平台上交易。

　　通过这样的增加每秒的交易量以及实现我们的产品的多元化，大马交易所将会以美元为面值的棕榈油期货合约，希望在明年第一季度推出，目前毛棕油非常优越，马来西亚没有中国这么大，我们也谈不上各个交割地点差异的问题，目前主要的期货合约主要是交割点是三个，一个是马来西亚的中部，南部港口等，我们的安排一直都非常顺利，经过25年交易历史，到目前位置只有一宗关于质量争议，为了保证能够对多人利用毛棕期货合约，我们现在在探索能不能把现有的交割点把东马来西亚也包含进来，我不知道大家进来大马东部也是正在成长种植地，所以，我们希望大马东部的港口也包含进来，另外我们还在考虑在隐匿设交割地点，看看我们之间推出美元期货品种，很现有的期货品种差别在于什么？将会以现金来进行清算，这个是根据我们同市场调查得到一些回馈所得到出来的特点，在全球是以美元进行交易的，我们也调查了棕榈油交易的情况，期货棕榈油非常成功，所以，结合两者的考虑，我们希望以美元推出现金清算的期货合约。

　　在现有大马交易所棕榈油价格上进行清算的，同样我们也许希望喜欢用美元的国际投资者能够来利用我们期货合同，也希望对冲基金参与以先进清算的期货伙同，这就给大家介绍大马交易所棕榈油合同，下面我想邀请 YBhg Dato Basri Wahid马来西亚棕榈油总署的总裁，给大家介绍一下棕榈油现货价格对全球植物油的影响。

　　YBhg Dato Basri Wahid：女士们，先生们早上好。今天的研讨会跟大家介绍演讲的主题是棕油价格的上涨这里是我演讲的一个大纲。首先我会给大家做一些棕榈油价格的背景介绍，先是对国际的植物油价值的回顾，然后再给大家介绍第三的部分，价格攀升以后对我们造成的一些影响，价格竞争力以及在棕榈种植投资方面，最后给大家介绍生物柴油的状况。然后给大家做一个总结。

　　应该来说，棕榈油的价格可以追溯到2004年的开始，毛棕油的价值一直在上涨。但是除此以外，在这个菜籽油和生物燃料之间的关联性也是从2004年开始可以表现略微突出，所以我们看到在2006年—2007年的价格又遇到了一个新的变化，这个变化里面我们看到的表现是更加突出，整体的植物油价值是在上涨，这种价格的上涨和更广泛的使用油是有直接挂钩的。2007年集体的植物油价格都是在上涨，所以从价格方面我们做一下对比。毛棕油的价格在这里面表现出来是非常强劲的增长势头，所以基本上是过去式，从来没有出现过的，豆油也已经成为了价格方面增长幅度最大的油类。所以，对我们来说，在整个植物油价格都是在不断上涨的时候，棕榈油的价格现在和

原油价格挂钩更加紧密，原油价格已经达到历史的新高98美金一桶，棕榈油是870美元，从棕榈油的发展它的价格和原油价格联系非常紧密，收到原油价格不断攀升影响，也使得棕榈油的价格非常的强劲。但是即便如此，棕榈油仍然是非常具有竞争力的一个替代燃料，并且也是对于价值生产商来说是最好的选择，这是价格发展变化图，从2000年-2007年是原油价格和棕榈油价格相关程度的表示，在2006年之前，原油的价格和棕榈油的价格互相的关联非常的不明显的，但是从2006年之后他们的价格基本都是关联程度非常之高的，基本都是朝着一个方向变化的，我们非常罕见看到植物油的价格，受到原油价格攀升的现象。

　　现在产品的价格特别在美国，很多具体的原因，使得种植大豆的农民都改种小麦，主要是受到价格方面的诱惑，所以，他们有一些改变，大豆种植的话必须有一场土地的争夺，怎么样能够吸引到更多的农民种大豆，所以，对豆类产品仍然也是受到大豆工业影响，这里面展示的不同的三个产品，第一是在白糖、小麦之间，平均价格跨度在三个时间段，第二个价格是7-1月的价格，最后是05年的价格平均。

　　现在我们看到棕榈油消费正如前面演讲者已经提到了，很大一部分用于作食用油，还有做其它的用途，这些用途需求量不断的扩大，使得棕榈油的价格需求越来越大，现在在生物柴油发展以后使价格受到需求的影响，进一步攀升，我想这种用途更广泛了，以及广泛以后必然导致需求上升，这些理由都能够解释为什么棕榈油变得更加紧俏，从而价格更加贵。

　　所以，这些因素在理解棕榈油价格飙升的背后的一些原因，并且我们美国和其它国家，很多的原因因为大豆减产，这些原因导致对棕榈油的消费更加大，这个是2000年-2007年毛棕榈油价格的发展变化，所以，根据我们的统计数据的表明，实际上，在2006年之前，价格增长的幅度是比较缓的，比较平和的，但是从2006年之后地基本上价格以非常陡峭的幅度上涨的，所以，前面我们已经分析过为什么棕榈油的价格会增加，增加的幅度从图里面可以看到，这种增加是在历史上从来没有出现过，从来没有几个飙升得如此厉害。

　　价格的上升已经是非常的明显，涨价以后会对我们带来一些什么样的影响，首先，对全球的油料油脂产业没有带来什么负面影响，棕榈油价格上涨仍然是在消费结果上面变得更加丰富，并且在价格当中和其它油类相比较起来依然不是最贵的，另外是生物菜油使用，也是更好的选择，这里面是棕榈油用户比例图构成，过去棕榈油主要是用做食用油，现在我们发现用途越来越广泛，所以，在欧盟地区用非食物用途10%-20%，有15%作生物原料，在中国12%用作食用油，18%用做工业油，现在主流棕榈油的消费依然跟食品有关的，跟食用有关的，但是在非食用用途所占的比例也是越来越多，现在在马来西亚我们也是在不断的去改善棕榈油的加工工艺，使用更好工艺以后，可以使棕榈油的产量上升，产量上升的话，随着供应更加的充足，就可以涵盖到更多的领域，而不仅仅是限于在使用领域，希望我们看一下对消费的影响，在棕榈油消费情况，我这里挑选出中国印度、巴基斯坦和美国，中国是名列榜首，消费量是一直持续上升的态势，在2007年的时候增长也是继续在保持，所以，这些消费都表明在中国的需求依然是非常的活跃的。

　　紧随在中国之后的是印度，印度也是相当不错的市场，当然还有巴基斯坦、欧盟、美国。但是，现在在巴基斯坦因为管制方面的原因，他们对一些植物油的使用有所的限制，这样使得棕榈油的消费成为更好的选择，所以，在棕榈油消费情况在这主要消费大国当中，都是在不断的上升，我们在从交易的情况来看一下棕榈油，这里面是进出口的比较，在进出口比较结果，棕榈油贸易虽然在最近这两年价格飙升的幅度非常的急剧，但是棕榈油的进出口贸易并没有受到影响，并没有终端，所以，随着废除TRQ之后，中国已经成为最大的棕榈油的进口国。

　　下面是马来西亚油印化工贸易在不断发展当中，油印化工业需要很多的棕榈油消费，所以，他们的贸易在不断的增长，也就意味着间接的方式，棕榈油进出口的贸易也是在继续的保持，因为这些油印产品相对来说更具有环境友好型，这种性能就要优于其它的化石燃料为基础，做出来的产品。所以，我们看到当棕榈油的价格上涨的时候，不可避免这些贸易商他们的贸易边际可能会缩小，但是从贸易量上面看，依然是非常多的，所以，这里面我们列举是2005年-2007年出口所占的比例，我们这里是把棕榈油以大豆油为基准做的价格贴水，在这个贴水里面，可以看到棕榈油大豆油的贴水情况，在2004年是平均值是63美金，最高值是68美金，2007年中期最低值是4美金，所以，基本上他们贴水的情况是比较稳定的。

　　这里面价格是采取在不同的国家，包括食用和非食用的棕榈油的价格来得出的平均综合的情况，当然我们也知道，棕榈油和其它一些油类相比较起来，他们有非常不同的情况，因为它的季节性会更模糊一些，其它的一些错误是季节性更明显，在计算的方法和最后解读的意义不一样的。

　　接下来我们看一下投资增长，在棕榈油种植园方面的投资，这个数据已经不是最新的数据了，但是还是可以看到，基本上印尼在棕榈油种植成本当中，依然是最低的，这里面比较的是种植棕榈油数据、生产工艺，以及种植的成本，在这两个成本当中，印尼的成本都是最低的，然后在棕榈油的生产成本当中，印尼最低，排在后面的是马来西亚，哥伦比亚，这一些生产成本都是以美元为单位，所以，即便现在这种成本的状况，相对来说，我们利润还是相当不错，这种利润的话，就是推动着投资者是否要投资棕榈油种植当中去，各项成本都很低，投资以后回报和利益的边际是非常客观的。

　　在生物柴油领域，人们对生育柴油变得越来越感兴趣，但是慢慢的看到这种关注已经慢慢的倾向于更冷静的，最初的时候，人们对

能源安全以及环境的安全是越来越关注，因此更多人转投到生物柴油，或者生物燃料的使用，另外原因因为燃料价格不断的上涨，导致人们对生物材料的兴趣越来越浓，棕榈油是非常廉价的替代燃料，所以，不太收到原材料的影响，是非常好的选择。

　　2006—2007年的比较，是L1和PL1做的一个比较，看到总的利润的变化，我们可以具体对未来生物柴油一个走势，大家看一下马来西亚生物柴油的情况，在2006年之前，人们讲到生物柴油的时候，依然会认为这是非常具有投资意义的话题，所以当时有92个运营商获得许可证进行生物柴油的制作，在2007年的时候，随着价格上涨，比如说棕榈油是870美金，这样比较以后会发现这种边际是一个负数，所以，在那么多的许可证发出去以后，最后只剩下4加工厂再继续运转，他们已经不再去运营生物才有了。

　　下面一个，低于蓝色线下的是IRR是等于10%，在这个假脂的价格是800美金，最后结论棕榈油是现在交易最大的一个油品，并且能够适应不断增长的需求，来满足供应，虽然说价格现在上升的非常得厉害，在消费和贸易方面，都在不断的增长，也就是说，价格的上升并没有压制人们对棕榈油的需求，因此，消费和贸易都还在增长，现在随着生物柴油行业发生的变化，变化在马来西亚和欧洲都已经非常明显了，并且现在大豆产品核燃料油棕榈油的价格关联度，我们认为棕榈油的价格还是非常强势的，谢谢大家！

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