价格是最基本的基本面

　　笔 夫

　　案 例

　　白糖期货价格从2006年1月的每吨6000多元一路下滑至最低每吨3200元，目前远期主力合约的价格是3700多元。其间经过了7个月的单边下跌，然后是一年多的低位震荡。

　　目前现货市场的供求基本面的大致情况是，2005/2006年榨季，全球食糖价格上涨刺激了国内产量的上升，截至今年4月末，本制糖期全国累计产糖1169.8万吨，比去年同期的863.9万吨增产35%左右。

　　全球食糖大幅增产促使国际糖价不断下跌。2005/2006年榨季国际糖价的一路飞涨带动了全球范围内新榨季糖料种植面积迅速增长。据国际糖业组织ISO最新预测，2006/2007年榨季全球食糖产量过剩将超过900万吨，国际糖价在产量过剩的压力下呈现不断下行趋势。

　　可以说，基本面根本不容乐观，但从白糖的周K线图来看，其已经从去年10月开始进行为期一年的低位震荡整理，形成了完美的底部特征，那么这时候是应该依照技术面进行操作还是应该依基本面进行操作？

　　在

证券市场，一直存在着技术派与基本面派的尖锐对立。技术派强调依据技术走势进行操作，而基本面派强调应尊重公司的基本面和宏观经济等外在指标。擅长技术分析的人对于基本面往往是不屑一顾，而依基本面操作的人把技术分析师看成是算命先生，将技术测市比作八卦。

　　实际上，在市场上，最成功的投资人可能是能够合理地将两者结合起来并融会贯通者，虽然这样做的要求很高，也并不是所有的人都能做到这一点。

　　价格本身是最基本的基本面

　　所谓基本面是指实质性构成

股票价值或者商品供求关系的那些因素，例如公司的赢利水平、产品市场竞争程度等等，以基本面操作投票的重要缺陷就是没有考虑到供需、投资人购买心理等众多因素，实际上这些因素对于公司的股价也是有着相当的影响。这就不难理解为什么一些小盘股的市盈率会远远高于市场平均水平，而一些供大于求的商品也会在期货市场上出现暴涨行情。

　　依基本面操作的另外一个缺陷在于，基本面总是存在不确定性，投资人总是要在不确定性当中去作出判断，就像以上的白糖案例一样。对于一个上市公司而言，其赢利的增长情况并不是普通投资人预先所能切实了解的，等到公告出来，你会发现股价已经提前作出了反应。

　　另外，对于一个确认无疑的事实，市场也会作出完全不同的甚至是完全相反的理解。一个典型的例子出现在2006年9月19日，泰国军方对总理他信的政府发动军事政变，坦克包围了政府大楼，控制了电视台并宣布建立临时政权，这一事件立即引起全球金融市场的高度关注。由于泰国是东南亚地区主要的天然橡胶生产国，其供应对全球天然橡胶现货和期货市场有着重要影响。在泰国发生政变后，很多交易商一开始认为泰国橡胶供应将会中断，现货市场将会走高，从而推动橡胶期货上涨，但是这一天，东京商品交易所橡胶主力合约在中午前后突然大幅跳水，带领上海期货交易所橡胶主力合约以暴跌收盘，其主要原因就在于，交易者担心泰国政变有可能使泰铢货币再次出现大幅度的贬值，从而使得以美元结算的国际天然橡胶价格大幅下降，从而引起投资人在期货市场上大幅抛售天然橡胶。(见天胶主力合约走势图)

　　这个例子说明，对于一些确定无疑的事实，投资人完全会因为思维方式、经验习惯的不同而作出完全不同甚至是相反的解读。当市场投资人对基本面因素发生重大分歧的时候，你最需要顾及的就是价格本身的变化，当大事发生的时候，价格本身的变化实际上就是整个市场对于这一基本面的最准确理解，因为价格本身是综合了各种基本面因素而作出的反映。也就是说，价格本身是最基本的基本面。如果我们不尊重价格变化的规律，而固执地坚持自己的所谓判断，那肯定是要吃大亏的。

　　技术因素与基本面相互验证

　　一方面基本面分析需要与技术因素结合起来才能做到符合市场的实际情况，另一方面技术因素也需要基本面的验证才能确保其准确性，完全倚重一方面而对另一方面毫不顾及并不是一个理性投资人所应有的立场。

　　技术面需要基本面验证是防止庄家利用技术图形来引诱散户上当，具体的手法就是假突破、假震仓等，行话叫骗线，他们往往会利用筹码优势将技术图形编织得完美无缺，看上去真的要向某个方向突破，使散户信以为真，但是如果你能够对公司的基本面有非常清楚的了解，或者对于商品期货的供求状况了如指掌，清楚价格变动的基本方向，那么你就不会受骗。如果基本面的判断与技术面分析方向一致，你可以大胆介入，如果出现瞬间的大规模下跌，那么你就可以将其定性为震仓。而另一方面，基本面因素如果出现根本性的走坏，而股价在盘整后突然冲高，这时候你就要提防其诱多的可能性。

　　基本面分析不能代替技术面分析

　　基本面分析的主要任务是确立价格的中长期走势，而技术面分析的任务则是要基于这种中长期走势确定一个最佳的买卖位置，通过最佳的买卖来提高持筹的合理时间，最终提高收益率。这一点非常重要，但在此笔夫不便详述，在以后的章节中会有专门的论述。

　　案例解答：对于白糖期货的走势，本文的观点是，等待基本面出现转折性的变化，或者说市场人士对于基本面的认识出现根本性的变化，例如国家储备局以较高价格收储，或者偶然性事件出现致使糖价上涨，同时主力合约技术图形向上突破底部盘整的高位区，在这两者出现相互验证的情况下可介入做多。

　　笔夫

　　原名谢金文，财经评论员、专栏作家，十年证券投资、多年期货投资经验，熟悉国内外证券、商品期货、外汇投资领域，对于私募股权及风险投资领域也多有了解。在金融实务中，善于将基本面分析与技术分析结合并融会贯通，常起到奇特效果。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。