流动性过剩助阵玉米牛市

　　陈裕稽

　　大连商品交易所玉米在春节后再次增仓，玉米0709持仓于2月26日急剧扩至近90万手，且0705持仓仍高达60余万手。近两天虽然持仓有所下跌，但仍然维持高位，这表明多空分歧加大，双方重兵对峙，有决一死战之势。

　　空头理由主要如下：一是管理层着力调控粮价，二是农户播种前需要售粮导致市场短期供应增加。而多头则认为全球消费增长导致芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期价长期上涨，且国内粮价上涨加快。

　　笔者认为，管理层调控粮价以及农户播种前售粮行为只会对市场产生短期的抑制性的影响，但不会改变玉米上涨的长期趋势。

　　从相关分析来看，玉米上涨预期的基础并没有发生变化。如果单纯从技术角度进行分析，CBOT玉米目前仍处于多头市场。本周一，CBOT玉米期价刚刚改写10多年的新高。

　　更为重要的是，国内货币流动性过剩将导致粮价上涨加快。

　　从历史上看，货币流动性过剩是导致通胀的重要原因，当前我们处于流动性过剩的宏观环境之中。

　　货币流动性的计算公式为M1/M2。

　　从央行公布的数据来看，当前货币流动性增长过快。

　　将粮价变化情况和货币流动性变化情况进行比较，我们发现两者具有很强的相关性。

　　相关专家认为，2007年流动性过剩问题仍比较突出：

　　首先，目前流动性过多问题没有得到有效遏制。2006年以来三个层次的货币流动性呈同步增强趋势，均处于偏快增长区间，为信贷和投资继续大幅扩张提供了非常宽松的资金条件。去年三季度以来M2增幅与信贷增幅均有所下降，但M1和M0的增速继续加快表明，流动性过多问题仍很严重。

　　其次，投机性资金需求过快增长。当前利率水平仍然偏低，这是近几年来投机性货币需求不断增加的主要原因，这在相当程度上决定了货币供应量仍会高位增长。

　　另外，外汇储蓄的过快增长使货币流动性被动增加，在

　　近几年外汇储蓄保持快速增长的主要原因有两个：一是加工贸易顺差的扩大导致顺差增长偏快；二是对人民币升值投机增加，导致外部游资通过贸易及其他渠道加快流入。2007年这两种趋势都难以改变，特别是目前人民币慢升值的趋势实际上进一步增强了国内外对人民币升值投机的预期。

　　因此，笔者认为2007年粮价上涨仍将加快。

　　(作者为海富期货研发部经理）