专家做客谈股指期货投资与避险功能

　　2006年12月14日(周四)下午15：00-16：00，股指期货专家邬玮将做客新浪期货，谈股指期货的投资与避险功能.

　　邬玮：

　　首创期货金融事业部副总监、高级分析师

　　　聊天实录:

　　主持人：新浪的各位网友、各位投资者，大家下午好！欢迎光临新浪嘉宾聊天室。我们可以通过网络跟手机访问新浪网，手机的网址是sina.cn。欢迎您在移 动当中关注我们聊天的全程。

　　今天我们聊天的主题是“股指期货的投资与避险功能”,与网友交流的嘉宾是首创期货金融事业部副总监、高级分析师邬玮先生.

　　大家知道，目前股指期货已经成为市场关注的热点问题之一，在股指期货即将推出前夕和仿真交易问题频出的情况下，新浪期货特邀股指期货专家为广大网友介绍相关的投资知识和投资中需要注意的问题，以帮助投资者更多的了解股指期货知识、提高风险意识和操作技巧，解答投资者面临的各种相关问题。

　　邬玮：大家好，很高兴能跟大家一起探讨股指期货的问题。

　　主持人：请问邬先生，股指期货与股票的相比，有哪些不同的地方？

　　邬玮：与股票交易相比，股指期货的不同之处在于几个方面：

　　首先股指期货具有做空机制；

　　还有股指期货是保证金交易，具有很强的杠杆效应；

　　另外它的交易采取T+0交易；

　　最后就是他实行的是每日无负债的结算制度。

　　主持人：那跟商品期货相比，股指期货又有哪些不同的地方呢？

　　邬玮：指数期货是商品期货的延续，同属于期货交易的范畴，它们有着共同的交易模式，交易特点，都有保证金交易、双向交易和T+0等交易制度，在价格波动及交易方法上也极为类似。但是两者也有其区别，股指期货交易的标的是虚拟的指数，而商品期货交易的标的是现货商品，两者的市场基础不同，相对来说，商品期货价格的真实性与国际化更高，而股指期货市场普及程度将更高，两者各有千秋。

　　由于“钱永远比货多”商品市场不会出现庄家操控的情况，那股指期货是否会出现这种现象？证券市场上的所谓“庄家”能否借助于期货市场来操纵市场？持上市股指期货利于庄家操纵论观点的人关键在于不了解股指期货市场。在实践中股指期货是很难被操纵的：股指期货的现货基础是沪深300指数的股票，要操纵指数，起码要手上有足够的现货，但是仅300指数排名前十位的权重股流通市值就有3500多亿，很难有机构一下子控制住这么多的现货筹码。

　　主持人：那您认为股指期货推出后，对目前市场的投资理会念有哪些影响呢？

　　邬玮：在投资理念方面，股指期货最大的影响是市场有了做空机制，这对以前只能单边交易的得投资方式发生很大的冲击，投资的方法、理念以及投资工具将会有很大不同，而且更加多元化。

　　主持人：那对市场的投资方式又有哪些影响呢?

　　邬玮：市场投资策略将变得更将多样化，投资者可以进行投机交易，也可以运用股指期货的套期保值、套利等投资根据进行交易，投资的盈利模式将会改变。

　　主持人：请邬先生跟我们介绍一下股指期货有哪些用途吧

　　邬玮：股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数 (贝塔值)来表示。例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波动与大盘相同，如贝塔值等于1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大20%，如贝塔值等于0.8，则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝塔系数，可以降低甚至消除组合的系统性风险。

　　另一个主要用途是可以利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入市以获取无风险收益，从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。

　　此外，股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。例如如果保证金为10%，买入1张沪深300指数期货，那么只要股指期货涨了5%，就可获利50%，当然如果判断方向失误，期指不涨反跌了5%，那么投资者将亏损本金的50%。

　　主持人：您认为权重股对沪深300指数以及股指期货有哪些影响?

　　邬玮：我认为权重股将决定今后市场的走势，投资机构会更加青睐权重股，特别是300指数中排在前面的权重股，原因在于，一是这些权重股多为大盘蓝筹股，流动性好，二是权重股对股指的走势有一定影响。而二、三线股票将会逐渐被边缘化。

　　主持人：从您个人的经验来看，应该如何对指数趋势进行分析判断呢?

　　邬玮：根据股票的整体走势，宏观经济情况、个股的基本面，大盘权重股的走向等来分析吧，还有市场投资者的参与热情和心态等等，影响因素很多。

　　主持人：与操作股票相比，我们又该如何运用技术分析对股指期货和市场进行判断呢?

　　邬玮：技术分析是市场的分析工具之一，可以用来进行分析和判断市场走势，但任何的技术分析手段都不能确保投资者一定盈利，而且每一种技术分析都有其具体适用的条件。

　　股指期货和股票是两个截然不同的投资品种，具备各自的特点，期货品种的风险控制要求更为严格，如果按照股票操作思路来投资期货，可能导致不必要的损失，比如满仓操作时，可能因未能满足保证金追加要求而被市场的短期波动所淘汰。因此，股市投资者最重要的还是尽快熟悉期货投资的规律和基本常识，确立严格的操作程序和资金管理原则。

　　主持人：作为股民，投资者可能会习惯性的把股票市场中积累的技术分析手段直接用来拿做股指期货，这样做的话会有什么后果，要怎么样要避免呢？

　　邬玮：股指期货和股票是两个截然不同的投资品种，具备各自的特点，期货品种的风险控制要求更为严格，如果按照股票操作思路来投资期货，可能导致不必要的损失，比如满仓操作时，可能因未能满足保证金追加要求而被市场的短期波动所淘汰。因此，股市投资者最重要的还是尽快熟悉期货投资的规律和基本常识，确立严格的操作程序和资金管理原则。

　　主持人：我们都知道投资的时候心态很重要，那投资者在进行股指期货得交易时，应该如何把握好投资心态呢？

　　邬玮：的确，良好的投资心态将决定投资的成败，所以投资者在进行股指期货投资时要控制好自己的心态，最重要的是要避免贪婪、恐惧、急躁等这些对投资非常不利的心态。

　　主持人：对于中小投资者参与股指期货交易，你对他们有哪些建议呢?

　　邬玮：中小投资者可以进行少量的投资尝试，但是一定要注意控制持仓量，控制交易得风险。

　　要管理好价格风险，能够在股指期货中生存及盈利，必须找到适合自己的风格。对于新进入股指期货市场的投资者，特别是从未进行过期货交易的投资者，必须注意学习，从小单量开始交易。

　　股指期货要获得成功，培养正确的交易观念是关键。必须学会尊重市场、适应市场。做股指期货不是赌大小，不能将盈亏归结为运气，孤注一掷的心态往往会造成亏损。

　　避免犯一些常见的错误也是管理好价格风险的重要手段，如输得起，赢不起；相反，应当树立“不怕错，只怕拖”，锁仓对交易有害无益。

　　主持人：有了股指期货以后,中小投资者也应该改变投资习惯了.

　　邬玮：是的，中小投资者在面对金融期货时，首要的是风险管理意识要加强。股指期货资金需求大，波动剧烈，要求投资者确立严格的资金管理原则，以应对行情不利时的保证金追加需求；其次，股指期货联结期货和证券两个市场，要求投资者视野广阔，能够敏锐地捕捉两市波动对股指期货走势的影响。此外，游戏规则是必须要明确的，要弄清楚期货和股票交易规则的不同之处。

　　主持人：那么在股指期货中，中小投资者与机构投资者的关系怎样，您认为未来市场的主导力量又是谁呢？

　　邬玮：中小投资者与机构投资者这都是市场不可缺少的，也是互相博弈的关系，但是未来的市场中，由于机构投资者在专业水准、人才队伍方面具有明显的优势，所有我认为他们将逐渐主导市场。

　　主持人：对于股指期货的一些基本的知识，很多网友可能还不是很清楚，比如在股指期货中远月与近月合约有哪些的不同特点

　　邬玮：这个与商品期货的特点类似，股指期货中由于也是远月的不可琢磨性更大，波动可能会更大些，而在交易量方面，一般近月偏大一些。

　　主持人：我想大家都很关心一个问题，就是股指期货中存在套利的机会吗,我们应该如何进行套利操作呢

　　邬玮：股指期货中肯定会出现一些套利的机会，可以进行简单的跨期套利操作，如果投资者有一定的专业基础，可以运用套利模型进行套利操作，首创期货在这方面有很多的研究积累，可以与大家共享。

　　主持人：我们应该如何运用股指期货进行套期保值交易呢?

　　邬玮：套期保值是很好的规避风险的手段，投资机构会广泛采用，而普通投资者也可以进行套期保值的操作，在股票与股指期货两个市场进行套期保值的操作，以规避一些风险.

　　主持人：我们有网友提问，想请教一下您股指期货与股票买卖风险与机会的比较问题？你能谈谈吗

　　邬玮：好的，首先是期货投资的“杠杆放大”作用。由于采用保证金交易，投资者的风险与收益被同步放大。其次是时间因素，股票价格下跌，投资者可以选择继续持有，直到股价重新回升。但这种操作方法在股指期货上将变得不可行，因为期货合约均有期限，达到期限就会强行交割。还有暴涨暴跌的风险。尽管到最后交割月时，期货合约价格会最终与实际指数重合，但在交割前，不会排除部分大机构凭借手中的资金实力，强行控制期指运行。但对于投资机会上，期货市场因其双向交易(做空)的制度以及T+0的条件，为投资者提供了更多的投资机会和投资灵活性，这是股票交易所无法达到的。

　　主持人：邬先生，在跟大家谈谈股指期货的投机交易有些什么特点呢

　　邬玮：投机交易是股指期货的基本功能和特点，股指期货推出后市场的投机者会很多，包括机构和个人投资者，这在国外成熟市场得到过很多验证，投机交易的风险很大，投资者要注意控制风险。

　　主持人：还有一位网友提问说，股指期货正式交易后,预测关注度和走势以及对周边市场会有何影响呢，请你给大家谈谈这个问题吧.

　　邬玮：股指期货推出后,大家可能更加关心沪深300指数的走向,另外由于权重股对指数的走势影响较大,所以大家可能也更加关心像招商银行和万科,以及像即将上市的中国人寿这样的公司。周边市场对我们的市场影响也越来越大,尤其是那些同时在海外和香港上市公司的走势,对其在A股市场的走势影响很大.

　　主持人：时间不多了，再请您给大家谈谈股指期货交易中风险控制的重要性吧

　　邬玮：好的，风险控制是期货交易最重要的部分之一，股指期货在这方面与商品期货类似，风险控制是核心之一。通常需要投资者有计划性下单，计划性包括仓位持有长短，属于长线思路还是短线思路，占用资金比例等；在下单的同时设置好自己的止盈止损位置，来通过科学方法控制风险。

　　主持人：那一般投资者在进行股指期货的交易时，仓位如何进行控制呢

　　邬玮：由于股指期货具有杠杆作用，风险较大，普通投资者在投资股指期货时，仓位最好控制在30%左右，不要超过50%，否则风险太大

　　主持人：最后再请您跟大家解释一下，股指期货交易中的熔断制度是怎么样的，这个问题很多网友都不是很清楚

　　邬玮：熔断制度于1987年全球股灾时应运而生，以解决市场价格剧烈变化、成交量骤升所导致的流动性问题。断路器仅在市场下跌时采用，目的在于用有秩序、事先计划的暂停交易，来取代突发性的暂停交易。熔断制度其实就是在涨跌幅限制前的一道过度性闸门,提前向投资者警示风险,就如同红灯亮起前先闪黄灯一样。

　　按照目前的设计，6%的日涨跌幅将是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内"熔而不断"地继续交易10分钟。交易所制订的规则，主要吸取了国外的成熟市场的经验，到了6%的波动幅度时，让大家有个更为理性的思考时间。

　　主持人：咱们的时间差不多了，再回答一位网友的提问吧。有网友问：实际上我个人理解，股指或者股指期货更多的是规避作用，或者是发现价格，最终归一价格，是这样么？对于理性或者是科学理财而言，需要参与，风散投资吗

　　邬玮：股指期货具有规避风险的作用，而且这也是期货的最基本功能之一，对于投资者，希望大家理性参与，注意风险的控制，但是从国外市场的发展经验看，股指期货的投机功能可能更被大家运用，在香港市场，恒生股指期货的投机者占最大比例.

　　主持人：好的，谢谢邬先生今天给我们做的精彩聊天，由于时间关系，今天的聊天就到这里了，谢谢大家的参与，大家想要了解更多的相关知识，可以登陆我们的期货频道查看更多内容。

　　再见！

　　邬玮：再见！

　　　以下是嘉宾简历：

　　　教育背景

　　1992年毕业于南京大学国际商学院国民经济管理专业

　　2003年毕业于北京大学光华管理学院工商管理硕士

　　从业经历

　　1992年进入苏州物资贸易集团，先后在期下期货公司和证券营业部任分析师、红马甲、分公司负责人，从事国内商品交易和证券交易

　　1998年进入深圳特区证券(现巨田证券)，任职于资产管理部和北京分公司，从事证券分析和交易

　　2000年进入长城证券金融研究所，任高级分析师、行业部经理，走访和调研了国内上百家上市公司，分析报告在业内具良好反映和影响

　　2003年进入长江商学院，任职于中国企业案例中心，对国内大量的企业进行了走访和分析，并进行管理诊断

　　研究成果

　　在包括《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《21世纪经济报道》、《证券市场周刊》等多家媒体发表文章数十篇

　　在《经济导刊》、《商学院》等杂志上发表专业企业分析研究报告数篇

　　合作出版书籍《中小企业金融与财务研究》；

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