李臣：培育金融期货市场 促进金融体系健康发展

　　第二界国际(深圳)国际期货大会于12月3日在深圳五洲大酒店隆重举行。新浪财经作为独家网络合作伙伴,为本次大会做全程的现场直播。以下为中国人民银行金融稳定局李臣致辞。

　　李臣：尊敬的各位领导，各位嘉宾，先生们、女士们，大家早上好！很高兴有机会和大家一起探讨中国金融期货发展的问题，大家都知道还有一个星期，也就是12月11日，中国加入WTO 五年的过渡期就要结束了。在我们的金融市场和金融业即将对外资全面开放的时候，能有机会和大家共同探讨金融和改革开放的前沿问题我深表荣幸，我觉得这样一个讨论也是特别有意义的。

　　我讲两个方面的问题，第一，培育和发展金融市场是我国金融改革和金融开放和金融的必然选择，在五年前为了迎接WTO结束后的必然挑战，我国政府启动了一系列的金融改革措施，可谓未雨绸缪。首先在金融机构层面，最重要的是推动了国有

　　第二是证券业行业加强证券公司的综合治理和改革重组，保险行业是加快保险公司的改制和上市，平安保险和中国人寿都成功上市了。

　　在金融机构的改革通过一系列的改革使得金融机构的内部治理和风险控制得到了进一步加强，塑造了比较完善的微观主体。

　　第二是发展和培育我们的金融市场。资本市场进行的股权分置改革，完成了资本市场的改革机制，债券市场我们去年推出了短期融资券，发展了银行间债券市场，直接融资的功能得到的空前的加强。

　　第三是在利率和汇率制度方面改革步伐极大加快，利率改革大大增强了金融机构的自主竞价能力，汇率改革对

　　市场对于汇率形成的作用日益突出。在金融服务业对外开放的方面我们也取得了很大的成绩，银行业方面，新的外资银行管理条例，及其实施细则已经发布了，对外资银行业的业务已经基本上放开了。保险业的开放程度是最高的，除了规定合资寿险业外资比例不得超过50%，合资保险经纪公司外资比例不得超过51%以外，已经基本上实现的对外开放。资本市场对外开放方面，近年来中国积极鼓励境外机构投资者进入国际资本市场，促进国际资本市场的发展，逐步提高了合资基金公司的外资参股比例，积极发展外资债券市场引入了国际机构，包括亚洲银行在中国境内发行人民币债券。通过这样一系列的改革开放措施，使得我国的金融机构的风险控制和竞争能力有所提高，金融市场机构逐步完善，投资者的队伍不断地发展和成熟。基金公司、保险公司、社保基金、企业年金和QFII和机构投资者队伍不断地发展壮大，在市场当中的地位和作用越来越突出。对于风险和金融产品的运用能力也是日益成熟，所有的这一些都使得我们推出的金融期货的外部条件日渐成熟。

　　另一方面，我国的金融业我国的经济也确实面临着来自金融经济全球化所带来的风险和挑战。随着我国国际竞争力的日益提高，我国的外汇顺差每年都在增加，我国的金融市场的国际化程度也在不断提高，境内市场和境外市场的联动会日益明显。可以这样说，在金融全球化的今天，世界上任何一个角落如果发生了什么重大的事件都可能导致市场的变化，导致利率的变化，汇率的变化，股票的波动和债券价格的变化，商品价格的变化，从而影响到金融资产的价格。这对于我们已经改革好的金融机构来说是一个巨大的挑战，对于我们企业也是一个巨大的挑战。

　　在这种情况下，我们提出了要积极培育和发展金融市场，完善市场的体系，逐步增加市场避险工具各个方面的要求。我们应该适应这种新的发展形势，积极委托地推动金融期货市场的发展。

　　金融期货的发展实际上也是保护我国国内投资者，特别是机构投资者的需要，因为我们知道，随着工商银行A股加H股境内外同时发行的成功，相信在未来的金融改革和开放过程当中会出现越来越多的跨市场、跨境的金融工具和金融产品，在这样的一个中国投资者和全世界的金融投资者在同一个平台上竞技的时候，如果我们的交易制度不够完善，交易的方式不够丰富，我们就会在全球的竞争当中处于一种劣势。

　　比如境外的投资者可以通过卖空或者是购入金融衍生品来锁定他的风险，在资产价格下跌的情况下也可以获得利润，但是国内的投资者就做不到，这样界内的投资者实际上是处于一个非常不利的地位。

　　当然，我们在发展金融期货的时候也要注意控制风险，众所周知，金融衍生品被创造出来是为了规避和管理风险，对冲市场价格变动带来的风险。但是金融衍生品本身也是一种风险源，需要加强监管和风险控制。从我国金融衍生品的发展史可以知道，加强监管才是促进金融期货市场的健康平稳持续发展的根本。

　　有几方面的工作可以做。第一建立和完善金融期货法制，市场经济是一种高度信用化的经济，法制是它的基础。金融期货法规包括制定金融期货法，包括制定和修改完善金融期货交易管理条例等重要工作。另外一个方面同样也很重要，充分吸收国际经验，制定中国的金融期货市场的交易规则，对交易行为进行规范，完善交易的机制。

　　第二，加强投资者教育。首先要向投资者充分地提示交易的性质和风险，其次要采取技术的手段进行分散，使得金融衍生品的市场参与者不但有必要有知识和技能，而且要具有相应的风险承担能力。此外需要加强对金融期货的重要参与者，特别是非金融企业的教育，使之在观念上要立足于实际需要，以锁定成本和金融风险为原则，而不是过多地进行投机和引起市场波动为原则。要制定的相应的指引，使其建立和完善内部控制和风险控制机制，实行严格的寿险机制建立止损机制。

　　第三，要强化中介机构的风险和合作意识，中介机构对于金融市场的发展具有重要的作用，中介机构首先应当树立一种风险意识，将风险控制作为一个首要的问题。在开展业务和金融产品的时候，首先应该评估与他自身的金融风险控制能力要匹配。同时，应当将合规性风险作为一种重要的风险加以关注。按照期货业的成功经验，在市场发展之初就建立和完善客户资金的承管机制。

　　最后，加强市场监管，强有力的监管是维持市场秩序和维护投资者信心的根本保证。在这个方面，虽然我们说发展金融期货很重要，但是客观地看到，在金融现货和期货两个市场发展以后，确实对金融监管提出了很多的挑战，而且对监管的技巧、监管的要求也更加高了。在这方面1997年对冲基金在香港恒生指数在现货和期货两条展现上同时作战，让特区政府非常难受，这个教训大家还是记忆犹新的。

　　我们觉得加强监管和提高监管的水平这是很重要的。

　　另外一方面要加强交易所的监管和行业自律的监管，这个方面伦敦金融期货交易所和新加坡期货交易所在发生注油事件和巴黎银行事件以后都修改和完善了他的相关市场规则，加强了对头寸和保证金的监控。

　　总体来说，国际市场的期货发展已经很多年了，可以给我们提供很多的经验参考。对于我们一新兴的加转轨市场的国家来说，实际上也有后发优势，不用重复地交学费走弯路。总体而言，我认为在中国金融改革自从2002年以后，党中央国务院推出了一系列的金融改革措施，使得我们的微观主体金融市场和交易汇率制度、利率制度都得到了很大的改革，发展金融期货衍生品外部条件基本上已经具备的情况下，充分地学习和借鉴国际的先进经验，发展金融期货市场是有利于我们金融体系的整体健康发展的。谢谢大家！