油价近期最大跌幅达15美元 仍不可过分看空

　　□张翼轸

　　油价最近跌得很惨，从高点79.86美元/桶算起，不过一个多月时间最大跌幅达15美元。但是，现在过分看空油价并不可取。从技术面来看，油价跌破200日均线。这样的情况这几年来出现过多次，每次都成为一个看多油价的绝佳买点。在牛市中，跌破200日均线往往成为入市良机。这次是否会历史重演呢？暂时没人知道。

　　不过从历史规律来看，油价从未跌破过200日均线之下5%的位置(目前在64美元)，读者不妨以这个位置作为观察点，待跌破后再确认油价是否走熊，并且积极参与受惠于油价下跌的资产类别。

　　摩根斯坦利谢国忠认为，2007年全球经济增速可能由2006年5%下降为4%，而通货膨胀则由3%上升为4%，由此将导致轻微的滞胀。如果未来通胀数据有加速的趋势，全球央行将不得不进一步加息，从而可能导致2008年经济出现硬着陆，就力度而言甚至猛于1998年。

　　LBO收购这几年大行其道。此类收购的诀窍就是收购方大肆举债收购一家存在问题企业的股权，获得控股权后对公司进行大刀阔斧的治理，削减开支、裁员，诸如此类，一旦公司有起色后要么通过

证券市场减持，要么通过派发特别股息收回投资，快速获利。《新闻周刊》专栏作家BartonBiggs认为这种模式不能持久。根据其统计，2003年以来，被LBO方式收购的企业总计借贷了700亿美元，用于向收购者派发特别股息，这无疑将加重企业本身的负担。这种依靠债上加债的投资模式，虽然曾经辉煌过，但是效果却越来越差。LBO基金1986年至1996年可以获得16%的年收益；1996年至2006年却仅有8.2%，而过去五年这个数字更是降低到可怜的1.6%。在其看来，这有可能会成为下一个投资泡沫的候选者。

　　根据国际清算银行统计，今年二季度新兴市场债券的总发行规模为310亿，是两年来的最低数字，仅为一季度的一半左右。同期全球债券的总发行规模为1.1万亿美元，与一季度大致持平。二季度，提前还债是个潮流，尤其是诸如巴西、委内瑞拉这样受益于商品牛市，腰包一下子变得鼓鼓的南美国家。新兴市场国家减少发债规模，对这个投资类别是好事。因为过去十多年优异的回报，这个资产类别越来越热门，如果新债券供应量却减少，无疑会拉高现有债券的价格，提高投资回报。