燃料油期货上市两年间

　　许志峰

　　作为国内期货市场清理整顿后第一个获准上市的期货品种，以及目前国内唯一的能源期货品种，燃料油期货上市已近两年。在此期间，燃料油期货运行情况如何？市场功能是否得到有效发挥？对我国今后发展能源期货有哪些启示？近日在广东的采访给我上了生动新鲜的一课。

　　规避市场风险“好帮手”

　　深圳一家电厂的邓厂长原本是期货的“门外汉”。这家电厂主要通过烧燃料油来发电，今年以来燃料油价格节节攀升，激增的成本让他们不堪重负，正是在此情况下，邓厂长走进了期货这片“新天地”。他告诉我，每天8点至23点是用电高峰期，这段时间发的电，政府每千瓦时有0.13元的补贴，算下来燃料油在每吨3650元时，就是他们的盈亏平衡点。这样，当期货价低于这一价位时，他就在期货市场上买入，从而锁定了成本，也就锁定了利润。如今，关注燃料油期货已是邓厂长每天必不可少的“功课”。

　　燃料油是石油加工中在汽、煤、

柴油之后从原油中分离出来的一种重油。广东拥有许多燃油电厂及陶瓷、建材等生产企业，是燃料油的最大消费市场及集散地。其消费量占全国的1／3左右，而进口量则一直占全国的一半以上。在国际

原油价格不断上涨的带动下，今年燃料油价格一度涨幅超过30%，给企业生产经营带来较大影响。这种情况下，很多企业都将期货当作规避市场风险的“好帮手”。

　　据介绍，在上海燃料油期货推出以前，我国燃料油相关企业缺乏有效的化解风险工具，大多只能在现货市场买入或卖出。现在，很多企业利用上海燃料油期货安排生产和进口，进行套期保值，规避风险。广东珠江期货负责人说，今年在该公司开户的企业数比去年增长了一倍。目前，燃料油期货的参与者既有石油生产、流通、消费行业的相关现货企业，也有大量的机构和个人投资者，参与者覆盖全国各地。

　　参与热情的提高，也源于企业对期货认识上的改变。对此，广东油气商会分析师张连碧感受颇深：在燃料油期货上市之初，他们走访企业，很多企业都认为期货市场是一个赌运气的场所，与赌场差不多。两年后的今天，企业则普遍已认识到，期货市场是一个相当有用的保值场所，在条件成熟时应积极参与交易。

　　石油市场响起“中国声音”

　　据统计，截至今年7月31日，共计469个交易日，燃料油期货各月合约累计成交金额为1.25万亿元。平均每日成交量为8.8万手，成交额为26.7亿元。随着交易规模和持仓规模的逐步扩大，涉油企业参与面越来越广，上海价格的影响力也与日俱增。

　　过去，燃料油的定价权在新加坡，中国燃料油进口企业只能以新加坡价格作为参考，这一价格反映的是新加坡市场燃料油的供需状况，但却决定着中国进口燃料油的全部成本。现在，上海燃料油期货的成功推出和平稳运行，客观上形成了一个反映中国燃料油市场供需状况的“中国定价”。

　　据广东油气商会的统计分析，2005年上海燃料油期货价格与国际原油的相关度为92.3%，与新加坡价格的相关度为92.8%，而今年以来这两个数字则分别为70.3%和75.1%。相关度的下降表明，上海价格已更多地表现了自己的“个性”。

　　这种“个性”反映出国内市场参与者对国际油价的不同看法。与纽约、新加坡市场相比，上海燃料油期货更多地反映了国内油市的供需状况。去年，受国家宏观调控政策和用油企业承受能力等因素影响，上海燃料油期货市场两次先于新加坡市场下跌，就有效地牵制了国际市场油价。

　　据了解，目前在广东黄埔燃料油现货市场上，一些企业开始利用燃料油期货价格作为基准价进行交易，还有一些企业开始参照远期期货合约价格和用户签订3个月的远期合同，这在过去并不多见。上海燃料油期货市场的定价地位开始显现。

　　不仅是价格，在交割标准上同样有了“中国声音”。上海燃料油期货合约根据国内用户主要是电厂、建材陶瓷企业的情况，初步建立了燃料油期货的“中国标准”，而过去中国企业却只能被动接受以船用为主的新加坡标准。上海燃料油上市两年来，已经成功交割16次。现在，越来越多的国内企业在进口燃料油时要求对方提供符合上期所标准的燃料油。

　　提升产业素质的“催化剂”

　　我在采访中发现，很多期货公司的员工并不是石油专业出身，也没有从事过相关实际工作，然而如今一谈起石油却相当专业，石油的资源布局、生产形势、需求状况，甚至石油加工技术细节，全都了然于胸。这正是燃料油期货对整个石油产业的“溢出效应”。

　　据了解，燃料油期货推出后，其金融属性开始凸现，与

汇率波动、利率调整等因素密切相关，交易所、交易商和期货公司投入了相当的人力与物力，通过燃料油期货培养了大批从事原油市场深层次研究的专业人才。

　　这种“溢出效应”体现在方方面面。湛江油库是燃料油期货首批指定交割油库之一。油库负责人表示，自湛江油库成为指定交割油库以来，通过期货交割提高了知名度，吸引更多的油品进港入库。为了适应期货交割的要求，内部管理和服务水平也得到很大的提高。

　　中国检验认证集团广州公司总经理吴波波也有同样感受。她说，取得燃料油交割检验资格后，公司参与制定了相关检验细则。燃料油交割检验既提升了公司的品牌价值，也为公司在液体检验方面积累了很多经验。

　　已经形成共识的是，随着原油价格的波动加剧，国内市场对原油、汽柴油期货推出的需求越来越迫切。作为国内石油期货品种中的“排头兵”，燃料油期货对其他品种的上市具有很好的借鉴意义。