银建期货：郑糖仍持振荡格局 建议延续观望策略

　　文华财经(编辑 那娜)--外盘方面

　　本周三NYBOT原糖10月合约持续窄幅整理，收盘于14.04美分，较昨日收盘微幅上涨5点。

　　维持前日观点：从长期走势来看，美糖主力10月合约的上涨格局未变；中期来讲，期价正处于长期上涨趋势中的中期高位宽幅整理的调整格局之中；从价位上看，期价短期内在14美分一线遇到了一定的支撑，期价有一定技术反弹的需求，但言及调整已经结束还为时尚早。另外，原油、金属、CRB指数仍然保持偏强走势以及美元指数的偏弱格局，将为整个工业品板块的企稳、向上提供支撑，原油、金属期价在经过短暂的技术调整后可能会重拾升势，甚至挑战前期新高。

　　综上，笔者倾向于美糖期价在短期内下跌的动能已显趋弱，在10月合约14美分支撑被有效下破之前，短期内期价仍有进步反弹的可能；但结合基本面世界食糖丰产压力的作用，在没有实质性利多因素配合的前提之下，期价短期内极有可能在14～15美分区域展开振荡整理的走势，形成趋势性下跌或上涨行情的概率较小。

　　【国内方面】

　　▲产区现货报价

　　8月9日上午产区广西南宁站台价3940元至3960元，较昨日下午上调5至10元，成交一般；柳州站台价3950元至3960元，上调30元左右，有小量成交；柳州凤糖集团站台价3950元至3960元，与昨日持平，销量一般。

　　▲盘面分析及操作策略

　　市场传言国储可能暂缓拍糖进程，其消息的大致版本为：“8月份国储拍卖将暂缓，而9月份的拍卖视情况再定；另有传言说一旦广西价格涨至4000元，国储就会继续拍卖”。也有一些商家认为此消息为“朦胧的利多消息”。我们暂且不论此传言的真假，可以单就国储抛糖本身浅做分析。

　　正如笔者所提，据最新的中糖协简报，截至2006年7月末，本制糖期全国累计销售食糖719.5万吨（上制糖期同期销售食糖789.5万吨），累计销糖率81.6%（上制糖期同期86.1%），这样算来，剩余的8、9、10月全国食糖总体销售剩余为162万吨，再加上未拍出的国储糖以及新上市的甜菜糖，剩余3月的总供给约为200万吨，那么8、9、10三个月需要月均销售食糖约66.6万吨，按照往年10月份的销糖预期较少的特点，市场对未来的销售形势仍难以乐观，这也是近几天各糖厂纷纷下调报价的根本原因。从数量对比来分析，如果减去国储糖的20万吨，后期市场的总供给为180万吨，后期月均仍需销售60万吨，可见销售压力没有实质性减轻；另外，国储糖占后期总供给量的10％，单从数量的角度，10％白糖的供应量不足以“撬动”整个供需关系。所以，笔者倾向于无论国储是否延期或取消抛糖，对市场供需格局的影响有限，其影响重点还在市场对国家调控心理的影响，即如果国家对糖价调控的口径偏松，糖价很有可能回到年初政府希望的粮糖1：3的价格区间，即4200元/吨的水平。对于国储，笔者认为其延期拍糖进度将是较为稳妥的选择，也有利于糖市的稳定、发展。

　　另一方面，虽然昨天主力空头资金再次大幅增仓，但笔者仍然认为糖价不具备大幅下跌的基础。首先，较大的销售压力并不意味着供给严重大于需求，糖价缺乏大幅下跌的根本动力，尤其在食糖临近节日需求高峰的季节；其次，下一榨季食糖产量仍未明晰，决定产量的最关键的生长阶段还尚未到来，市场仍有一定的想象空间，空头很难下决心将糖价力压到底，相反，在接近“敏感时期”时获利出场观望是不错的选择；再者，上榨季较高的食糖成本在供需基本平衡的格局下将对糖价有明显支撑。综上，笔者认为短期内郑糖主力3月合约期价的下跌空间已非常有限，3600～3700区域将对期价构成强劲的支撑，期价在短期内将进入易涨难跌、振荡筑底的格局。当然，需要明晰的一点是，郑糖期价依然处于中期的下跌格局之中，后势的方向需要基本面的进步明朗，如增产格局的最终确认。

　　策略上，在国内外糖价呈现背离、国内糖价已出现企稳迹象的背景下，笔者倾向于以国内走势为准。

　　操作上，延续前期的思路，稳键的投资者可暂以观望为主，等待3600～3700的中线支撑得到盘面的印证（短期内期价可能陷入振荡筑底格局）；激进的投资者可以日收盘收穿3720为止损逢低轻仓吸纳建多，向上突破3900加码跟进，反之，获利出场观望。

　　银建期货研发中心：闫淦智