美棉市场强势有望继续 期内外棉价差进一步收缩

　　一、本周行情回顾

　　图1 郑棉CF6011 日K线走势

　　本周郑棉呈现震荡上行走势。在现货抗跌性进一步明确后，郑棉11 月合约触底反弹，市场由弱转强，成交和持仓明显放大，资金介入做多迹象明显。CF6011 全周累计增仓4650手。

　　美棉周出口量持续低迷

　　USDA 出口周报显示7月27 日这周美国共出口本年度陆地棉11251 吨，较前一周增加18%，较近四周平均出口量减少51%。中国当周进口本年度陆地棉3379 吨，占当周美棉出口总量的30%，与上周进口量基本持平。

　　美棉出口近一月以来持续低迷，中国需求未有变化，较为疲软，一配一传闻影响转淡，官方消息仍未公布。短期内，美棉出口销售难见增长，低迷态势会延续。

　　图2 美棉出口量与中国进口美棉量(吨/周)

　　基金净多持仓增加，市场偏多

　　截至7 月28日，纽约棉花期货投机净多头率为8.7%，较前一周增加1.9 个百分点。当周近期10 月合约均价53.62 美分/磅，较前一周上涨120 点。其中投机多头减少4311 张，投机空头减少7272 张。累计未平仓合约达到162391张，较前一周增加736 张。

　　基金净多持仓继续增长，同期合约均价上行速率加快，市场做多气氛开始浓厚。持仓结构中，投机空头减速快于投机多头，总持缓慢增加，市场明显偏多。

　　图3 基金持仓与近期美棉合约均价

　　截至8 月4日，纽约期货上登记库存为503275 万包，较上周减少近5 万包。库存消化有所增快。目前低迷的美棉出口虽然对价格上行有所抑制，但市场反映显示对未来棉价走向仍存在较好预期，加之一直持续存在的现货压力正在逐步缓解，后期美棉可能将保持震荡走强的态势。

　　纱线价格有所活跃，替代品价差转向支持

　　下游市场需求刺激本周全棉纱价格稳中趋强，纯涤纱价格被涤短价格上行带动，同步走高，其他纱线品种保持平稳。整体来看，纱线价格走势有轻微的活跃迹象，后期若棉价走强，有望促使纱线打破盘整的平衡格局。

　　截至8 月4日，美棉CA M 1.3/32 到港报价为61.43美分/磅，折算为滑准税下的港口提货价为13059 元/吨，国内同等级CC Index 328 当日报价为13919 元/吨，内外棉价差为860 元/吨；折算为1%关税配额下港口提货价为12569元/吨，内外棉价差为1351 元/吨。近期美棉大幅走强促使内外棉价差水平快速收缩，目前价差水平居于长期价差均值下方，对国内棉价存在轻微支持。

　　图4 美棉CA M 1.3/32 到港报价与CC Index 328 走势对比

　　本周粘胶短纤和涤纶短纤主流市场平均报价为13400元/吨和12110 元/吨，粘胶短纤均价与上周持平，涤纶短纤上扬120 元/吨。CC index 328 与两类品种的当前价差为519 元/吨和1809 元/吨。涤短价差在原油强劲的支持下进一步收缩，预计后期短纤——棉价差会继续为棉价走强提供支持。

　　受全球加息和美元转弱影响，人民币短线升值压力将大增。

　　8 月4 日，银行间外汇市场上美元兑人民币中间价报于7.9772，比上周末报价7.9897下跌75 点。

　　人民币汇率本周继续缓步升值走势。为控制由于能源带来的中期通胀压力，8 月4 日英格兰银行上调官方利率25 个基点，至4.745%。同时，欧洲央行也将利率上调25 个基点，至3%。全球加息的共识在美、日、欧元区陆续实施同向加息后变得更为明确。主要经济区加息的举措将在后期加速刺激国内进行升息操作。同时，由于美国公布的就业报告较为疲软，市场对美元升息预期有所转弱，人民币汇率走强的压力将进一步增加，短期来看，在市场热钱的推动下，人民币汇率升值速度有望加快，纺织企业会继续保持谨慎心态。

　　图5 美元兑人民币

　　三类市场做多预期显现，现货压力改善。

　　本周撮合市场与郑棉市场表现同步，MA0611走势向好，合同成交量与订货量明显增加。

　　现货328 有止跌回稳迹象，开始趋强。期货市场流动性风险随成交放大而减弱，三类市场均有做多预期出现。

　　截至7 月21日，郑棉仓单总量1678张(含有效预报)，较上周减少303 张，仓单继续减少，本周郑棉总持仓17597 手，较上周增加2088 手。虚实盘比例在逐步改善，有利于市场做多。

　　二、投资策略

　　美棉强势有望继续，可能促使后期内外棉价差进一步收缩，近远期市场均存在做多预期，市场走强可能在逐步增加。期货市场流动性问题趋于改善，新多介入迹象明显。但由于底位扩仓不易，成交尚未完全复苏，价格可能存在反复。操作上可以考虑分批介入做多，初期仓位宜轻。市场总持增加是行情推动的主要因素。